时间：2017年3月13日
主持人：安信电子首席孙远峰；安信电子分析师张磊
参会人：深天马公司董秘戴总；证券管理中心负责人
一、安信电子孙远峰：拟重组注入优质资产，深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位置
3月10日公司发布重大资产重组预案，购买厦门天马100%股权及天马有机发光60%股份； 同时募集配套资金不超过19亿元。
我们认为，公司AMOLED和LTPS高端资产重组预案发布，适逢中小尺寸显示向AMOLED等高端路线发展和普及的关键历史节点，一方面预计将显著优化公司产品结构和提升未来盈利能力，另一方面厦门和上海的优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLED 6代线形成显示协同（LTPS亦是AMOLED主流背板驱动技术），构建现阶段国内实质具备LTPS和AMOLED批量量产能力的突出比较优势，预计未来有望打破海外企业垄断，并引领进口替代，同时实现业绩高速成长和产业格局提升。
LTPS&AMOLED优质资产，行业地位领先
。厦门天马从事LTPS TFT LCD显示面板和模组生产销售，G5.5 LTPS产线已实现满产满销。根据公司公告，预计2017年，随着厦门天马LTPS第6代LTPS产线逐步实现满产，厦门天马将拥有全球最大LTPS单体生产基地，全球LTPS显示模组出货量占比将位居全球第三，国内第一位。
天马有机发光主要从事中小尺寸AMOLED显示面板和模组生产销售，公司已于2016年实现量产并进入国内智能手机厂商供应体系，在国内AMOLED研发进度中处于领先地位。我们认为随着未来AMOLED面板快速普及，公司产品市场占有率将迅速提高。手机终端已率先供货，确立行业先发优势。据媒体报道，2016年公司上海G5.5 AMOLED产线已量产并供货给国内品牌大客户，这是国内面板企业首次进入全球前十大智能手机品牌AMOLED屏幕市场。预计随着公司AMOLED产能陆续释放，凭借市场先发优势以及技术优势，预计未来公司AMOLED产品渗透率会逐步提高，为公司持续贡献利润。
技术市场多重优势，精准卡位巨大增存量高端市场
。交易标的已具备细分领域主动引领市场实力，在LTPS、AMOLED、触控一体化技术、柔性显示、Force Touch、3D显示等方面取得诸多成果。量产技术方面，厦门G5.5 LTPS产线是国内首条投建并率先实现满产满销的LTPS产线。目前厦门天马主打产品已从HD升级至FHD，In-Cell集成触控量产化应用占比国内领先。天马有机发光专注AMOLED技术，已经具备量产FHD产品能力并开始逐步将On-Cell触控技术导入量产。同时，基于AMOLED技术柔性项目开发平台已经完成，为柔性技术量产奠定基础。我们认为LTPS和AMOLED将成为未来主流显示技术，标的公司技术储备领先，量产技术成熟。通过本次交易，上市公司将获得先进技术及产线，精准卡位行业大势，有望在本轮显示技术升级周期中有效提升产品市场份额，获得快速发展。
技术属性决定，同时掌握LTPS+AMOLED方能确立高端显示领先地位
。 AMOLED需要高迁移率背板驱动，目前两种技术路径中金属氧化物TFT背板技术尚不成熟；LTPS背板技术是行业主流，被三星等AMOLED大厂采用。LTPS与AMOLED具有背板驱动“技术传承”，其产线良率及产能是AMOLED面板良率和品质的重要保证。公司LTPS产线良率国内领先，能够保证AMOLED产品良率，从而有效控制面板成本，解决其成本较高的行业难题。我们认为高良率+高产能保证公司将LTPS领域优势将转化为AMOLED良率，成本以及产能方面的优势。
提升资源整合效率，有效提升综合竞争力
。交易完成后，厦门天马和天马有机发光将成为公司全资子公司，公司业务布局进一步完善，资源整合效率有望进一步提升。公司移动智能终端显示产品将主要由厦门天马、武汉天马、天马有机发光、上海光电子生产，其中厦门天马、武汉天马、上海有机发光将主要负责LTPS和AMOLED中高端产品；专业显示产品将主要由母公司、上海天马、成都天马、上海光电子、NLT公司生产，目标市场为车载、工控、医疗、POS等领域。业务协同方面，厦门天马将向天马有机发光提供LTPS玻璃基板、向上海光电子提供彩色滤光片，向武汉天马提供背光模组等产品。 我们认为此次交易完成后，公司各业务将得到有效协同，产能将得到集中管理，资源利用效率将得到切实提升。
二、Q&A
Q: 请简要介绍公司情况及本次重组方案情况?
公司情况：
目前深天马业务领域可以分为三部分，第一部分是移动智能终端，主要包括智能手机、平板电脑等；第二部分是专业显示领域，如车载、工控、医疗、HMI、POS等；第三部分属于新兴市场，如智能穿戴、智能家居、VR、AR、无人机、充电桩等。目前公司在整个中小尺寸显示领域处于龙头地位，也是国家竞争力的代表。
本次重组情况：
公司这次重大资产重组注入的资产主要有两部分。一是厦门天马，厦门天马包括两条产线，一条是5.5代LTPS产线，是国内第一条，也是目前唯一一条能够满产满销的LTPS的量产线,在高端显示领域打破了国外垄断。
2014年底厦门天马第六代LTPS产线投建，是目前国内最高世代的LTPS产线，也是全球最先进LTPS产线。该产线于2016年2月在国内率先点亮并于9月率先量产出货给品牌大客户。
二是上海AMOLED产线，这次注入的是一条5.5代AMOLED产线。这条产线去年向品牌客户率先量产，现在处于产能和良率的提升过程当中。上海AMOLED产线和厦门LTPS产线以及上市公司间有较强协同效应，此次把两个资产一起注入上市公司，目的是为了实施业务整合，提升整合绩效，发挥协同效应，进一步增强标的公司、上市公司整体竞争力和盈利能力。目标是希望通过本次重组加速实现天马成为全球显示领域领先企业。
