摩根大通顾宏地：依靠A股融资的出境投资方式将淡化

作者 / 邬川

2017年1-5月中国出境并购总量腰斩

Dealogic 提供的数据显示，2017年1月-5月，中国企业出境并购总量仅为490亿美元，而去年同期，中国企业出境并购总额高达1100亿美元。

“的确，相对2016年的火爆局面来讲，2017年上半年并购市场是比较安静的。”刚升任摩根大通亚太区投行主席的顾宏地表示。

他认为导致上半年市场比较安静的原因主要是几个方面：一个是中国政府对海外投资的监管有所收紧；其二是中国A股市场表现相对较弱。原本有些A股的企业通过增发配售为海外并购融资的情况在当前A股疲软且资金出境受限的情况下可行性降低。

不过顾宏地也补充称，2016上半年的确有特殊的单一现象，比如中国化工收购先正达单笔交易规模高达430亿美元，放到任何一个年份这样的巨无霸交易都会增加当年的交易总量。

中国化工收购先正达的交易已于北京时间6月8日正式完成交割，这也是有史以来最大的一笔中国企业跨境并购，摩根大通在该交易中担任财务顾问。

尽管上半年中国企业出境并购放缓，但顾宏地认为，“中国企业的并购需求还是很大的，我们现在有很多客户在积极推动战略性并购交易。”

下半年中企海外并购活跃度可期

谈到下半年的中国跨境并购市场，顾宏地认为，下半年中国企业的出境并购会更加活跃。

“一个很重要的原因是，上半年市场存在一定的观望。不管是买方还是卖方其实都在观望中国跨境投资监管新政的具体影响，并据此安排下一步的交易行为。”

顾宏地解释，“现在的情况明朗很多，很多去年宣布的交易尽管时间上可能有所拖延但大多数最终成功执行，这不管对中国买方还是境外卖方而言都是积极的信号，因为增加了跨境并购的确定性，这是非常重要的，因为这种确定性对海外卖方是否选择与中国企业进行交易非常重要，确定性提升也就增加了海外企业跟中国企业作交易的信心。”

顾宏地认为下半年会有较大规模的中国出境并购交易出现，但原有的A股融资然后出境投资方式可能会逐渐淡出。

“更多企业可能会选择国内国外相融合的融资结构，比如以目标公司资产作杠杆进行境外融资。”或者通过海外私募基金或者其他美元资金融资方合作等方式。现在有很多结构在谈，需要注意的是，这个过程中需要更加专业的中介机构，比如投行，当然也需要企业更加谨慎、周全。”

从并购标的而言，顾宏地认为，从并购标的市场选择上，中国企业仍将以欧洲和北美为主。“因为中国企业仍然是对一些有相对成熟技术、品牌的企业更加感兴趣，这也是由中国企业海外并购的战略诉求决定的。”

不过他同时补充称，在政策引导下，中国企业亚洲区内跨境并购逐渐增加的趋势也值得关注。

Dealogic 的数据显示，2017年1季度，中国企业在区内的处境并购总额为79亿美元，比2016年同期增加32%。