【电子丨段迎晟】木林森(002745)：半年报高增长迎接三季度通用照明传统淡季，全年经营目标未变

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-08-22 07:40

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公司今日发布17年半年报，报告期内公司实现收入36.2亿，同比增长73.68%；实现归母净利润3.06亿，同比增长100.58%。行业景气度回暖的背景下，公司用收入、利润的高速增长奠定龙头地位。

观点

1.17H1兑现高增速，毛利率同比微幅增长0.8%，其中Q2单季实现收入20.8亿，归母净利润1.74亿，环比增长31.8%。

2.17年H1行业高速增长的几个背景：1）景气度回暖。2）基数偏低造成增速高。

3. Q3的业绩指引解读。公司给予1~9月的利润增速是17.82%~36.92%，归母净利润3.7亿~4.3亿。Q3是LED通用照明下游的传统淡季（节假日为旺季，下游一般提前2个月备货），公司经营目标面向全年及未来，因此大规模产能扩充后折旧问题在淡季相对明显，短期利润有所影响，但Q4是全球照明旺季（国庆、圣诞、元旦等节假日），公司全年经营目标未变。

投资评级与估值：不考虑Osram收购摊薄，公司17-19年实现EPS分别为1.24、1.63、2.23，对应当前价格，PE分别为30倍、23、17倍。我们看好公司的战略格局和管理能力，维持“强烈推荐。