原油：还能再跌吗？

核心观点： 偏空 本周原油跌幅明显，直接原因是OPEC宣布的4月增产扭曲了Q2的平衡表所致，详情见前期的云评论：能破前低吗？，阶段性来看，宏观情绪尚未转好+供需平衡表扭转的背景下，阶段性仍处下行趋势，下方依旧有较大的想象空间，当前静态来看，止跌需要基本面或者OPEC的消息面的一些配合。

首先宏观情绪的弱化对整体的资产层面都给予了一定程度的冲击，消费数据的疲软是触发本轮宏观情绪的直接引发，当前整体来看，非制造业拉大放缓的背景下，中国AI相关资产的不断走强也不断在打压美国新一轮技术革命带来的边际溢价，特朗普继续在关税政策上的一意孤行，导致市场对再通胀可能进一步抬升，滞胀担忧重现，当前来看，市场评估美联储降息节点在5月，关注后续经济指标带来的宏观情绪的指引。

基本面层面，OPEC的增产和伊朗的减产并未同步出现，当前伊朗方面并未如美国前期所预期的一样，出口量大幅回落，整体来看仍处高位，美国方面放话欲加紧对伊朗制裁力度，市场评估对伊朗制裁的真实量级约为70-80万桶/日。下游方面来看，有一些阶段性转好的迹象出现，随着油价下跌的走深，现货端的采买需求也被进一步放大，关注后续贴水对月差的传导情况。

欧佩克产量： 偏空 美国施压背景下，OPEC执行4月恢复产量的计划。

宏观： 偏空 经济指标转弱，消费数据疲软，通胀预期再起，市场陷入滞胀担忧。

SPR：中性 美国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油，后续因资金问题停止回购计划。

地缘： 偏空 泽连斯基访美，美国施压乌克兰停火，乌克兰让步明显。

下游需求：中性 春季检修临近下游需求放缓已经部分计价，关注后续炼厂开工上移带来的采买需求。

页岩油：中性 上周产量为1350万桶/日，钻机数持平依旧为479台，中长期对产量的提振作用有限。

数据来源：紫金天风期货研究所

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