空帽子变兔子 央妈远期外汇操作的障眼法

自从元旦出台外汇监管的新规以来，个人购汇及跨境汇款、投资监管越来越严，引起民众普遍关注和忧虑。之后任何关于外汇的监管措施，都会在媒体的报道和自媒体的扩散下，像病毒一样，不断放大，成为新闻关注的热点。

外企利润无法出境？“谣言”为什么会疯传？

2月27日，一则这样的微博在此网络疯传：宝马中国区公司卖车销售利润从去年11月起汇不出去4个多月，现在是靠汇丰先垫资给BMW外国供应商，并且告知最多能撑6个月，类似情况已普遍出现在其他外企上，焦虑在蔓延。

今天，央行微博对此事进行了回应：外商投资企业可以正常办理利润汇出。我国已实现经常项目可兑换，真实合规的经常性国际支付和转移，凭真实有效的交易单证直接到商业银行办理。

外汇管理局也对此进行了回应：“有媒体称‘中国将限制外企在华盈利汇回’，此消息不属实，外汇局相关政策无任何变化。”国家外汇管理局1月28日就曾经官方微博辟谣过一次。不过有商业银行内部人士指出，外汇局层面政策未变，但具体到地方外汇分局执行层面可能存在尺度把握不一的情况。比如，北京就比天津严格。”

以上两个权威机构将网传的微博定义为谣言，多少都带有官方危机公关的意味，是否具有说服力，大家都心知肚明，冷眼（微信：jjlyan）就不做评论了。

但是不可否认的是，2017年1月26日晚间外汇局印发的《关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》，对于外企将利润汇出大陆确实进行了更严格的规定。《通知》进一步明确境内机构利润汇出前应先依法弥补以前年度亏损，重申等值5万美元以上利润汇出单证审核要求，对境内机构利润汇出未增加新的审核材料，完善对境内机构利润汇出真实性和合规性审核。

自从2005年汇改以来，人民币持续升值，在这十多年的时间内，外汇局没有加强对外企利润汇出审查的规定。而恰恰是在2017年元旦限制个人用汇后，对此作出明确规定，外汇限制的味道是很浓的。

特别是等值5万美元以上利润汇出需要审查这一条，就足以阻止绝大部分外企将利润汇出，将利润锁定在境内，从而达到降低资本外流速度，保护外汇储备的目的。

空帽变兔子  远期外汇操作的障眼法

还有两则关于外汇的重要新闻，对于关注外汇的人来说意义重大，却很容易被大家所忽略。

一是中国央行自去年2月为满足企业外币负债套期保值需求，央行与商业银行开展了外汇远期操作，头寸期限为3个月以上至1年。在当时人民币面对较大贬值压力之际，央行通过远期而非即期市场满足购汇需求，减轻了当期外储下滑的压力。

目前，中国央行与商业银行进行的外汇远期交易将迎来到期高峰。未来3个月内预计即将到期的近400亿美元空头头寸是否续作，将成为中国外汇储备和离岸人民币流动性面临的重要变数之一。

这一则新闻看似简单，其实解读的空间很大。大家知道这两年来，中国的外汇储备下降了1万亿美元，除了资本外流外，很多外汇储备都是用于在市场上抛售，维持人民币的汇率，这点外汇局每个月解释外出下降的原因时，都一直承认。

其操作逻辑是：央行和商业银行通过建立掉期仓位从市场（境内、境外）借入美元后，随即在即期市场卖出美元，买入人民币，远端形成美元/人民币的空头仓位，打压美元汇率，支撑即期汇率，但不消耗当期外汇储备；这就是为什么央妈在市场上和空头大决战，大手笔抛售美元后，还能降外汇储备维持在一个比较可观水平的重要原因。

如果合约到期交割不再续作，则需要交付美元、并收回市场人民币流动性，央行有可能因此动用外汇储备来满足美元交割需求。

所以，当前人民币贬值压力得到暂时的缓解，央妈应该会选择交割。只是这样一来，近期外畜的数据就会非常难看了。这也是冷眼（微信：jjlyan）一直认为，拆东墙补西墙、借美元维持外畜和汇率稳定的措施不可持续的重要原因。纸糊的花朵，是经不起风吹雨打的，迟早现出原形。

万达境外并购受阻  境外投资落闸？

二是万达集团以10亿美元收购美国DCP集团的交易已经破裂，主要是因为收购资金出境和监管审批方面的问题，这也预示着，自2012年万达开启的境外疯狂并购已经出现了转折。

就在这一交易破裂后，商务部部长高虎城说，部分企业对外投资的过程中，也暴露出一些问题，比如有的企业开展非主业、非理性的大额对外投资，盲目投资房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，存在着较大的风险隐患。虽然没有点名，但是直指万达。说明相关部门已下重手，正在收紧企业以境外投资为名，行转移资本之实的行为。

近年来，鼓励国内企业“走出去”，积极发掘海外投资潜力，成为我国重要的对外战略。对外直接投资自2011年开始稳步增长，2014年起骤然加速，15年延续高增长势头。 2015年全年，中国海外并购金额约1000亿美元，而截止2016年11月中旬，这一指标已较上年翻了一番，达到2300多亿美元。

这些资本大鳄在境外并购的，很多都是夕阳产业，现金流少，投资回报低，产业前景黯淡“垃圾业务”，不符合企业理性投资的标准。如果企业投资并购资产选择的都是没有现金流、处于亏损、前进黯淡的资产，那么可以判断其并购目的不是为了赚钱，而是为了出逃。这些企业打着境外投资的旗号，“明修栈道、暗度陈仓”。

所以不管是对外企利润汇出的严格限制，还是对内资境外投资并购的收紧，抑或是对利用外汇远期操作，最终的目的都是为了减缓外畜的流失，维持人民币汇率的稳定。

只是这些限制措施的推行，必将给中国的国际投资环境带来极为负面的影响，FDI（外商直接投资）数据未来必急剧下跌，资本项目下的逆差必然会出现；让多年来人民币国际化成果付诸东流，最终维护住的，也只是外畜虚假的空壳。风雨到来时，起不到任何遮风避雨之效！

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