【环保】半年报综述：板块业绩高增，龙头大有可为

王祎佳，S1440513090007

营收、净利润增速创新高，毛利率继续下行

2017年上半年，环保上市公司营业总收入为898.30亿元，同比增加233.34亿元，增幅达35.09%，属于近年来最高水平。归属于母公司的净利润113.13亿元，同比增加28.89亿元，增幅达34.30%。扣除非经常性损益后的归母净利润共103.27亿元，同比增加27.81亿元，增幅达36.86%。整体毛利率为27.84%，同比减少1.86个百分点，毛利率近年来出现逐步下滑趋势，说明行业竞争愈发激烈；同时整体净利率为13.35%，同比增加0.28个百分点。

期间费用率有所下降，应收账款周转放慢

2017年上半年，环保板块整体期间费用率呈下降趋势，其中销售费用率2.82%，同比下降0.50个百分点；管理费用率7.67%，同比下降1.00个百分点；财务费用率3.45%，同比下降0.25个百分点，反映了多数环保公司在内部管理上效率得到提高。资产负债率51.65%，同比增长1.78个百分点。行业平均应收账款周转天数为124天，同比减少4.86%，但从整体来看，应收账款周转天数今年来呈上升趋势，环保企业依然面临政府及客户能否及时回款的风险。

子行业存在分化，运营类上半年业绩表现较好

尽管环保行业整体增长情况良好，各个子行业仍存在分化。上半年节能行业表现突出，营业收入同比增长较快，且规模排在众子行业之首，但是整体毛利率水平不理想。从归母净利润规模上来看，水务、污水处理、固废处理等运营类业务的净利润较高。从毛利率上来看，以设备销售、运营管理的环境监测板块盈利能力最佳，然而受相关销售、管理费用偏高影响，其净利润率水平并不突出。

高景气度板块龙头表现出色

我们认为，当前环保政策及督察趋严下，从细分领域及个股表现来看，我们发现优质的龙头公司业绩表现大多比较亮眼，建议关注大气方面清新环境、龙净环保，节水领域大禹节水、京蓝科技，污水处理碧水源、中金环境、固废启迪桑德、龙马环卫，土壤修复高能环境、博世科，节能减排迪森股份，环境监测聚光科技、盈峰环境。