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今日重点推荐报告
“申万宏源金股组合”——2017年第三期（2017/5/25—2017/6/25）
● 上期回顾：4月24日- 5月24日，金股组合下跌1.1%。其中，9只A股平均下跌1.2%，跑赢上证指数0.9个百分点，跑输沪深300指数1个百分点；1只港股上涨2.8%，跑输恒生指数2.5个百分点。3月21日发布至5月24日，金股组合上涨3.2%，其中A股组合上涨1%，跑赢上证指数、沪深300各7.1和2.3个百分点；港股组合上涨23.3%，跑赢恒生指数19.3个百分点。
● 本期策略判断：
● 大势研判：6月我们依然强调底部区域，但不确定性犹存，市场不具备系统性上行的基础，夯实底部是主旋律。1、前期上证综指3016点对应着过度悲观的预期，后续随着监管预期的明确，触发更悲观预期的概率已经不高，2、市场赚钱效应的收缩已较充分，总体性价比并不低。不确定性较高的因素是金融反腐会否实质冲击股市流动性，并抑制股市上行空间。但如果市场失灵再次出现，对于优质标的来说是难得的买点。
● 配置建议:继续坚守基本面趋势投资和确定性溢价作为底仓。我们二季度一直首推大消费龙头，并强调未到卖出时。目前，价值龙头依然具备配置价值，另外重点关注高景气的环保(一季报超预期)、火电(政策预期叠加业绩边际很难再差)、新能源汽车上游(2017下半年好于上半年，2018好于2017)、电子化学品(消费电子下游，和航空(旺季提价)。主题则继续保持谨慎，重点关注云南、山西等地方国企改革政策和央企混改落地带来的变化。
● 本期金股组合调出：韵达股份、星网锐捷、久其软件和杰赛科技，调入：龙净环保、九阳股份、启明星辰、中直股份。
● 未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：
跨境通：跨境电商龙头，出口仍享受流量红利，预计17年净利润增速翻番，并购优壹后PE不到30倍。
泸州老窖：品牌力突出，管理层改革力度大，渠道营销模式改革，净利润弹性大，50%以上的高分红率。
龙净环保：阳光集团20元/股溢价50%收购并将增持；全球最大的大气设备制造企业，脱硫脱销有空间。
● 此外，申万宏源推荐的十大金股还包括：
永辉超市：现金流结构迎来拐点，长期收入和市值空间在3000亿以上，预计未来几个季度业绩持续超预期。
九阳股份：全面发力IH智能电饭煲，品类拓展改善收入结构；小家电龙头，市场份额提升；短期业绩拐点。
启明星辰：A股唯一市占率提升的信息安全公司，戴维斯双击！预计17年73%增长，PE34倍，催化剂多。
中直股份：中航工业直升机板块唯一上市公司，资产注入预期强烈；国内直升机龙头，业务高速发展。
中工国际：17年净利润有望增长25%，PE15倍，海外项目储备多，三项联动战略发力。
桂东电力：在配售电、用电服务、海内外电力EPC和石材发力，业绩爆发拐点。剔除国海股权17年PE 19倍。
银河娱乐：贵宾博彩最大经营者，利润率改善空间最大，还拥有土地储备且有望进军日本博彩，18%上升空间。
(联系人：谢伟玉)
协同作用被官媒重视，关注行业协同领军！
● 投资评级与估值：建议关注行业协同领军。官媒重视并购协同作用，对行业整合类成长公司具有积极意义。相对于具有并购潜力公司，我们认为验证过行业整合能力的协同领军更具吸引力。推荐启明星辰、久其软件（联系孙家旭）、新大陆（联系刘畅）。内生关注航天信息、同花顺、同有科技、新北洋、广联达。
● 关键假设点：并购协同作用被官媒重视。2017年5月25日，新华社报道，指出“整合、并购、重组，已经成为上市公司提升业绩的重要手段。深交所数据显示，2015年度完成重组的深市公司，在2016年平均营业总收入和净利润同比增长29.26%和29.35%，高于深市业绩整体增速。以产业整合、升级、调整为主的外延式发展模式，可以更好地发挥出企业间的协同效应，甚至打造出新产业生态，引领经济发展，对公司业绩提升明显。”产业并购的协同作用被官媒重视。
● 数据、海外领军案例验证并购对IT行业成长重要。根据Wind资讯，自2015年1月1日至2017年5月25日，A股共有239家公司发生定增重组事件，其中申万计算机行业有19家，占全部定增重组比例为7.9%。从海外来看，谷歌、微软、IBM、SAP等IT巨头历史上均发生大量并购，特别是SAP，通过对ERP各细分行业整合最终成为行业寡头，经营水平与利润率逐步提升。
● 有别于大众的认识：A股计算机行业有领军公司验证并购协同作用。以启明星辰与久其软件为例。启明星辰：倚重协同，不倚重并购。子公司并表谨慎考虑评估增值部分摊销、14-16年内生利润占比均超90%、7年股本仅增厚10%、2016年案例可以说明。久其软件：比较14家整合公司，从2012到2015年，久其软件实现收入增长189.8%、利润增长591%、人均利润增长451.7%、ROE提升237%、应收账款周转率提升36.8%，财务数据说明整合成功。
● 股价表现的催化剂：并购重组放松。
● 核心假设风险：监管进一步谨慎。
(联系人：刘洋/刘高畅)
今日推荐报告
OPEC与俄罗斯等如期达成延长减产协议，预计未来油价仍将处于中性区间
● OPEC与非OPEC国家再次达成冻产协议，减产延长9 个月。2017年5月25日OPEC再次联手非OPEC国家达成减产协议。将共同减产万桶180/日的计划持续时间9个月，至2018年3月末结束，旨在帮助原油市场恢复均衡。
● 减产规模并未扩大，本次减产结果未超预期。回顾2016年从9月冻产被正式提出开始，市场对OPEC能否达成冻产一直存在比较大的分歧，直至冻产当天才最终敲定，所以促使油价有较大的上涨。相比之下，本次冻产的预期比较充分，几大重要OPEC国家代表在会议之前已经表态基本同意减产9个月，但是减产幅度并未如此前乐观情绪预期一般提升，所以本次会议结果并没有释放超预期的信息，引发市场回调，Brent原油期货价格跌4.87%至51.33美元/桶。
● 减产效果并不明朗，油价仍将处于中性区间波动。与历史上减产不同的是，17年1月开始的减产经验表明，页岩油产量的迅速恢复将OPEC对减产效果打折扣，市场对原油市场的关注点也从最初的单纯的减产执行率，逐步转移至综合考虑减产和页岩油的增产对全球原油供需平衡的影响，由于本次减产的力度和此前一样，并不能迅速推动原油市场恢复平衡，预计油价波动将处于中性区间，波动幅度为45美元~60美元/桶。OPEC在上一轮减产当中逐步出清自身库存，如果未来进一步减产能顺利将全球更多地区库存消化，有望推动油价进一步提升。
● 投资建议。基于中性油价区间，推荐石油化工下游行业，包括拥有现金优势、享受石化高景气的标的中国石化、上海石化；有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份；受益低油价成本、扩产后销量有望进一步增长的康普顿、龙蟠科技；地处河北，Santos业绩有望好转、甲醇和煤炭的弹性标的新奥股份。
● 前情回顾：
● 2016年OPEC与非OPEC产达成冻产协议。2016年11月30日OPEC达成冻产协议，将从2017年1月开始把产量限制至在3250万桶/日（10月产量为3364万桶/日）。12月10日，OPEC与12个非OPEC产油国家达成了联合的减产协议，非OPEC产油国同意配合OPEC减产行动，共同减产180万桶/日。
● OPEC减产执行良好，其它参与减产国家执行率较低。根据二手资料来源，2017年1~3月 参与减产的11个国家减产执行率分别为 77%、94%和88%。截止17年4月，OPEC现有成员国减产量已经达到了16年10月设定的减产120万桶/日的目标水平，
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