简单2条

1.  NV为什么弱

除了反垄断，首先还是资金流，昨天所有投行的交易台“momentum”动能指数全线暴跌（过去5年数的上号那种），做多的跌（比如applovin-15%），做空的涨（尤其是中国ADR），对冲基金最难受的一天。

叙事的话，个人认为被低估的一个是OpenAI o1技术lead Noam Brown的访谈（中文媒体竟然拿多少人看，我反正放星球了），其中确认了好几个核心问题，比如Pre train不是遇到了“hard wall”而是“soft wall”，是经济上不划算了，成本指数增长，最终变得不可持续。而o1这种推理scaling还处于早期，还有好几个数量级的提升空间。等等等等。

另一个叙事，最近ASIC的热度实在太高了...今天朋友也问，我自己觉得现在炒的这些ASIC 1年前本就这个时间表。主要是NV自己GB200 ramp up良率太慢给了对手时间...回到3月GTC，当时觉得AMD甩没影了，CSP自研芯片不用干了。现在GB200交不上量，就是在给对手“时间窗”。发现没，尴尬的还是“按摩店”，原来老二地位也不保...昨天被BAML降级了。

NV大问题应该没有。前两天管理层小会（from美股源信息），管理层还是口吻偏乐观：“Q1的Blackwell依然有可能超过hopper”。这和台湾目前听到各种“GB200下调”声音略微相左。说实话，供应链noise过去一年NV经历太多了，最终是管理层引导美国投资人定价。供应链的信息，而且大多靠谱，也基本不可能拿去立即交易NV，只能去演算业绩，且业绩由于很多“合理财务调节”，还不一定准...抛开业绩，NV基本是资金流+大叙事在主导。

2. 苹果天天新高

基本面叙事上都没有大变化，滞涨大蓝筹年底可能被换仓资金宠幸下（其他比如微软谷歌）。Bernstein的Toni这轮启动前强call了苹果，这只票很多人跟他。核心还是Toni老师拆解的这张图，苹果里面的“耐心资本”太多了，短期可以耐心等待18.2甚至明年初的siri大版本更新，长期EPS锚定的，其实是存量用户user base和回购。且不管每年换机如何，苹果的装机量user base是一直涨的！

最后附一张未来6个月的科技大事时间表，眼前的当然还是OpenAI的12连发，就等最后一天agent还是4.5。之后就是看苹果18.2更新siri是否有大的进步，1月份CES估计会有一大堆AI硬件...3月GTC OFC还有点远，估计1-2月各种设计方案会流出来

以上涉及到的报告、纪要都已上传：（最近讨论热度还挺高的，精华都在评论区了！）