【招商机械·中报点评】杭叉集团：收入稳步增长，布局智能物流领域

荣行机械 · 公众号 · · 2018-08-16 13:10

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杭叉集团发布18年半年报，2018年上半年实现营收43.41亿元，同比增长24%，归母净利润3.16亿元，同比增长12%，扣非归母净利润2.71亿元，同比增长13%。业绩整体保持平稳增长。

摘要

收入与行业销量同步增长，毛利率有所修复。 叉车行业18年1-6月销量30.8万台，同比增长26.6%，公司收入43.4亿元，同比增长23.8%，收入增幅与行业增速基本匹配，呈稳步上升趋势。由于大宗原材料价格持续上涨，而钢材，平衡重、发动机等原材料和零部件占生产成本85%，所以2018年一季度公司毛利率降至19.7%，二季度随着原材料价格逐渐企稳，单季毛利率恢复至21.1%。

管理费用增加较多，经营现金流净额下降。 三费中，销售费用2.39亿元，同比增长20.2%，与收入增长同步，财务费用-497万，主要系汇兑收益，而管理费用2.68亿元，同比增长64.1%，增长较多，主要系研究开发费大幅增长，由上期的4900万元增长至1.4亿元。经营现金流净额2.83元，同比下降29.7%。

积极进行产业布局，提升整体化智能物流项目解决能力。 18年以来，公司积极进行产业布局，收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能；参股郑州嘉晨，提升公司电动工业车辆“三电”（电控、电机、电池）核心技术。依托自产的AGV产品，智能物流项目业务迅速发展，预计18年收入将突破3亿元。未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商。

贸易战影响较小。 2017年杭叉海外收入9亿元，占总收入13%，不过杭叉产品出口美国极少，17年只有百台量级，影响收入在4000万以内，所以公司受贸易战影响小。

业绩预测及投资建议。 考虑到叉车行业持续增长的销量，我们预计杭叉集团2018年收入84亿元，随着毛利率的企稳，18年净利润达5.59亿元，对应2018/19年PE 13.5/11.2倍，给予审慎推荐。

风险提示： 叉车销量下滑，原材料大幅上涨致毛利率下滑。