专栏名称: 中金点睛
图文并茂讲解中金深度研究报告
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汽车零部件 | 富临精工 首次覆盖推荐 VVT和新能源驱动短期业绩 新产品布局未来增长

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2017-05-23 07:56

正文

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

首次覆盖富临精工公司(300432)给予推荐评级,目标价30.00元,对应2017年30x P/E。理由如下:


VVT业务未来两年将维持高速增长。

我们预计17/18年公司VVT业务收入增速将维持50%以上,主要基于以下原因:

1

受益于VVT渗透率的进一步提升以及双VVT对单VVT的替代,2018年行业空间有望提高至100亿;

2

VVT具有较高的技术壁垒,目前公司主要与德尔福等外资品牌竞争,短期新进入者难以进入;

3

VVT价格经过近几年的下降已经逐渐趋于稳定;

4

公司新一代VVL逐渐被市场接受。

综上,预计VVT业务的快速增长将带动传统主业实现25%以上增长。

受益下游锂电池行业集中度提升,升华科技业绩有望超预期。

 公司2016年底完成收购升华科技后产能扩张速度快于预期, 2017年磷酸铁锂总产能将达到2.2万吨。从需求端来看,升华科技主要客户为锂电池行业龙头,受益于下游集中度的提升,公司17/18年有望超越2.0亿/2.6亿的业绩承诺。此外,在三元方面,公司也进行了丰富的技术储备,准备适时进行产能扩张。

丰富的新产品布局和良好的激励机制为公司中长期发展提供动力。

公司拥有五大研发平台,产品主要围绕智能化以及新能源两大方向。其中,公司的电控系统将于17年实现量产,单车配套价值可观。公司激励机制良好,主要研发骨干持有公司股权,中长期不乏增长动力。


我们与市场的最大不同?

公司一季度业绩略低于预期,股价有所回调。但我们认为,随着新能源行业复苏和公司江西产能释放,升华科技有望超业绩承诺。而受VVT业务以及新产品的驱动,主业也将维持稳定增长,具有安全边际。


潜在催化剂:升华科技业绩超越承诺、公司电控系统投产。


盈利预测与估值

我们预计公司17~18年EPS分别为1.01元、1.28元,CAGR为69%。首次覆盖给予30元目标价,对应17年30x P/E。

风险

三季度主业增速放缓,磷酸铁锂大幅降价。

文章来源

本报告摘自:2017年5月23日已经发布的《富临精工  VVT和新能源驱动短期业绩 新产品布局未来增长

李凌云 SAC 执业证书编号:S0080116040028

奉    玮 SAC 执业证书编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590

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