税改新框架公布，维持整体乐观的判断——每周20张图全览跨境资金配置流向（20170927）

联系人：李一民/汤莹

结论或者投资建议：

受市场期待许久的共和党税改框架于当地时间9月27日公布。这个框架主要是由白宫、国会众议院筹款委员会和参议院财政委员会的6位税改核心人员经过长时间讨论并达成一致。税改框架公布之后，美元指数上涨至近一个月新高，突破93点，美股波动收涨，10年美债收益率升高至2.3%以上，黄金欧元下跌。

根据白宫公布的税改框架，个人所得税中，主要关注以下几个变化：1）由现在的7档调整为3档，分别为12%，25%，35%，未来可能还会增加对高收入人群的第4档税率。主要变化是由现在最高税率39%削减为35%，并提高了4月框架里的最低税率2%；2）提高最低个税起征点（已婚家庭24000，未婚个人12000）；3）增加儿童税收抵免为1000美元/人；4）取消替代最小赋税（AMT）和遗产税；5）保留对住房按揭利息和慈善捐款税收优惠。

个税中提高起征点、减少税档的主要原因是，“第一，使税收代码简单，公平和容易理解。第二，给美国工人增加工资，让他们保留更多收入。”目前多数家庭按最低档10%缴纳所得税，最低提高至24000美元使许多家庭不再缴纳所得税，进而起到减税的效果。税档从7档减少至3档使更多纳税人缴税简化，而且其他税收抵扣与减免将被取消，这种变化起到公平以及简化缴税规则的作用。地方税和州的税收抵扣被取消后，纽约州、加州等民主党州的富裕人群受影响可能比较明显。

企业所得税中，最大的变化就是企业所得税率由35%削减至20%而非之前公布的15%，虽高于英国和香港，但仍低于发达国家的22.5%的平均值和其他发展中国家；小企业税率由39.6%减少至最高25%，由于税率已经偏低，取消之前一些鼓励本土制造业的抵税政策；其次是允许投资和折旧费用化（for at least 5 years）；海外利润转移回国内的应纳税率会相应降低，但下调幅度还未公布。

我们根据之前报告《6%的赤字率并触及7次债务上限——特朗普减税+增支计划对政府赤字和债务的影响测算》的方法论和2016年全年联邦政府收入数据，企业所得税收入为2904亿美元，并基于公布的税率由35%降至20%计算，联邦政府的企业所得税收入将会下降2904*(35%-20%)/35%=1244亿美元，降幅为42.85%。

尽管特朗普税改使整体税率降低，但减税带来的税收效应（包括经济和消费增加，企业利润提高等）可以弥补一部分税率下降造成的税收缺口。同时税改取消了部分税收抵扣和税收减免，根据美国财政部的数据显示，2017全年的税收抵扣额达1.4万亿美元，部分被取消的税收抵扣额也将成为联邦政府收入。所以，税改后美国政府赤字率不会出现大幅攀升的现象，如果税改能够成功促进美国消费和生产并推高GDP甚至有利于降低联邦政府赤字率。