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【前言
】
著名经济学家宋清辉向《中国经营报》记者指出，沽空机构指责安踏等企业财务造假的理由并不成立，
因为几乎每个中国鞋企都存在价格低、利润高的情况
。
王勇均
来源：中国经营报（有删节）
近日，著名经济学家宋清辉指出：
几乎每个中国鞋企都存在价格低、利润高的情况
。
这到底是怎么回事？
6月15日，沽空机构GMT声称，自2005年以来中国16家体育用品上市公司中，近年来已有9家被证明为“骗子”，而剩下的7家公司中，安踏、特步和361度的财务数据也与这些“骗子”公司间存在很多相似特征。GMT特别指出，上述提到的12家全都是福建公司。
安踏、特步、361°
两天市值缩水134.6亿元人民币
报告发布后，股价早盘大跌，
安踏、特步、361°三家公司在不到两天时间里市值缩水164.8亿港元（约合134.6亿元人民币）
，其中安踏15日早间股价跌幅近10%。14日港股收盘后，安踏便发布公告，强烈否认报告中的相关猜测，并认为有关猜测并不准确，具有误导性。报告中提到的特步、361°等公司也纷纷发布公告澄清相关指控。
著名经济学家宋清辉向《中国经营报》记者指出：
沽空机构指责安踏等企业财务造假的理由并不成立，因为
几乎每个中国鞋企都存在价格低、利润高的情况。
安踏公关部负责人告诉记者，对于此事一切以公司的公告为准。
6月19日，多家投行发研报看好安踏体育（02020.HK），
摩根士丹利也认为，GMT的质疑并不成立
，安踏基本面仍稳固，给予该股“增持”评级，目标价48.2港元。
对高利润的不同解释
“安踏的利润率高得令人难以置信，它要么是世界最好的体育用品公司，要么就是个骗子公司。”GMT称，他们更倾向于认为安踏是个骗子公司，只值10美元。安踏是 GMT报告中重点质疑的企业，质疑的核心理由就是“安踏的利润率不可能比国外同行更高”。
GMT提出了5点具体理由：
营业利润率过高、大规模的非生产性资本（具体表现为现金或预付账款等异常）、超额资本（为配合收入虚增衍生了大量现金流）、存货过低（存货相对于收入比例过低）、预付账款过高（预付账款相对于存货比例过高）
。
《中国经营报》记者采访了多位业内人士和经济学家，他们从产品和店铺结构解释了中国鞋企高利润的原因。
在产品方面，因为中国鞋企的商品一大部分是自己工厂生产的，比如安踏、特步的自产比例可达20%~30%，毛利就更高，而耐克和阿迪达斯等国际品牌基本没有自己的工厂，主要依靠供应商供货，而供货商会抽取10%~20%的利润，挤压了利润空间。
福建省石狮市一位施姓行业人士告诉记者，
“安踏利润高还因为他们在生产环节能够更好地控制成本，获得较大利润空间。”
此外，安踏、特步等企业与阿迪、耐克的店铺结构也不同。
安踏、特步有直营店、零售店，产品直接从厂家到消费者，省去了流通环节的成本，毛利就更高。而耐克、阿迪大多是特许经营店，不直接面向消费者，渠道会抽走一部分利润，耐克、阿迪只能获得产品的毛利，即品牌溢价。
程伟雄表示，这说明GMT对于中国市场和中国运动品牌的转型缺乏足够了解，不知道安踏等企业已经从代工厂转型做零售业务了。
你认为呢？
