水泥需求旺季持续，供给侧影响助推行情。
水泥旺季持续，重视涨价行情，9月、10月是水泥传统旺季，全国水泥价格总体延续普涨态势。近期水泥供给受到若干事件性因素影响，一是国庆期间辽宁省发生数起重大交通事故，全省严查超载情况，导致南下水泥和熟料集港受到限制，预计未来一至两个月进入浙江沿海地区水泥将会大幅减少，沿海区域旺季涨价更加顺理成章；二是10月10日江苏无锡发生因车辆超载而导致的桥梁侧塌事故，苏锡常区域预计将会严查超载，水泥运输或将受到影响。总体而言，治理超载带来的阶段性水泥运力紧张有望助推旺季水泥价格的上涨。
我们重点提示，三季报水泥股业绩的确定性和弹性需要重点关注
。我们认为这里形成预期差，并非如市场此前预期的，三季度开始价格同比下滑，四季度同比差距会继续拉大。目前来看，行业三季度整体盈利情况有望好于预期，本周冀东水泥、祁连山披露三季度预增公告，其中祁连山业绩超预期，前三季度归母净利同比增加87%左右；冀东水泥在三季度国庆系列活动前部分停限产的影响下，前三季度归母净利同比增加33.76%-36.52%，三季度归母净利同比增加5.95%-11.53%，仍实现单季业绩正增长。整体来看，行业龙头企业三季度业绩有望维持同比正增长的态势。并且从四季度初始行业的供需关系来看，水泥价格有望保持较好表现，支撑企业四季度盈利。
推荐海螺水泥、华新水泥，西北龙头祁连山、天山股份，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。
玻纤方面，继续推荐中材科技
，高增长逐步得到市场认同，继续阐明投资逻辑：（1）历史看估值依旧处于低位，国企改革预期强；（2）风电行业预期较好叶片业务持续受益；（3）锂电隔膜全年预期边际改善；（4）玻纤业务有望通过销量增长、成本降低对冲价格下降，业绩预期保持平稳。
地产后周期品种需要重视需求复苏逻辑。玻璃方面，产销延续旺季走势，建议关注旗滨集团。
消费类建材建议关注地产后周期龙头，龙头品牌力强，翻新改造首选度高，从而带动C端产品销量提升；地产龙头上半年业绩高增长，集中度提升有利于有B端优势业务的拓展，龙头企业有望加快拉开与其他企业的差距。
建议关注防水龙头东方雨虹、瓷砖龙头帝欧家居&蒙娜丽莎、管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金等
。其中瓷砖龙头帝欧家居本周发布三季度业绩预增公告，前三季度归母净利同比增加45% -55%，三季度归母净利同比增加40% -65%，业绩超预期，建议重点关注。
本周申万建材指数上涨3.29%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨0.98%，玻璃制造上涨4.23%，耐火材料上涨2.95%，管材上涨2.62%，玻纤上涨5.40%，同期上证指数上涨4.16%。
（来源：数字水泥）
国庆节过后，全国水泥市场价格继续攀升，以P.O42.5散装为例（因PC32.5R取消，暂不更新低等级水泥价格），平均成交价为442元/吨，环比节前上涨0.6%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，幅度20-30元/吨；价格回落地区主要是河南和贵州，幅度20-30元/吨。临近10月中旬，国内水泥市场需求相对稳定，水泥价格延续惯性上涨，也有个别地区如贵州因供需关系偏弱，价格出现回落现象，但全国整体价格上行趋势不变，预计可维持至11月中旬。
华北地区水泥价格保持平稳。国庆过后，京津冀地区水泥价格以稳为主，工程开始陆续恢复。京津地区受部分民工返乡影响，工程和搅拌站开工率偏低，企业发货仅在4-5成，预计后期民工回京后，需求将会明显恢复。河北石家庄和邯郸等地区水泥价格平稳，受环保治理影响，工程开工受限，水泥需求疲软，企业发货在5成左右，由于企业停窑限产50%，库存仍维持在正常水平；唐山地区水泥价格平稳，10月4日起，工程开始陆续恢复施工，水泥需求回升，企业发货能达7-8成，另外受环保限制，除水泥窑协同处置生产线正常运转以外，其他50%生产线停窑限产。
东北地区水泥价格以稳为主。辽宁沈阳和辽阳地区水泥价格保持平稳，辽宁某运输车因超载造成重大交通事故，全省严查超载情况，导致南下水泥和熟料集港受到限制，而且本地搅拌站石子和水泥等建筑材料紧缺，水泥企业受益于前期库存较低，近日虽有增加，但普遍不高，销售无压力。黑吉地区水泥价格平稳，下游需求相对稳定，企业发货在5-6成，随着气温下降，后期水泥企业将进入错峰生产周期。
华东地区水泥价格继续上调。江苏南京海螺中国厂价格上调30元/吨，下游需求较好，企业发货能达产销平衡，库存在正常水平，且国庆前大部分企业价格已经率先上调，跟调为主。9月底苏锡常地区第二轮水泥价格上调落实仅10-15元/吨，主要是由于个别企业价格未跟随上调，导致其他企业执行幅度有折扣。据了解，因货车超载致无锡高架桥垮塌，江苏省将会严格治理超载，或将对水泥运输以及原材料进厂产生影响，具体情况后期待跟踪。近两日对水泥发货影响不大，企业出货能达产销平衡，库存在正常水平。
浙江金衢丽和温台地区水泥价格第三轮上调，幅度30元/吨，下游需求表现较好，企业发货在正常水平，库存在40%-50%，且随着外围价格陆续上调，本地企业推涨价格意愿强烈。杭绍地区水泥价格保持平稳，下游需求稳定，企业发货能达产销平衡，库存在正定或偏低水平，预计后期价格将会跟随上行。
上海地区水泥价格保持平稳，下游需求相对稳定，企业发货能达正常水平。据了解，11月份上海将举行进博会，预计工程和搅拌站将会停工，水泥需求势必受到影响，且外围苏南第二轮价格上调未能完全落实，导致上海企业观望情绪浓厚，第二轮价格上调延后。
安徽合肥地区水泥价格平稳，受环保和国庆影响，下游需求略显不足，企业发货在9成或产销平衡，库存50%左右。铜陵和芜湖等地区水泥价格保持平稳，下游需求较好，企业发货在正常水平，库存多在40%-50%，前期价格上调后，该区域价格相对外围偏高，预计短期内价格将会继续维稳。皖北地区水泥价格平稳，国庆后，环保督查结束，工程和搅拌站陆续恢复施工，水泥需求基本恢复正常，水泥企业生产同步恢复。
江西赣东北地区开启第五轮价格上调，幅度30元/吨，下游需求稳定，企业发货能达产销平衡，由于弋阳海螺一条窑线故障，市场供应减少，目前多数企业库存在正常或偏低水平，且外围浙中南地区水泥价格连续上调后，明显高于本地价格，对赣东北价格再次上行起到带动作用。据了解，进贤海螺对抚州、进贤等地区价格上调50元/吨，主要是由于进贤海螺价格相对较低，同时弋阳海螺窑线故障，促使价格出现大幅上行。南昌、九江和赣西等地区水泥价格第三轮上调，幅度30元/吨，下游需求无明显变化，企业发货能达正常，库存在40%-50%。
福建福州、宁德、三明和泉州等地区水泥价格第三轮上调20元/吨，价格上调主要是由于企业前期停窑限产执行较好，目前库存普遍偏低，且福建与外围地区价差较大，在今年最后的需求期，为提升盈利，企业积极推涨价格。不过，近期受雨水天气影响，下游需求不稳定，企业发货在9成或产销平衡，价格落实或有延缓。
山东济宁地区水泥价格下调30元/吨，下游需求比较稳定，随着水泥企业恢复生产，库存不断上升，企业销售压力增加，开始下调价格。济南地区水泥价格报价平稳，受国庆影响，下游需求有所不足，企业发货在8成左右。
中南地区水泥价格再次上调。广东珠三角地区水泥价格上调30元/吨，下游需求表现较好，企业发货能达产销平衡或销大于产，库存降至正常水平。前期价格上调落实较好，企业信心增强，再次推涨价格并加大幅度。广东粤东地区水泥价格上调20-30元/吨，下游需求稳定，企业发货在正常水平，随着外围价格上行，本地企业跟随上调价格。
广西南宁、梧州和钦北防等地区水泥价格上调20元/吨，国庆过后，下游需求恢复较快，企业发货基本能达正常水平，库存在50%左右，前期桂北地区水泥价格已经上调，利于桂中价格上调的落实。玉林和贵港地区水泥价格上调后保持平稳，下游需求比较稳定，加之企业不断外运，企业发货向好，基本能达正常水平，库存处在中等。
湖北武汉地区水泥价格平稳，下游需求出现下滑，企业发货有所不足，2019年10月18日至27日，军运会在武汉召开，2019年10月13日起至10月28日水泥企业将停窑限产，同时工地停工，供应将呈现双弱态势。鄂西北襄阳和十堰地区水泥价格保持平稳，下游需求比较稳定，企业发货基本能达产销平衡，库存在50%左右。
湖南岳阳地区发动第二轮上调，幅度30元/吨，下游需求较好，企业发货能达产销平衡，库存在正常水平，且前期外围湖北价格已经率先上调，本地价格相对偏低，企业陆续跟随上调价格。长株潭地区水泥价格大幅上调基本落实到位，新工程陆续启动，水泥需求环比增加，企业发货能达8-9成，受益于企业停窑限产，库存在正常或偏低水平。
河南地区水泥价格公布上调30元/吨，国庆期间，水泥需求比较清淡，市场成交明显下滑，导致9月26日价格上调未能落实。国庆过后，水泥需求将逐步恢复，因此企业再次尝试推涨价格，市场价格暂不调整，待落实后再补涨。
西南地区水泥价格涨跌互现。四川成都及周边地区水泥价格平稳，下游需求稳定，企业发货在8成左右，受益于部分企业停窑限产，库存维持在正常水平。内江和南充等地区水泥价格平稳，下游需求一般，前期推涨价格计划延后，预计短期价格会继续以稳为主。
重庆渝东北地区水泥价格上调10元/吨，下游需求略有恢复，企业发货在8成左右，因企业停窑限产，库存普遍不高，前期主城区水泥价格上调后，重庆其他地区企业一直存有跟随上调价格意愿。主城区和渝西北地区水泥价格平稳，下游需求一般，企业发货能达8成，库存在50%左右。
贵州贵阳地区水泥价格回落20-40元/吨，前期贵阳地区水泥价格公布大幅上调，由于下游需求疲软，企业发货仅在6-7成，且生产线陆续恢复生产，供给增加，导致价格陆续回落，目前多数企业价格已经下调至8月份水平。遵义地区水泥价格累计回落60元/吨，下游需求较差，企业发货在7成左右，价格上调难度大，各企业陆续下调价格。
云南昆明地区水泥价格平稳，雨水天气断断续续，下游需求欠佳，企业发货在7成左右，水泥企业一直在淡季停窑限产，库存在正常水平。据了解，企业降价意愿不强，预计短期内价格将会趋稳运行。
西北地区水泥价格小幅上调。陕西关中地区部分企业公布上调20-30元/吨，国庆节前，多数企业价格已经率先上调，节后，部分价低企业开始跟涨，下游需求相对稳定，企业发货在7-8成，库存维持在正常水平，后期价格能否完全落实需进一步跟踪。榆林地区水泥价格以稳为主，前期部分企业价格小幅上调后，其他企业暂未跟涨，导致价差有所拉大，下游需求表现一般，企业发货在8-9成。
宁夏银川地区水泥价格上调10元/吨左右，价格上调主要是由于外围价格不断推涨，本地企业跟涨意愿较强。据了解，受雨水天气影响，下游需求不太稳定，加之企业价差较大，日发货情况不尽相同。
甘肃兰州地区水泥价格平稳，雨水天气稍多，下游需求尚不能达到正常水平，企业发货在8成左右，库存维持较好，多在50%左右。陇南和平凉地区水泥价格平稳，下游需求稍好，剔除雨水天气，企业发货基本能达9成或产销平衡。
（以下图表采用月度均价）
（资料来源：中国玻璃信息网）
2019年10月11日全国建筑用白玻平均价格1641元，环比上周上涨5元，同比去年上涨-12元。周末玻璃产能利用率为69.81%；环比上周上涨-0.36%，同比去年上涨-2.68%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为83.09%，环比上周上涨-0.43%，同比去年上涨-3.69%。在产玻璃产能93150万重箱，环比上周增加-480万重箱，同比去年增加-2550万重箱。周末行业库存3821万重箱，环比上周增加-71万重箱，同比去年增加667万重箱。周末库存天数14.97天，环比上周增加-0.20天，同比增加2.94天。
区域：西南地区玻璃现货价格继续上涨，市场情绪尚可；华北地区近期市场价格也有所上涨，以跟进本地其他厂家的价格调整；西北地区终端市场需求较好。
产能：河北正大三线800吨停产冷修，后期其他厂家也有冷修停产的可能，具体还要看生产企业和相关部门的沟通和博弈情况而定。
后市：年初以来在产产能净增加330万重箱，同比去年增加-2550万重箱。从区域看产能净增加主要在华东和东北等地区，产能削减主要在西北和部分华北地区。部分华北地区生产线停产以及预期，对生产企业和贸易商的市场信心有较强的提振作用，加工企业反映平平。总体看目前正值传统的销售旺季，加工企业对玻璃的消费有刚性的需求。厂家主动上涨价格，会调整产品的区域性流动节奏和数量。短期看华北等地区厂家玻璃价格稳中有升也将带动临近地区生产企业市场信心的增加。
玻纤7月5日全国均价4525元/吨，环比上周保持平稳，同比去年下降375元/吨。
截至10月9日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)578元/吨，环比上周保持平稳，同比去年上涨8元/吨。
截止本周，pvc均价6608元/吨，环比上周下跌51元/吨，同比去年下跌152元/吨。
截止本周，沥青现货收盘价4040元/吨，环比上周上涨0元/吨，同比下跌100元/吨。
1. 日前，武汉市人民政府网站发布《市人民政府关于第七届世界军人运动会筹备、举办期间大气环境质量管理临时性措施的决定》，决定在武汉市行政区域内实施大气环境质量管理措施：其中，大气环境质量管控措施实施期限自2019年10月13日0时起至10月28日24时止。（来源：数字水泥网）
2、唐山发布10月份水泥等行业大气污染防治强化管控方案，水泥熟料行业：单条回转窑的允许连续生产11天，2条及以上回转窑的限产比例不低于50%。（来源：数字水泥网）
3、目前山东多地相关板材企业已经开始执行停限产措施。其中，据临沂当地板材企业表示，今日已全线停产，预计月底才能恢复生产。此次停限产范围非常大，除山东外，河北廊坊、天津等地也先后发布了重污染天气预警，目前多种产业已经相继执行停限产措施。（来源：板材视界）
4、10月10日晚上，苏州市治理车辆超限超载工作领导小组办公室发布《关于进一步加强超限超载查处工作的紧急通知》（以下简称《通知》）：明确要求各治超站点开展24小时值守查处工作，进一步加强“百吨王”车辆查处力度，加大对普通公路收费站超限车辆查处工作，进一步加强货运企业源头管控工作。（来源：中国水泥网）
5、截至今年10月底，洛阳玻璃A股上市将满24载。在这20多年里，洛阳玻璃经历了从地方国企到中央企业的身份转换，实现了从传统玻璃向高端玻璃的业务转型，从一个产能落后的“困难户”变身中国玻璃的“黑科技”专业户，解决了一个又一个中国玻璃产业的“卡脖子”问题，更带领中国玻璃行业创造了世界薄浮法玻璃的纪录。（来源：卓创资讯）
【祁连山】业绩预增：公司预计 2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为103000万元左右，同比增加87%左右。扣除非经常性损益事项后，公司预计 2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为91500万元左右，同比增加68%左右。
【冀东水泥】业绩预增：公司预计2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为243,000万元–248,000万元，比上年同期（重组后）增长：33.76%-36.52%。预计2019年第三季度盈利：95,000万元–100,000万元，同比（重组后）增长：5.95%-11.53%。
【帝欧家居】业绩预增：公司预计2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为39,315.53万元–42,026.95万元，同比增长：45% -55%。预计2019年第三季度盈利：95,000万元–100,000万元，同比增长：40% -65%。
风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《供给侧影响助推旺季行情，关注水泥板块
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对外发布时间：2019年10月12日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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盛昌盛 SAC 执业证书编号：S1110517120002
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