比亚迪负债5000亿背后，真实的债务风险与偿还能力

政事堂2019 · 公众号 · 时评 · 2024-11-14 20:49

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2024年11月14日

最近几天，汽车圈热度最高的话题，莫过于比亚迪上半年财报里5316.34亿元的负债金额。

坊间津津乐道的重点，在于比亚迪销量屡创新高的背后，竟然有这么“高昂”的负债。那么比亚迪的实际运营情况怎么样？这个庞大的制造业企业，是不是其实建立在废墟之上？大家手里的比亚迪股票，有没有危险？

那么今天，就让我们来通过财报，仔细剖析一下比亚迪的实际财务状况。

比亚迪都有哪些负债？

公司财报的“负债”，与个人的“负债”，有非常大的不同。

企业负债的组成部分之一，是“流动负债”，比如向银行贷的短期借款、下个月就要发放给员工的工资、年底即将缴纳的税款，以及已经拿了货，但还没结算的“其他应付款”。

另一个部分“非流动负债”，包括向银行的长期借款、长期应付款等等。

比亚迪的负债中，有4%来自向金融机构的借款，和向证券市场的融资。类比到个人身上，就是下个月要还的信用卡费用，加上房贷车贷等长期债务，占个人总债务的4%。

而比亚迪负债中的绝大部分，是应付账款和其他应付款。其中应付账款主要是还没结算给供应商的钱，其他应付款包括尚未支付的租金、尚未退还的押金等等。这两部分共3650.14亿元，占比所有债务的68.7%。

值得一提的是，比亚迪的员工总数，在今年9月已经突破了90万人次。而比亚迪的平均薪资为每月9598元，也就是说，比亚迪每个月的员工工资支出，就要86.4亿元。

比亚迪有债务风险吗？

通常，一个收入越高的人，房贷就会越多。他的信用卡支付额度和欠款，也都会更高一些。

虽然这个比喻不太恰当，但是核心是一样的——评估一个人或一家企业的债务风险，离不开资产总额、信用评级，和现金流三个维度。

从2024半年报来看，比亚迪的资产总计6,862.44亿元，也就是说债务占资产总额的77.4%。

想象成个人的话，就是虽然身上有200万的贷款，但是这个人的车、房、宅基地、存款等等加起来，一共有258万的个人资产。

而现金流包括经营、投资、筹资活动，类比到个人身上就是每个月的工资、股票基金收入、信用卡花掉的钱等等。

那么怎么评价比亚迪的现金流情况呢？我们可以先看看比亚迪最大的业务——汽车销售的情况。

据花旗银行的研究报告，比亚迪2024年3季度的整车平均毛利率，已经达到了25.6%。特斯拉2023年的毛利率是18.2%，同为国内第一梯队的理想，2023年这一数据为21.5%。

而比亚迪10月的新能源车销量为50.27万辆，刷新了全球车企新能源车月销纪录。也就是说从营收能力上，比亚迪无论是毛利率还是市占率，都是国内顶尖水平。

除此之外，比亚迪还有电子、电池、光伏、储能、轨道交通、半导体等业务，虽然没有明确的营收数据，但是这些业务都是建立在比亚迪庞大的产业链，和成本优势的基础上的。

综上，无论是从总资产方面，还是从现金流方面，都看不出比亚迪有债务风险问题。

如何评价比亚迪的债务规模？

比亚迪的债务占总资产的77.4%，而上半年福特汽车的资产负债率为84%，通用汽车为75%。

虽然在车企间横向对比的话，比亚迪的资产负债率并不算低，但也是健康水平。比亚迪在车企间仍然属于年轻公司，在研发上的投入非常大，而这些都是将产生长期复利效应的。同为新能源心形的塞力斯和北汽蓝谷，负债率都超过了80%。

而且正如上文提到，比亚迪除了整车业务，还有很多其他业务，是一家名副其实的制造业公司，应该放到同品类的企业中去对比。例如苹果的资产负债率为84%，而制造业龙头——通用集团中的通用电气，资产负债率为83%，加上通用汽车平均下来，这一数据跟比亚迪也是相差无几。

坊间对比亚迪诟病的另一个重点，在于比亚迪债务的“大头”，在供应商的应结货款上，认为比亚迪靠拖长结算周期，来获得现金周转。

但实际上，比亚迪2023年的供应商合作账期，仅为128天，上汽集团和长城汽车的这一数据，分别为140天和163天。

大企业的合作账期一般较长，是因为相比银行的贷款利息，供应商的资金相当于一笔“无息贷款”。而供应商为了获得大企业的大规模采购，也会在谈判中对“账期”做出让步。

相比较小企业的高风险，供应商往往愿意用更长的账期，换取更稳定的订单和结算，这属于一种双赢的合作。

综上所述，比亚迪无论是债务规模还是还款能力，都不像网上很多人说的那么严重。

其实几乎所有市占率高、规模大的企业，都会有较高的债务规模，这跟企业资产是正相关的。

而比亚迪一个如此正常的数据，为什么会被作为攻击点拿出来讨论？各位就见仁见智了。