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进入到23年，市场对于23年全球宏观经济大环境的担忧持续，汽车作为宏观经 济高度相关的可选消费品，22年下半年以来市场price in了非常悲观的预期。另外，春节前特斯拉的两次降价，打击了市场对于汽车需求的信心。我们认为，行业中观层面的量、价、库数据仍然强劲，市场的悲观预期将在今年Q1得到向上 修正。另外，我们需要考虑一个基数问题，即21年开始的缺芯、战争事件，全球 汽车经历了两年供给不足，22年汽车销量跟供给冲击之前比，已经下滑了15- 20%。
为什么悲观预期将在Q1得到向上修正？以下我们从量价库三个维度进行分析。 结论：汽车是可选消费品，但是这次汽车和历次以及其他横向可比的可选消费均不一样，汽车经历了两年的缺芯、战争等供给干扰，需求端经历了3年疫情干
扰。市场悲观的一致预期是在一个非常低的位置上建立起来的，被打破的概率大。从中观量价库数据看，行业景气度仍然维持高位。
（1）量：销量基数已经处于历史底部位置，欧美龙头车企订单仍然充分。
从供给冲击到需求担忧，销量压力基数上看已经得到释放。从19年开始，尤其是20年的新冠疫情导致的一些列供给和需求问题，全球汽车市场从19年开始， 已经连续低迷了4年，22年销量7600万，相比18年-18%。其中，美
国-18.5%、欧洲-30%+、中国-4%。汽车销量压力在前几年已经得到释放，22 年基数已经处于近10多年来最低点（12年全球销量8174万，22年7600万）。 从已经公布的车企订单量看，目前各家在手订单仍然较为充分。截至22年末， 大众集团在西欧市场在手订单在180万辆较高水平，其中BEV订单31万辆。福特美国市场23款新车在手订单32.9万辆，同比+69.6%。特斯拉最新财报电话会议中表示，截至1月在手订单是目前产能的2倍左右（我们预计35万辆+）。
（2）价：作为新车市场的晴雨表，欧美二手车价格仍在攀升。
欧美车价坚挺，跟疫情前相比，新车和二手车车价涨幅20%。美国1月的前15 天，二手车批发价格比12月上涨1.5%。海外新车、二手车仍维持高位。22年全年美国新车、二手车均价维持在4.6万、2.8万美元水平，分别较18、19年上涨20%、40%，未呈现下降迹象。22年德国新车、二手车均价在3.9万、2.8万欧 元左右，分别较19年上涨32%、36%，维持较高水平。
国内二手车价格触底迹象明显：22年12月国内二手车均价5.93万，相比22年1 月跌幅达到16.7%，比2019年下降了3.7%。国内二手车车价21年一路高歌猛 进，22年相反一路下跌，目前已经触底，预计今年2月开始可能会反弹。
（3）库：两年的供应链供给干扰，库存蓄水池“空”的，修复空间较大。
欧洲市场因供给问题，库存历史低位：截至2022年12月底，美国轻型乘用车库 存约167万辆，同比+48.8%，约18、19年月度库存绝对量水平的三分之一，库存系数仅为1.32，而19年库存系数为2.30。欧洲22Q4库存约300万辆，库存系 数为1.05，而20年之前每个季度库存在400-500万辆左右，库存系数为1.17左 右。
国内市场因购置税减半政策，目前库存也是历史低位：由于疫情放开叠加政策到期，终端零售快速增长，汽车库存下降超预期，去年12月库存系数下降至近两 年最低1.07，大幅低于荣枯线1.5，甚至低于21Q3缺芯时期最低的1.24。我们回顾16年购置税政策退出库存系数的波动，当年12月库存系数0.82，17年Q1库存系数加至1.6/ 2.25。17年1月购置税减半后，17Q1库存增加59万辆。因此，
23Q1国内补库动力和潜力强劲。
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