2024年上半年，AI行业多家公司业绩明显增长，论成长性和确定性还得是光模块。
AI大模型要想快速发展，其核心是算法、数据和算力，而这三者都离不开数据传输。因此，大模型越发展，数据传输量越大，而作为光电转换核心器的光模块需求也随之高增。2023年全球光模块市场规模约99亿元，同比增长3%，预计2024年将突破100亿元。当前市场上光模块包括200G、400G、800G、1.6T，传输速度越快，其价格越高。为了提高算力效率，需求方更倾向使用800G甚至1.6T的高速光学模块。以中际旭创为例，其800G光学模块出厂单价为600美金，400G光学模块单价为250美金，所以，高速路光模块给公司能带来更大的利润空间。在量价齐升这一逻辑下，2023年第一季度以来国内光模块行业总营收节节攀升，几乎没有业绩波动。光模块产业链上游是光学器件和光芯片，涉及企业包括天孚通信、华为海思等；中游是光模块制造，相关企业有新易盛、中际旭创；下游应用领域包括光通信、数据中心等。
要说最先受益光模块发展红利的非光器件莫属，因为，其在光模块成本中占比高达73%，可以说光模块成本约等于光器件的成本，国内头部企业为中际旭创、新易盛、天孚通信。但从营收增速上看，天孚通信表现最迅猛，2022年起公司营收直线上升，连续两年营收增速超新易盛。2024年上半年公司营收及净利润分别同比增长134%、177%，已成为行业内的一匹黑马。除了业绩高增速外，天孚通信毛利率也十分强悍，近五年内公司毛利率维持在50%以上，超中际旭创、新易盛10个百分点，处于行业最高水平，甚至碾压芯片龙头中芯国际（13.9%）。在光模块产业中，中际旭创、新易盛等企业主要布局的是下游的封装环节，技术门槛相对低一些，竞争更激烈。而天孚通信主要是上游的光器件制造，属于关键零部件，技术门槛高，毛利率自然也更高。在光器件成本中，光有源器件占80%，一般产品成本高价格也高。天孚通信光有源器件营收占比从2019年6.7%提升至2023年38.5%，高价值量产品带动利润上升。与此同时，天孚通信的成本在下降。2023年公司期间费用率为9.55%，较2019年下降了8个百分点，2024年上半年公司期间费用率持续优化，已降至8.73%。另外，2023年以来公司营业成本占营收的比重已降到60%以下，说明成本得到有效控制。因此，高价格产品营收占比提升叠加成本下降，推动天孚通信毛利水平行业领先，也侧面反映公司具有绝对市场优势。2023年，英伟达向其子公司Mellanox进行了大规模的光模块采购，其中，Mellanox自研光模块占总订单的15%。而这些自研光模块主要是由天孚通信来代工生产。虽然订单量占比不算多，但英伟达800G光模块价格可达1500美元，而国内800G光模块市场价格普遍在600美金左右。天孚通信能成为行业龙头，离不开研发发力。2020-2022年公司研发费用率持续提升，尽管2023年研发费用率有所下降，但仍高于中际旭创和新易盛。2024上半年公司研发支出为1.12亿元，同比增长77%，依旧保持高强度的研发投入。提升数据传输速度和减少能耗是光模块技术演进的目标：传输速度上，800G和1.6T的高速光模块是市场上的主导产品，海外Fabrinet 1.6T光模块进展最快，作为Fabrinet的供货商，天孚通信已经推出了1.6T光引擎产品及相关光器件，而其他厂商大多还处于样品测试阶段。耗能上，一般而言数据传输速度越快，耗能也越大，特别是800G以上的光模块。减少光模块的体积是降低能耗的有效方法，这样能使交换机在相同功率下驱动更多的光模块。因此，硅光技术和CPO技术应运而生。2024年上半年天孚通信已开发出适用于硅光模块的光纤器件以及CPO-ELS多通道高功率激光器等产品。出海逻辑之所以能得到市场认可，在于国内市场竞争激烈，而我国产品竞争力强海外需求大，出海成为众多公司业绩“增长极”，天孚通信也不例外。2019年起公司海外市场营收占比不断扩大，2023年更是突破80%。截至2024年上半年，公司泰国部分生产基地和新加坡总部已投入运营，全球化布局十分顺利。激光雷达在无人驾驶、服务机器人等领域被广泛应用，光器件是其上游原材料，因此，天孚通信光器件业务也深度受益于激光雷达市场的景气度。近年来，激光雷达市场规模持续增长，预计2025年全球激光雷达市场规模将达到135.4亿元，2021-2025年复合增长率为47%。目前公司已开发车载激光雷达PLC器件，且滤波片、FAU等产品已用于1550激光雷达。前文我们讲了CPO是当前光模块技术演化的关键，英伟达在下一代GPU研发中大量采用了CPO技术，头部厂商的战略选择往往是市场的风向标。据预测，到2027年CPO在800G及1.6T光模块中的占比将达到30%。随着天孚通信不断加大在CPO技术领域的研发投入，公司将有机会进一步提升市场份额。光模块作为高成长性、高确定性赛道，众多企业已入局，其中天孚通信凭借技术优势深度绑定英伟达，成为行业内一匹黑马，随着CPO、激光雷达市场规模持续攀升，公司将迎来新一轮成长。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
