Snapchat一如从前，但投资者的态度已悄然改变 |专栏

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撰文：Shira Ovide

目前Snapchat的股价低于公司3月的IPO价格，也低于2016年前的估值

Snapchat的例子已经表明，投资者现在更在乎瑕疵而非潜力

Snapchat2017年3月成为上市公司之后并没有多大改变，但投资者对这家公司的态度却来了个大转弯。2017年3月前，投资者都争先恐后地购买市值39亿美元的Snap Inc.公司的股票，不过，疑虑正悄然增长。7月13日，该公司股价已从IPO后的日间交易高点29.44美元，下跌到15.85美元，比首次发行时的价格低了7%。

目前Snapchat的股价低于公司3月的IPO价格，也低于2016年前的估值。

Snapchat的股票价格

最新的一次打击是摩根士丹利(Morgan Stanley )股票分析师们的态度转变，该公司的投资银行家曾经指导Snapchat的IPO。对于Snapchat能够以多快的速度改善为广告商提供的新选择，以及它能否抵挡Facebook竞争，分析师们有了不同的观点。这家银行3月称，Snapchat的股票值得买入，并且设定了28美元的目标价。如今，这些分析师们保持中立，表示股票价值为16美元，这可相当于180度的大转弯。

摩根士丹利并非唯一一家对Snap表示怀疑的华尔街银行。根据彭博社的数据，第一波的Snapchat股票研究之后，分析师给出的平均目标价格为接近24美元，现在是20.46美元。

奇怪的是，Snapchat还是3月1日的那家公司，当时投资者都渴望以23倍于2017年营收预期的疯狂市盈率拥有这只股票。 Snapchat现在仍然有一群忠实的粉丝，但是远远比不上Facebook的粉丝规模。它仍然是一家烧钱的公司，用户增长正在放缓。它仍然是一家有创意、被模仿的传媒和娱乐公司，马克 ·扎克伯格(Mark Zuckerberg)还是想把它掐死。

直到不久前，投资者一直都选择忽视Snapchat每日新增用户数量的放缓。

Snapchat每日活跃用户数量同上季度相比的变化

就在2017年3月前，人们还心甘情愿地对Snapchat的缺点视而不见，但现在不行了。到底是什么变了？

不仅如此，Snapchat上市后的第一份盈利报告成绩平平。此外，7月末，一下子会有超过11亿股Snapchat股票可以自由出售，这肯定会为股票价格造成压力。此外，投资者整体上也在重新评估科技股票，或许首当其冲的就是年轻的科技公司。

现在有人担心股票投资者对科技公司过于追捧。就新上市的科技公司而言，没有一家看起来万无一失。没有人认为Blue Apron肯定会是赢家，但现在看来它肯定已经不是了。优步的混乱状况似乎不会对其业务产生太大影响，但它显示出，无论估值如何，年轻公司都无法免于成长的烦恼。

在Snapchat的这波恐慌背后，有几件事令我担心该公司的股价并不是暂时性波动。摩根士丹利的分析师们转变态度之前，他们跟参与广告业务的人谈过，后者表示，他们很难开发出能够制造良好投资收益的Snapchat广告。哎呀，Snapchat遇到的最好的事情之一，就是广告商们对Snapchat的热情。如果广告商的态度变了，那可不是什么好事。

还有Snapchat股票数量的大规模增长。目前可以自由交易的股票不到2.3亿股，到月底将激增到超过11亿，包括由Snapchat高管、员工、早期持有者和其他人拥有的股票(就像许多新上市的公司一样，Snapchat有一个锁定期，在此期间多数持股者不得出售股票)。并非每个人到时候都会出售Snap股票，但是你必须考虑到更大的供应量令股票交易扭曲的可能性。

我不想夸大一个才上市几个月的公司股票下跌的严重性。但Snapchat的遭遇也并非毫无意义。这是包括Airbnb、Pinterest、优步和滴滴出行在内的移动科技明星公司群体的IPO首秀。在业务模式和可持续能力方面，Snapchat和它的小伙伴们既有惊人的潜力，也有难以否认的缺陷。

当然了，每家公司都不尽相同。但Snapchat的例子已经表明，投资者现在更在乎瑕疵而非潜力。如果要预测投资者可能如何对待它的同类，这可不是个好兆头。

（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）

编辑：章锦越、格根坦娜

翻译：王湛

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