【行业•石化】邓勇：从供需改善看“PTA-涤纶”景气回升

2017年6月以来，PTA、涤纶长丝价格上涨，价差扩大，行业景气向上。2017年6月以来，PTA价格上涨405元/吨至5187元/吨，涨幅8.5%；价差扩大281元/吨至1559元/吨，涨幅22.0%。涤纶长丝价格上涨834元/吨至8480元/吨，涨幅10.9%；价差扩大261元/吨至1564元/吨，涨幅20.0%。PTA-涤纶产业链景气向上。

供给端：PTA-涤纶行业落后产能逐步淘汰，有效产能收缩，行业集中度提升。目前，国内PTA总产能4909万吨，翔鹭、远东装置重启时间未定，有效产能3726万吨，行业集中度从2011年43%提升至2016年54%。涤纶长丝总产能3389万吨，有效产能2456万吨，行业集中度从2011年26.4%提升至2016年35%。2017年6-7月，PTA装置集中检修，目前恒力石化220万吨/年、汉邦石化60万吨/年装置推迟重启，集中检修导致PTA开工率下降，供需改善进一步改善。

需求端：下游纺织服装需求旺盛为本轮PTA-涤纶价格上涨的主要驱动因素。2017Q2以来，下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升，6月同比增长7.7%，为2015年以来最高增速。江浙织机开工率明显回升，维持高位震荡，二季度平均开工率达79.88%，较一季度上涨21.88个百分点，PTA-涤纶需求回暖。

投资建议：建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

风险提示：宏观经济风险，需求波动风险，竞争加剧风险。