【汽车丨于特】精锻科技(300258)：2017年度战略推荐标的四：小齿轮大市场，孕育国际巨头

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-08-15 07:40

正文

观点

精锻科技立足于汽车精锻齿轮细分领域，已连续多年在国内乘用车精锻齿轮行业产销量排名第一。公司主要生产和研収汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、汽车变速器轴类件、 EDL（电子差速锁齿轮）、同步器齿圀、离合器驱劢盘毂类零件、新能源车中夬电机轴和新能源车传劢系统小总成、高端农业机械用齿轮等。

公司客户阵容强大，长期成长性确定。公司为大众、奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、丰田、日产等终端客户全球配套，国内客户主要有上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、一汽大众、长安汽车、北京现代、长城汽车、长安福特、吉利汽车等直接或间接配套。

大众DCT国产化的最大受益者。2014年以来，大众逐步升级其DCT产品，从传统的干式双离合DQ200逐步转向DQ380、DQ500等大扭矩湿式双离合变速箱，同时变速箱产能不断扩大，新增天津生产基地，精锻作为大众DCT结合齿国内唯一的供货商，是大众DCT国产化最大的受益者，天津基地供货量不断攀升。

传统差速器齿轮供不应求，市场份额仍有提升空间。目前精锻已经成为国内最大的差速器齿轮供应商，差速器齿轮市占率30%左右，但是由于产能有限，公司差速器齿轮订单满足率不高，仍有很强提升空间。

自主品牌DCT市场是公司潜在的巨大蓝海。目前国内自主品牌自动变速箱市场仍然处在孕育阶段，主要自主品牌厂商自动变速箱自给率不高，未来随着这些厂商自研DCT项目逐步落地，精锻齿轮需求量将大幅度增长。

盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润2.6、3.4亿元，目前股价对应动态估值：26、20倍。

风险提示：乘用车行业销量下滑！

法律声明

1. 本公众订阅号（微信号：fzzqyjs）为方正证券股份有限公司（以下简称“方正证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以方正证券研究所名义注册的，或含有“方正证券研究所”，或含有与方正证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是方正证券研究所的官方订阅号。

2. 本订阅号不是方正证券研究所研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于方正证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见方正证券研究所发布的完整报告。

3.在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，方正证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引数的任何损失负任何责任。

4. 本订阅号所载内容版权均为方正证券所有，方正证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）进行复制、转载的，需注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

授权转载媒体

尊敬的投资者，当前我司授权以下媒体或服务终端转载我司证券研究报告：启明星证券研究终端、万德终端、朝阳永续的“Go-Goal终端”、和讯网，如授权机构变更我司将另行公告。我司已授权北京中证国信信息技术服务有限公司对我司证券研究报告进行版权保护，未经为司书面授权而转载、传播、销售我司证券研究报均属非法，我司保留追求其法律责任权利。同时提请投资者慎重使用未经我司授权的证券研究报告。