1. 本周回顾和投资观点
本周市场综述：
本周A股低开高走，上证综指报收于2875.96，环比下跌3.38%；
深证综指报收于1736.17，跌1.18%；
沪深300指报收于3899.87，跌2.60%；
创业板指报收于2015.80，涨4.57%；
申万交运指数报收于2133.05，跌4.07%。
交运行业子板块当中最为强势的是机场（2.6%），其次为物流（0.1%）、铁路运输（-1.5%）。
本周交运板块涨幅前三为顺丰控股（14.4%），其次为圆通速递（11.0%）、ST欧浦（10.9%）；
跌幅前三为长航凤凰(-16.3%)、宜昌交运（-15.2%）、渤海轮渡(-14.2%)。
物流板块：
个股继续推荐密尔克卫。
江苏化工爆炸推动行业监管收严，利好质地优良的龙头公司，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司2020年业绩释放加速与长期成长价值。
疫情期间，预计公司与酒精、消毒水等相关的化学品运输需求将会进一步提升。
快递板块：
当前为肺炎疫情防控期间，快递行业承担了大量与疫情、国计民生相关的重要物资运输。
根据国家邮政局预计，本月中旬，快递全行业生产将恢复至正常产能的四成以上，针对近期部分地区出现限制和阻止邮政、快递车辆通行导致寄递服务不能正常开展的问题，交通运输部、国家邮政局和中国邮政集团公司联合印发紧急通知，明确对执行应急物资运输任务的邮政、快递车辆落实“不停车、不检查、不收费”政策，保障车辆优先便捷通行。
我们认为在疫情防控期间，线下消费受到的抑制将逐步被转移至线上，利好快递业需求，随着2月中下旬快递产能逐步恢复，快递行业数据将逐步向上，三月数据将进一步好于二月。
快递业在行业比较上具有相对优势。
投资上，推荐品牌护城河深厚、本次疫情工作表现突出、当前复工率较高的顺丰，及通达系中的圆通、申通、韵达。
机场板块：
虽然民航客流阶段性下降影响机场吞吐量，但枢纽机场受影响程度或低于行业平均水平。
业绩层面，上海机场业绩基数厚，利润率高，我们测算即便极端悲观预测一季度客流同比降40%，亦可做到盈亏平衡，此外，上海机场2021年业绩或不受疫情影响，其对应的PE估值已降低至具备足够吸引力的区间，推荐上海机场、北京首都机场股份；
关注白云机场，深圳机场。
铁路板块：
受到疫情因素影响，春节以来，铁路日均发送的人数只有238万，下降接近80%，对铁路客运板块将造成一定压制。
另外大秦铁路披露1月经营数据，日均运量101.23万吨，同比减少19.56%，该数据主要受到春节错峰因素影响。
股票表现上，京沪高铁以其稀缺性仍有较大相对收益，本周收盘为止涨幅9.93%，市值3796亿。
当前看，大秦铁路为高股息率品种，今年虽运量略有波动，但整体依旧在产能利用率较高的状态下经营，具备避险价值。
航空板块：
国常会提出减税降费方案，财政部政策及时跟进。
根据细则，民航虽然不在增值税减免政策的行业范围内，但民航发展基金暂免征收仍可为受疫情冲击的民航业减负。
疫情影响下，春节后14天民航旅客吞吐量819万人次，同比下降69.1%，航空板块显著调整，各航司股价再度触及低PB底部区间。
我们认为虽然疫情对民航客流带来显著不利影响，但疫情毕竟是暂时的，民航需求长期持续增长的趋势不改，股价下跌或带来反弹机会，继续推荐三大航，春秋、吉祥
。
航运板块：
中美双方达成一阶经济协议
，当前时点，全球制造业有望再次扩张带来全球贸易流向的重构，航运的需求有望充分受益，IMO限硫令的临近又将给航运行业带来较高的额外成本，行业中小落后产能有望加速去化，建议关注行业底部布局机会，坚定看好受益于制造业回升的核心标的中远海控，关注潜在受益于限硫令执行带来需求大增的招商轮船、中远海能。
-
集运市场
：
虽然短期全球经济复苏被新冠肺炎所压制，但是在当前全球制造业回升带动经济回暖的背景下，我们认为集运需求侧有望充分受益，IMO限硫令虽然会造成行业成本的上升，但加装脱硫塔的现象可能带来供需格局的改善，航商对于加征燃油附加费的推进有望超预期，带来运价和盈利的回升；
即便成本转嫁进展不顺，低迷的运价以及高企的成本有望带来行业的洗牌，我们认为低成本高收益的头部航商有望成为最终赢家，行业有望迎来底部布局机会，推荐中远海控。
-
油运市场
：
全球宏观经济暂被压制导致本周油运运价冲击油运船东盈亏平衡线。
数据方面，本周BDTI环比跌9.0%，同比涨0.8%至803点；
BCTI环比涨1.3%、同比跌1.0%至623点。
国际油运方面，短期市场受到新冠肺炎影响造成运价低迷，但是一阶段经贸协议涉及的能源项有望为行业托底，且 20年起IMO环保公约的执行要求所有的运输船改用低硫油，但是低硫油的产能尚无保证，过高的价差可能激发炼厂增加原油进口拉动远洋油运需求，建议关注招商轮船、中远海能。
-
散货市场
：
在中美达成的一阶段经贸协议中明确提及了农产品的采购计划，而VLOC运力又因进坞加装脱硫塔而短缺，散运运价有望逐步触底回升。
BDI本周环比跌14.8%、同比跌32.0%至415点。
权重指数方面，BCI本周从-20下跌至-234点，BPI环比跌11.6%至526点，BSI环比跌6.3%至491点。
当前散运行业集中度仍旧较低，但是产业趋势正在改善，长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续，维持2020年或为行业长期拐点判断不变。
高速板块：
高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，2018年股息率较高的标的股价表现更优，因此拉长时间轴，我们继续看好具备区域优势的高股息标的，推荐深高速，关注粤高速A，宁沪高速。
港口板块：
2020国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。
在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放，有利于更好实施粤港澳大湾区战略，对比国际港口城市的经济地位，深圳及上海仍有非常大的地位提升空间，未来在税收、货币等方面都存在超预期的可能！
关注核心标的盐田港、招商港口、上港集团的预期差机会！
投资建议：
推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团，关注深圳机场、华贸物流、保税科技
。
风险提示：
宏观经济超预期下滑；
国企改革不及预期；
航空票价不及预期；
快递行业竞争格局恶化
。
图1：交运板块表现（
2019年年初至今可比表现)
资料来源：
WIND，天风证券研究所
图2：
交运各子板块表现（2020.02.03 -2020.02.09）
资料来源：
WIND，天风证券研究所
表1：
交运板块领涨公司
|
本周收盘价（元）
|
周涨幅
|
月涨幅
|
年涨幅
|
|
本周交运板块领涨个股
|
|
顺丰控股
|
44.9
|
14.4%
|
14.4%
|
20.6%
|
|
圆通速递
|
15.5
|
11.0%
|
11.0%
|
22.5%
|
|
*ST欧浦
|
1.3
|
10.9%
|
10.9%
|
4.8%
|
|
韵达股份
|
32.4
|
9.2%
|
9.2%
|
-2.7%
|
|
德邦股份
|
11.4
|
5.6%
|
5.6%
|
2.4%
|
|
2
月交运板块领涨股
|
|
顺丰控股
|
44.9
|
14.4%
|
14.4%
|
20.6%
|
|
圆通速递
|
15.5
|
11.0%
|
11.0%
|
22.5%
|
|
*ST欧浦
|
1.3
|
10.9%
|
10.9%
|
4.8%
|
|
韵达股份
|
32.4
|
9.2%
|
9.2%
|
-2.7%
|
|
德邦股份
|
11.4
|
5.6%
|
5.6%
|
2.4%
|
|
20
年交运板块领涨股
|
|
圆通速递
|
15.5
|
11.0%
|
11.0%
|
22.5%
|
|
顺丰控股
|
44.9
|
14.4%
|
14.4%
|
20.6%
|
|
海汽集团
|
12.2
|
-10.6%
|
-10.6%
|
17.5%
|
|
海峡股份
|
13.9
|
-3.7%
|
-3.7%
|
8.7%
|
|
澳洋顺昌
|
4.4
|
-9.2%
|
-9.2%
|
8.3%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
2. 本周报告和
重大
事件
2.1
. 本周
重大事件
表2：
重大事件回顾（2020年02月03日-2020年02月09日）
|
重大事件
|
|
高速公路
|
城发环境（
000885.SZ
）公告公司以自有资金
1
亿元投资成立全资子公司城发新环卫有限公司，已完成工商注册登记。
|
|
铁路
|
本周板块暂无重大公告
|
|
公交
|
宜昌交运（
002627.SZ
）公告
2019
年
10
月
1
日至
12
月
31
日累计获得政府补助
1100
万元。
|
|
物流
|
德邦股份（
603056.SH
）公告公司以集中竞价交易方式回购股份进展，已累计回购股份
5.58
百万股，占公司总股本的比列为
0.58%
，最高成交价
14.25
元
/
股，最低价
10.65
元
/
股。
韵达股份（
002120.SZ
）公告取消召开
2020
年第一次临时股东大会。
怡亚通（
002183.SZ
）公告延期召开
2020
年第一期临时股东大会。
音飞储存（
603066.SH
）公告以集中竞价交易方式回购股份，已累计回购股份
4.68
百万股，占公司总股本的
1.55%
，购买最高价
7.97
元
/
股，最低价
7.06
元
/
股。
华贸物流（
603128.SH
）公告公司董监高减持股份进展，目前减持时间过半，股东未减持公司股份。
厦门象屿（
600057.SH
）公告
1
）
2020
年度第二期超短期融资券发行情况，发行总额
5
亿元，期限
87
日，起息日
2020
年
2
月
3
日，兑付日
2020
年
4
月
30
日，发行利率
2.90%
。
2
）公告
2020
年累计新增借款
38.36
亿元，占上年未经审计净资产的
17.61%
。
密尔克卫（
603713.SH
）公告控股股东增持公司股份计划，股东陈银河先生拟增持股份金额不低于
600
万元，不超过
1000
万元，实施期间为自
2020
年
2
月
5
日起
6
个月内。
传化智联（
002010.SZ
）公告“
18
传化
01
”公司债回售计划，回售价格
100
元
/
张，回售申报期
2020
年
2
月
19
日
-2020
年
2
月
21
日。
|
|
机场
|
白云机场（
600004.SH
）公告
20
年
01
月运生产经营数据，飞机起降
4.2
万架次，同比下降
0.08%
；旅客吞吐量
578.25
万人，同比下降
4.87%%
；货邮吞吐量
14.6
万吨，同比下降
12.91%
。
|
|
航运
|
中远海能（
600026.SH
）公告经确认，公司全资子公司大连油运已于
2020
年
1
月
31
日被美国财政部海外资产控制办公室移出被特别指认国民和被禁阻者名单。
|
|
港口
|
北部湾港（
000582.SZ
）公告
1
）
2020
年
1
月主要生产数据，完成货物吞吐量
2077.51
万吨，同比增长
15.20%
，其中完成集装箱吞吐量
35.18
万标准箱，同比增长
17.64%
。（
2
）公告减免新型冠状病毒肺炎疫情期间集装箱货物库场使用费等费用。
天津港（
600717.SH
）公告刘庆顺先生因工作变动原因申请辞去公司副总裁职务；梁永岑先生因工作变动原因申请公司董事长、董事职务。
广州港（
601228.SH
）公告
2020
年
1
月主要生产数据，预计完成货物吞吐量
3874.8
万吨，同比下降
9.1%
；预计完成集装箱吞吐量
158.5
万标准箱，同比下降
9.9%
。
宁波港（
601018.SH
）公告
2020
年
1
月主要生产数据，预计完成货物吞吐量
7154
万吨，同比下降
2.9%
；预计完成集装箱吞吐量
267
万标准箱，同比下降
3.3%
。
招商港口（
001872.SZ
）公告
1
）付刚峰先生因工作变动原因辞去公司董事长、董事职务。
2
）公告公司股票期权激励计划，向激励对象授予股票期权总量涉及股票数量
1772.8
万股，约占公司总股本的
0.92%
。
|
|
航空
|
华夏航空（
002928.SZ
）公告
2019
年业绩数据，预计归属母公司净利润
470.18
百万元
-494.92
百万元，同比增长
90%-100%
。
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
3. 本周行业数据追踪
图3：BDI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图5：BCI、BPI、BSI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图6：
新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图8：油轮运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
3. 近期交运个股解禁情况
表3：近期交运个股解禁情况
|
证券简称
|
解禁日期
|
解禁数量
(
万股
)
|
解禁前流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
解禁后流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
|
楚天高速
|
2020-02-24
|
9,157.47
|
152,531.82
|
90.10
|
161,689.29
|
95.51%
|
|
中国国航
|
2020-03-10
|
51,347.88
|
944,865.30
|
65.05
|
996,213.18
|
68.59%
|
|
海峡股份
|
2020-03-30
|
15,308.71
|
83,754.58
|
84.55
|
99,063.29
|
100.00%
|
|
龙洲股份
|
2020-03-30
|
8,679.11
|
44,408.36
|
78.97
|
53,087.48
|
94.40%
|
|
春秋航空
|
2020-03-30
|
14.50
|
91,646.27
|
99.97
|
91,660.77
|
99.99%
|
|
广州港
|
2020-03-30
|
475,000.00
|
144,318.00
|
23.30
|
619,318.00
|
100.00%
|
|
珠海港
|
2020-05-18
|
6,906.08
|
77,214.38
|
82.99
|
84,120.46
|
90.41%
|
|
万林物流
|
2020-06-29
|
423.14
|
63,314.45
|
98.46
|
63,737.59
|
99.12%
|
|
京沪高铁
|
2020-07-16
|
60,764.92
|
260,421.03
|
5.30
|
321,185.95
|
6.54%
|
|
东方嘉盛
|
2020-07-31
|
10,077.70
|
3,720.26
|
26.94
|
13,797.96
|
99.91%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
4. 标的预测
表4：主要
标的预测
|
板块
|
公司名称
|
代码
|
EPS
（元）
|
PE(TTM)
|
PB(LF)
|
|
|
|
2018A
|
2019E
|
2020E
|
|
|
|
航空
|
南方航空
|
600029.SH
|
0.51
|
0.55
|
0.71
|
25.1
|
1.1
|
|
东方航空
|
600115.SH
|
0.18
|
0.29
|
0.52
|
29.9
|
1.1
|
|
中国国航
|
601111.SH
|
0.55
|
0.71
|
0.91
|
16.1
|
1.2
|
|
航运
|
中远海控
|
601919.SH
|
0.10
|
0.24
|
