本期：2024/6/17~6/23，上期：2024/6/10~6/16，下期：2024/6/24~6/30，本文数据来源：Wind。
央行动态
：本期央行公开市场共开展3,980亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期80亿元，同时MLF缩量续作1,820亿元，整体实现净投放3,350亿元。下期央行公开市场将有3,980亿元逆回购到期。
本期央行公开市场逆回购上量，余额上升至3,980亿元，银行间流动性回归中性，预计受6月税期和市场降息预期落空影响。
政府债融资
：本期政府债净缴款1,152.51亿元，预计下期政府债净缴款约1,516.67亿元，与本期基本持平。
目前财政仍为间歇式发力，但今年考虑到1万亿元特别国债，我国财政预算规模并不低，但上半年节奏偏慢，这可能意味着下半年开始财政大幅扩张概率提升，可以继续关注7月份大会后财政情况。
资金利率
：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动+21.2bp、+12.8bp、+30.0bp、+18.0bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别较上期变动+0.0bp、
-
1.6bp、-0.9bp、-0.9bp、-1.0bp。
本期资金利率回升，一方面受税期扰动，另一方面或受市场降息预期落空影响。政策层对利率重视度较高，叠加人民币贬值压力较大，资金面回归中性。
NCD利率
：本期NCD加权平均发行利率为1.99%，较上期上行1bp。本期存单发行规模为9,500亿元，净融资规模2,874亿。
从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比36%；9M以上存单占比52%。本期存单净融资规模高位，一方面资金面收敛，短期存单发行放量；同时6月末银行面临MPA考核，存款流出压力下净稳定性资金比例或有所承压，长期存单发行规模不低
。
国债利率
：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末变动-0.25bp、+0.16bp、-1.98bp、+0.13bp、-1.93bp。
本期长债利率继续窄幅波动，弱预期为长债利率持续下行的主要牵引力，同时汇率压力和政策层态度为长债利率下探的主要制约，本期资金利率显著上升，可能显示央行态度向“鹰派”倾斜，但由于经济基本面仍偏弱，且财政间歇式发力，长债利率企稳回升动力偏弱，预计短期内长债利率波动区间相对稳定，后续继续关注政治局会议政策表述。
票据利率
：本期票据利率保持中低位窄幅波动，与同期限同业存单差值进一步走阔，维持6月信贷可能仍偏弱的判断。
下期关注
：跨季资金面波动和存单净融资。
风险提示
：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
（一）
本期数据观察：降息预期落空，资金面有所收敛
央行动态（表1，图3）
：本期央行公开市场共开展3,980亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期80亿元，同时MLF缩量续作1,820亿元，整体实现净投放3,350亿元。下期央行公开市场将有3,980亿元逆回购到期。
本期央行公开市场逆回购上量，余额上升至3,980亿元，银行间流动性回归中性，预计受6月税期和市场降息预期落空影响。
政府债融资（图1）
：本期政府债净缴款1,152.51亿元，预计下期政府债净缴款约1,516.67亿元，与本期基本持平。
目前财政仍为间歇式发力，但今年考虑到
1
万亿元特别国债，我国财政预算规模并不低，但上半年节奏偏慢，这可能意味着下半年开始财政大幅扩张概率提升，可以继续关注
7
月份大会后财政情况。
资金利率（表2，图5~7）
：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.96%、1.95%、2.31%、2.06%，分别较上期变动+21.2bp、+12.8bp、+30.0bp、+18.0bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.90%、1.92%、1.98%、2.04%、2.06%，分别较上期变动+0.0bp、-1.6bp、-0.9bp、-0.9bp、-1.0bp。
本期资金利率回升，一方面受税期扰动，另一方面或受市场降息预期落空影响。政策层对利率重视度较高，叠加人民币贬值压力较大，资金面回归中性。
NCD利率（表2，图24）
：本期NCD加权平均发行利率为1.99%，较上期上行1bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.91%、1.86%、1.91%、2.01%、2.02%，分别较上期变动+3.00bp、-0.95bp、-0.60bp、-0.70bp、-1.25bp。本期存单发行规模为9,500亿元，净融资规模2,874亿（见图2）。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比36%；9M以上存单占比52%（见表5）。
本期存单净融资规模高位，一方面资金面收敛，短期存单发行放量；同时6月末银行面临MPA考核，存款流出压力下净稳定性资金比例或有所承压，长期存单发行规
模不低。
国债利率（表2，图10）
：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.59%、1.90%、2.04%、2.26%、2.48%，较上期末分别变动-0.25bp、+0.16bp、-1.98bp、+0.13bp、-1.93bp。
本期长债利率继续窄幅波动，弱预期为长债利率持续下行的主要牵引力，同时汇率压力和政策层态度为长债利率下探的主要制约，本期资金利率显著上升，可能显示央行态度向“鹰派”倾斜，但由于经济基本面仍偏弱，且财政间歇式发力，长债利率企稳回升动力偏弱，预计短期内长债利率波动区间相对稳定，后续继续关注政治局会议政策表述。
票据利率（图12-15）
：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.15%、1.11%、1.39%，分别较上期末变动-2bp、-3bp、+1bp。
本期票据利率保持中低位窄幅波动，与同期限同业存单差值进一步走阔，维持6月信贷可能仍偏弱的判断。
银行融资追踪
：
同业存单
方面
，
截至本期末，同业存单存量规模为17.47万亿元，存量存单加权平均利率为2.25%，平均剩余期限为160天。本期累计发行同业存单9,500亿元，募集完成率94.3%，其中AA+级以下76.2%。加权平均发行利率1.99%，较上期上行1bp，加权发行期限0.60年（上期：0.54年）。本期同业存单到期6,626亿元，到期存单加权平均利率为2.18%，预计下期到期7,977亿元。
商业银行债券方面，
本期4笔商业银行债成功发行，发行规模250亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.99万亿元。信用利差方面，本期短期信用利差普遍走阔，1M走阔幅度最大，超8BP；中长期信用利差除1Y、3Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，10Y收窄幅度最大，超3BP。本期两笔商业银行普通债到期，到期规模27亿元，预计下期1笔商业银行债到期。
商业银行次级债方面，
本期两笔二级资本债成功发行，规模35亿元，3笔永续债发行，规模410亿元
。截至本期末，商业银行次级债存量规模为6.00万亿元，其中二级资本工具3.53万亿元，永续债2.47万亿元。信用利差方面，本期短期信用利差除A+级6M有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，3M走阔幅度最大，超4BP；中长期信用利差除AA级以上6M、1Y、3Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，7Y收窄幅度最大，超12BP。本期无二级资本工具到期，预计下期1笔二级资本工具到期。
更多详细数据见二三章图表。
（二）
下期关注：跨季资金面波动和存单净融资
本期（2023年6月10日~6月14日）央行公开市场共开展80亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期100亿元，整体实现净回笼20亿元。下期央行公开市场将有80亿元逆回购到期，周二至周五均分别到期20亿元，另外，下周一有2370亿元MLF到期。
（二）市场利率：
资金面收敛，票据利率低位
资金利率
：DR001、DR007、DR014分别变动+21.23bp、+12.79bp、+30.04bp。
Shibor报价
：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动+0.0bp、-1.6bp、-0.9bp、-0.9bp、
-1.0bp
。
NCD利率
：本期除1M、6M上升3bp、0.6bp外，其余期限AAA级NCD到期收益率
继续回落，
3M
、
9M
、
1Y
分别回落
0.95bp
、
0.7bp
、
11.25bp
。
国债利率
：走势分化，1Y、10Y、30Y分别变动-0.25bp、-1.98bp、+0.13bp。
票据利率
：1M、3M和半年票据利率分别变动-2bp、-3bp、+1bp。
本期跟踪时间区间为
2024
年
6
月
17
日
~
2024
年
6
月
23
日
，
上期为
2024
年
6
月
10
日
~
2024
年
6
月
16
日，下期为
2024
年
6
月
24
日
~
2024
年
6
月
30
日。
（一）同业存单：
本周同业存单发行利率上行1B
P
1.
存量
：目前总存量约17.47万亿元，存量存单加权平均利率为2.25%，平均剩余期限为160天。
2.
发行：本期总发行9,500亿元，日均发行1,900亿元（上期1,672亿元），本期加权平均发行利率1.99%（上期1.98%），
AAA级加权平均发行利率1.98%（上期：1.97%），AA+级以下2.18%（上期：2.18%）。本期加权发行期限0.60年（上期：0.54年），1年期发行占比28.4%（上期：18.5%），3个月期发行占比30.2%（上期：33.4%）。
3.
募集完成率方面：
本期整体募集完成率94.3%（上期：91.4%），AA+级以下76.2%（上期：80.7%）。
4.
净融资与到期：
本期到期6,626亿元，净融资额2,874亿元，预计下期到期7,977亿元，预计未来30天到期2
2,408亿元，日均到期747亿元，本期到期存单平均利率为2.18%。
（二）商业银行债
：本期250亿元商业银行债发行
2.
发行
：本期5笔商业银行债发行，4笔成功发行，发行规模250亿元，均评级为AAA级。
3.信
用利差
：本期短期信用利差普遍走阔，1M走阔幅度最大，超8BP；中长期信用利差除1Y、3Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，10Y收窄幅度最大，超3BP。
4.到
期方面
：本期两笔商业银行普通债到期，到期规模27亿元，预计下期1笔商业银行债到期，到期规模20亿元，预计未来30天到期5笔，到期规模79亿元。
（三）资本工
具：本期410亿元永续债发行
1.存量
：目前总存量约6.00万亿元，其中二级资本工具3.53万亿元，永续债2.47万亿元。
2.发
行
：本期3笔资本工具发行，两笔成功发行，发行规模35亿元；本期3笔永续债发行，发行规模410亿元。
3.信
用利差
：本期短期信用利差除A+级6M有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，3M走阔幅度最大，超4BP；中长期信用利差除AA级以上6M、1Y、3Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，7Y收窄幅度最大，超12BP。
4.到
期
：本期无二级资本工具到期，预计下期1笔二级资本工具到期，到期规模3亿元，预计未来30天到期2笔，到期规模103亿元。
