美国电动车补贴拟加码，新能源产业链长期趋势进一步明确
——
周报跟踪
（2021-5-30
）
本周关键词
：
拜登公布六万亿预算提案；美国四月份房屋销售低于预期；云南限电冲击基本金属供给；国内盐湖提锂技术革新，重视国内锂资源开发；美国电动车补贴政策拟加码
一、行情回顾
本周拜登公布
6
万亿美元预算提案，拟大幅增加在新能源、交通基础设施、住房改造等领域支出，支撑主要基本金属需求前景，云南地区限电影响，部分金属（铝、锌、锡等）供给收紧，微观上主要基本金属保持库存去化趋势，此外美国就业目标约束下，美联储有望延续当前宽松政策，价格拐点未至，而宽裕流动性叠加通胀预期的升温，贵金属价格也将保持强势
，具体来看：
1
）基本金属，
LME
铝、铜本周涨跌幅分别为
5.3%
、
3.8%
；
2
）
本周十年期美债实际收益率由
-0.8
→
-0.84%
，下跌
4
个
BP
，
COMEX
黄金收于
1906.3
美元
/
盎司，环比上涨
1.58%
；
3
）小金属方面，供需关系的结构性差异，导致价格变动不一，其中
碳酸锂供需两旺，价格平稳，高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨
，本周上涨
1.1%
；
钴下游
3C
领域需求弱化，价格延续回落趋势
，本周
硫酸钴、氧化钴、碳酸钴、氯化钴分别环比下跌
0.7%
、
1.1%
、
1.1%
、
1.8%
；
稀土供给平稳，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力，稀土价格开始企稳回升
，
本周氧化镨钕、氧化镝较上周上涨
1.0%
、
6.5%
。
二、宏观“三因素”总结
国内流动性边际趋紧；美国核心PCE超预期，地产开工销售数据低于预期
；海外经济持续恢复，疫情持续降温，具体来看：
1）中国，流动性数据持续收紧，四月份国内M1、M2同比分别6.2%、8.1%，环比分别回落0.9、1.3pcts，回落速度有所加快；四月份国内社会融资存量同比11.7%，环比回落0.6pcts，国内人民币贷款存量同比12.7%。环比回落0.3pcts，信用数据延续回落趋势。
2）美国，四月份核心PCE同比3.06%，前值1.94%，显著抬升1.12pcts，并创1993年以来新高；四月份已开工新建私人住宅156.9万套，环比回落16.4万套，季调后新屋销售年化总数86.3万户，均低于预期；本周初请失业金人数为40.6万人，前值为44.4万人，环比下降3.8万人，同时新增新冠确诊人数持续回落，周一到周五美国累计确诊病例12.57万例，日均新增新冠确诊病例2.51万例，较上周同时期回落0.42万例，日均新增确诊病例数有所下降。
3）欧元区经济延续恢复，疫情持续缓和，欧元区5月Markit综合PMI56.9，前值53.8；主要国家疫情有所改善，本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为15884例，环比上周下降7499例，疫情状况有所降温。
4）疫情冲击下，全球经济共振上行趋势未变，整体都处于扩张区间，4月全球制造业采购经理指数录得55.8,环比上升0.8。
三、
基本金属：上行动力持续，关注后续库存及流动性变化
疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车
，同时拜登公布六万亿财政预算案，大幅提升在基础设施、新能源等领域支出，叠加国内提出碳中和发展战略，以及云南限电等因素影响下，主要大宗品价格明显回升，LME镍、铝、锡、铜、锌、铅本周涨跌幅分别为8.8%、5.3%、4.8%、3.8%、3.6%、0.2%。
1、
对于电解铜，
基本面上来看，卡莫阿项目超预期提前投产，智利冰川法案可能冲击铜矿供给，高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力，对中游加工企业开工形成一定压力，本周三地电解铜社会库存31.07万吨，较上周下降2.53万吨
2、 对于电解铝，
国内方面，本周下游加工企业开工小幅回落，龙头企业开工率恢复至接近节前水平，云南限电进一步收紧新增供给预期，本周八地铝锭库存合计96.2万吨，周度去库5.8万吨，
电解铝去库有望
延续。
3、 对于锌锭，
基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于4000元/金属吨以下，随着淡季陆续结束，预计需求端的压力也将缓慢消除，本周七地锌锭库存15.55万吨，较5月21日下降10700吨
。
四、上游锂电原材料
全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：
1、 需求景气度持续上行：
1）国内4月新能源汽车产销分别达到21.6万辆和20.6万辆，同比增长1.6倍和1.8倍；2）欧洲六国（英法德挪威瑞典荷兰）4月新能源汽车销量11.55万辆，同比增长353%，由于季节性因素扰动，4月环比下滑约32%；3）美国政策超预期，美国工会工人组装的电动汽车的税收抵免将从现有的7500美元提高到12500美元，还将取消现有的抵免销量上限，美国电动车放量在即；4）3C消费方面，国内手机市场总体出货量2748.6万部，同比下滑34.1%，其中5G手机出货量2142.0万部，占同期手机出货量的77.9%。
新能源汽车产业链排产持续增加。
2、 碳酸锂仍处上行周期中。
工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价持平、锂精矿、电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨5.7%、1.1%
。1）SMM预计二季度国内碳酸锂产量环比一季度增加38.4%，增量主要来自江西及四川地区，下游对原料端备货已完成至4-5月，观望情绪明显，碳酸锂价格短期或持稳运行；2）氢氧化锂恢复对碳酸锂溢价，高镍趋势带动材料厂于3月起对8系产品增产明显，部分企业对氢氧化锂采购加倍，需求增幅明显，供应端二季度产量将保持稳定，市场逐渐呈现卖方市场趋势，氢氧化锂-碳酸锂溢价0.08万元/吨，预计价差将进一步拉大；3）锂精矿供应持续紧张，二季度澳洲矿山锂精矿长单定价达到600美元以上，散单定价达到700美元/吨以上，预计价格或将继续上涨；4）盐湖卤水提锂技术革新，重视国内锂资源开发。5月26日，由五矿盐湖主导的“盐湖原卤高效提锂技术研究”项目通过了专家评审，该技术可以实现直接从原卤中分离锂，具有实现复杂卤水体系锂的高效提取、生产周期短、提升资源有效服务年限、对环境友好等明显优点，目前该工艺处于中试阶段。
3、 钴价上行方向不改。
本周，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）分别环比上涨1.4%、1.4%。1）二季度预计原料紧张局面有所缓解，二季度为3C消费传统淡季，数码3C采购需求订单下滑，动力、小动力采购需求订单基本维持，钴价短期承压；2）拉长周期来看，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，新能源汽车排产持续高景气，随着海外疫苗的接种，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续恢复，海外贸易商采购增加，钴价上行方向不变。
4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。
供给端，工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标，较2020年增长18000吨REO，折氧化镨钕约3200吨左右，不改行业景气趋势；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，
本周国内氧化镨钕上涨1.0%，钕铁硼N35毛坯报价较持稳，氧化镨钕库存环比下降145吨
。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存 & 毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。
5、
中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
五、
贵金属
通胀预期上行带动下，伦敦现货黄金有望冲击2000美元/盎司
随着经济修复，美国十年期国债名义收益率及通胀预期逐步修复至接近疫情前水平，但在
就业目标约束下，美联储对通胀保持较高容忍度，在大宗品持续上涨背景下，仍维持当前宽松的逆周期政策，通胀预期的上行速度超过美债名义收益率的上行速度，美债实际收益率逐步回落，支撑金价回升。本周十年期美债实际收益率由-0.8→-0.84%，下跌4个BP，COMEX黄金收于1906.3美元/盎司，环比上涨1.58%；COMEX白银收于28.065美元/盎司，环比上涨2.11%。
六、投资建议：
维持行业“增持”评级
1、基本金属，疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三
驾马车，拜登六万亿财政支
出强化基本金属需求预期，同时在碳中和政策下，高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期，目前虽然国内已进入给经济适度降温阶段，但其他利多
因素并没有看到明显调头的迹象，基本金属价格上行概率仍在75%左右。
2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。
3、贵金属，大宗商品持续上行背景下，为追求就业目标，美联储仍维持当前宽松的逆周期政策，通胀预期上行速度超过美债名义收益率的上行速度，实际收益率回落，支撑贵金属价格走强
。
1
）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。
2
）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。
八、风险提示
宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等。
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