【宏观】我们在周期的什么位置？

※  中国经济的短周期已见顶，处于将落未落的状态

未来1-3个月，中国经济的短周期仍受房地产投资的需求惯性推动，维持目前将落未落的状态。但是本轮库存周期反映出实际需求量的羸弱，未来3-6个月，地产投资大概率会拖着经济短周期共同回落。 

※  中国的投资周期处在中周期（7-10年左右产业周期）的底部

中国的制造业投资的结构分化愈发明显。集中度提升压制了部分市场化出清程度较高的行业的CAPEX回升的时间和空间；部分行业仍在出清中；部分行业受供给侧去产能影响，产能投资持续收缩。较低等级的商业周期和投资周期还不可避免地受到更高等级的金融周期的压顶。在此过程中，短周期回落和中周期钝化是大概率事件。

※  中国金融周期/债务周期/地产周期逐渐接近20年来的顶点

中国的房地产价格未经历过真正意义上的周期性调整，中国还没有经历一个完整的金融周期。2013年，中国人口红利逐渐出尽后，房地产价格、货币信用、宏观杠杆等指标开始显示出后半程赶顶的疲惫。中国金融周期/债务周期/地产周期逐渐接近20年来的顶点。

※  周期的位置是相对的

周期虽然是客观的，但不是自然规律，也不是宿命。一系列周期的叠加，再加上各种逆周期的政策和经济结构的调整，结果就是市场参与者想要准确判断我们到底位于周期的什么位置并不容易。另外，现在有一些对“新周期”的定义实际上不是周期，而是趋势。最后，市场参与者对周期的感受是主观的。