华为“史上最强Mate”发布在即，强化自主可控进程预期。过去一周上证下跌1.91%，电子下跌3.29%，子行业中元件下跌4.10%，电子化学品下跌2.67%。同期恒生科技下跌1.89%，费城半导体、台湾资讯科技上涨2.53%、0.40%。我们认为，伴随市场“政策底”的形成，硬科技在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位，部分风向标类资产也仍有估值上行空间，类似于去年Mate 60面市后3Q23的行情表现，余承东所谓“史上最强大Mate”下周发布有望提振高端SoC芯片自主可控进程预期。在情绪面之外，半导体在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期，3Q24中芯、华虹产能利用率同环比继续提高。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类ETF申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股。
AI陪伴玩具成为端侧应用新可能，关注SoC等确定性硬件方向。伴随字节跳动推出搭载豆包大模型的AI陪伴玩具“显眼包”，该产品在普通毛绒玩具的基础上，内嵌FoloToy的AI大模型机芯Magicbox（魔匣）。随着AI模型的逐步成熟，当其与AI陪伴玩具相结合，可以实现智能对话（提供情绪价值）、儿童早教（诗词教学、英语口语训练）等功能，有望成为AI Agent率先落地的优选场景之一。此外，若将AI陪伴玩具与各类动漫IP结合，针对特定角色的剧情内容训练，有望推出众多角色形态的AI陪伴玩具。
英伟达FY3Q25超指引上限，AI开启新运算时代。英伟达FY3Q25(截至2024年10月27日)实现创纪录收入351亿美元(YoY 94%，QoQ 17%)，超指引上限，其中数据中心业务收入308亿美元(YoY 112%，QoQ 17%)；公司预计FY3Q25收入367.5-382.5亿美元(YoY 66%-73%，QoQ 5%-9%)。英伟达表示，基础模型开发者正在扩大预训练、后训练和推理的规模，对Hopper需求强劲，对Blackwell高度期待。黄仁勋称AI开启了一个新的运算时代，将影响各科学领域及各行业。AI发展仍在如火如荼发生，继续推荐AI算力和AI应用相关标的。
华为Mate70系列开启预订，人数3天破200w。11月18日华为终端官方宣布，华为Mate品牌盛典将于11月26日举行，Mate70系列、尊界S800新车、智界新S7等产品有望亮相。Mate 70系列预订已于11月18日开启，预约人数3天破200w。11月19日，华为官方发布多条AI功能相关视频，涉及图像处理、隐私保护、手势操作等，AI有望成为新机重要卖点。此外，Mate70系列将首发搭载纯血鸿蒙OS NEXT和麒麟9100 CPU，其发布将是产业链景气度重要催化因素，建议关注华为产业链龙头。
电视需求短期平稳，11月下旬LCD TV面板价格环比持平。据WitsView，11月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为34/63/124/171美金，较11月上旬价格环比持平。从需求看，受到以旧换新政策的刺激，11月国内电视品牌在超大尺寸面板的需求热度不减，面板厂也在积极对应此次需求，国际品牌的需求较为弱势，在内热外冷的需求下，主要面板厂目前在面板价格上仍采取稳健策略，短期需求相对平稳，预计11月电视面板价格全面持平。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力。
新能源汽车保持高速增长，仍为半导体主要增长方向。根据乘联会预测，11月新能源汽车零售预计可达128万辆，渗透率约53.3%，同比增长约34%，随着相关补贴推动汽车市场整体销量持续增长，终端客流表现强劲，新能源汽车增长好于此前预期。目前汽车IGBT模块随混动车型比例提升仍有结构性增长机会，二极管、MOSFET器件国产化率仍低且随智能化提升单车价值量同步增长，整机增长、单机价值量提升叠加份额渗透使得新能源汽车为目前半导体的主要增长极。
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
