2017年7月5日，公司发布2017半年度业绩预增公告，经初步测算，上半年预计实现归属于上市公司股东净利润为54亿至57亿元（上年同期为2.51亿元），其中Q1为26.74亿元，则Q2为27.3-30.3亿元，Q2经营业绩略超一季度，业绩释放超市场预期，具体点评如下：
上年度煤价高位运行，预计下半年煤价仍然乐观。2017上半年，秦皇岛Q5500K动力煤均价为611.2元/吨，同比大幅增长60.9%，陕西地区动力煤均价383.2元/吨，同比大幅增长76.3%，行业供需紧平衡下，产地售价更为强势，涨幅高于港口。我们认为，下半年迎来内蒙古70年大庆和十九大，煤矿安检力度仍然较大，同时新增产能必须配套落后产能淘汰，煤炭整体供给释放的风险不大，叠加经济需求仍然不俗，下半年动力煤价预计仍会在高位波动。
在产矿井几乎全都高产高效，后续产能仍有增长。公司合并报表生产矿井15对，产能合计约9400万吨，权益产能约6000万吨，其中7座为中煤协认定的先进产能矿井（全国一共74座），先进产能占比约70%，达到国家一级安全标准矿的产能约占总产能90%，开采条件非常优异。小保当煤矿一期置换产能已经获得审批，预计2018年可新增高效产能800万吨，同处陕北矿区的袁大滩煤矿也处在建状态，公司后续优质产能释放可期。
资源禀赋非常优异，开采成本具备较强竞争优势。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区（2016年两个矿区产量占比88%）所产的优质动力煤，具有发热量高（5800大卡以上）、灰分低等突出特点，比神华、中煤都具有优势。得益于公司几乎都是高产高效矿井，2016年自产煤单位生产成本仅为109.4元/吨（销量口径），大幅低于行业平均水平，高度机械化智能化的生产有望使得公司吨煤成本维持在较低水平。
未来资本开支偏小，较高股息率可期。供给侧改革下，煤炭公司的资本开支较为有限，高盈利将有助于公司加大分红，神华已经走在行业前头。公司2016年现金分红率达到40%，2017年若维持该分红率，则当前股价对应的股息率高达5.25%。
整体而言，我们认为公司具备非常优质的煤炭资源（高热值、低硫磷），规模化开采优势明显（先进产能居多），成本具有非常强竞争优势，未来产能增量有保障（小保当、袁大滩矿等），同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色，而未来资本开支偏小，较高股息率可期。
盈利预测与估值：基于公司业绩超预期释放以及动力煤价乐观判断，我们上调对公司的盈利预测，将2017-2019年对应的归属于母公司股东净利润80.1/88.1/91.9亿元上调至100.1/112.8/122.9亿元，折合EPS分别为1.00/1.13/1.23元。
风险提示：（1）原始股东减持；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）行政性去产能不确定性；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。
欢迎关注中泰证券研究所
重要声明：本公众订阅号（微信号：qlzqyjs）为中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。
本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
