专栏名称: 草叔消费升级研究
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【东吴商社吴劲草团队】王府井:2023年年报点评:业绩符合预告值,拟进行股份回购

草叔消费升级研究  · 公众号  ·  · 2024-04-22 09:47

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投资要点


  • 事件: 2024 4 19 日,王府井发布 2023 年年度报告, 2023 年公司实现营收 122.24 亿元,同比 +13.2% ;归母净利润 7.09 亿元,同比 +264.1% ,处于预告区间中值;扣非归母净利润 6.36 亿元,同比扭亏为盈,处于预告区间中位偏上。

  • 扣非净利处于预告区间中位偏上,毛利率、净利率显著回升。 2023Q4 公司实现营收 29.59 亿元,同比 +26.8% ;实现归母净利润同比扭亏为 0.61 亿元,是 2019 年同期的 53.9% ,处于预告区间中位;扣非归母净利润同比扭亏为 0.46 亿元,处于预告区间中位偏上。由于线下零售业态成本、费用相对刚性的特点,营收恢复带动各财务数据向好。 Q4 公司毛利率为 44.0% ,同比 +6.3pcts ,环比 +4.6pcts ;三费率为 35.1% ,同比 -6.0pcts ;归母净利率为 2.1% ,同比 +11.5pcts ;扣非归母净利率为 1.6% ,同比 +12.3pcts

  • 奥莱业态驱动增长,免税业务持续爬坡。 分业态来看, 2023 年百货 / 购物中心 / 奥特莱斯 / 超市 / 专业店 / 免税业态分别实现营收 56.09/25.80/20.34/3.75/15.09/1.87 亿元,同比分别 +6.2%/+7.7%/+32.1%/-18.5%/+16.4%/- (免税为今年新增业务),毛利率分别为 36.4%/49.4%/68.7%/14.0%/15.0%/19.2% 。奥莱业态继续驱动业绩增长,收入增速 / 毛利率显著高于其他业态;万宁免税项目持续爬坡,因为根据与个别供应商签订的经营合同将相关收入确认由总额法变更为净额法,免税业态收入和毛利率较前期发生变化。

  • 拟回购股份 1-2 亿元,分红比例 32% 公司拟使用自有资金以不高于 17.50 / 股(含)的价格,回购公司已发行普通股,用于减少公司注册资本,回购股份金额 1~2 亿元。公司拟派发现金红利 2.27 亿元(含税),现金分红比例 32%

  • 盈利预测与投资评级: 王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团,获批免税全牌照后,万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运,打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下,离岛免税有望持续放量,未来市内免税店落地拓宽想象空间,公司营收和利润前景向好。基于新项目爬坡期拖累业绩表现,调整王府井 2024/2025 及新增 2026 年盈利预测, 2024-2026 年归母净利润分别为 8.54/10.04/11.53 亿元( 2024/2025 年前值为 10.90/14.16 亿元),对应 PE 估值为 17/14/12 倍,维持“增持”评级。
  • 风险提示: 宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险


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