正文
随着币安模仿
OK
的交易所联盟计划，开放
1000
个名额的共赢计划
,
将交易挖矿及其代表
FT
推到了币圈的焦点下。关于
FT
的性质、运行奥秘已有多位大佬进行了深度解读，但是在日常交流中，还是有很多朋友都不太接受他的传销定性，很多人对它的运行规则都没准确了解。按照之前跟红烧肉忠实粉丝多次干仗的经验，戳破泡沫往往都是非常得罪人的。而且我的相关分析，其实都是在蓝总、三十层两位大佬的基础上进行演算，缺乏新意，也没能计算出它的具体崩盘时间节点，帖子发不发我犹豫了很久，在俱乐部大佬们的鼓励下，我还是决定发出来。
先声明，热烈欢迎理性讨论打脸，但是无理取闹的滚远点。
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主要包括四个方面内容：
FT
的规则，
FT
的传销本质，
FT
的结局，
FT
及其模仿者长期繁荣对现有格局的影响。由于内容会比较长，先上结论：
①
FT
的规则设计非常巧妙，值得佩服；
②
FT
的分发是高价
ICO
，结合了手续费分红就是绝对的传销；
③
FT
最终不会是传统意义上的死亡，最后会因为价格几乎归零、交易量几乎归零而被人遗忘；
④
FT
会造成行业整体萎缩，持续时间越长，对行业危害越大。
一、
FT
的运行规则
FT
的规则在其平台的运行过程中做了很多细节调整，比如
FT
分发时间、分红比例、
FT
持仓量计算规则、平准基金设立等等，但是都没有改动其迅速走红的重要设计，主要包括以下四个内容：
①
所有交易全额返还手续费，按照市价全额折算，以
FT
的形式返还；
②
所有持有流通
FT
的人按照持有量分享平台手续费的
80%
（部分条件是全额分红），平台收的什么就分什么，包括
FT
但不只是
FT
；
③
流通
FT
的增发量不仅仅包括手续费返还的
FT
，还有平台及相关利益方同步解锁的
FT
；
④
平台及相关利益方能够保证拥有
49%
以上的流通
FT
。
这四个规则是
FT
的核心，前面
2
条绝大多数人都非常了解，但是第三条和第四条很多人并没有注意到，并有诸多质疑。现解释如下：
按照白皮书，
FT
的分配是社区回馈
51%
，而剩下的
49%
由团队、基金、私募等四方瓜分。按照币圈的标准，
49%
这个比例并不算高，直接分给团队的只有
12%
，也相当的低调，这是张某人大量宣传的重点，也是很多脑残粉引以为傲的地方。但是这个设定有一个附加条款，就是解锁条件，不是根据时间触发的，而是跟社区回馈的部分等比例解锁。只要团队相关利益方不出售
FT
，再加上平台启动时不可避免的自己预挖，他们可以稳定占有超过
49%
的流通
FT
。
那么，我们回到规则的第
2
条，就算是平台手续费全额分红，平台及其相关利益方仍然可以正大光明的拿走
49%
以上的利润。这是一个绝妙的设计，既保证了相关利益方的高额收益；又可以囤积资金回购
FT
，为平台续命；还忽悠了大量的韭菜，我们义务劳动不收费还贴钱。当然，在这一点上，他们没有
OK
那么无耻，锁定的
OKB
还依然可以分红。
二、
FT
的传销本质
由于
FT
在按照市价以
FT
全额返还手续费，还把平台收益拿出来分给所有的
FT
持有人。这种表面上的亏钱买卖被脑残粉吹嘘成良心平台，还把政治课本里面的三座大山拉出来大肆宣传。
按照
FT
的解锁规则，
FT
是按照手续费的数额，以市价形式进行的
ICO
。这一模式与
eos
的天天
ICO
非常接近。但是，平台收益直接分红，会极大的刺激不以价差为追求的无效交易。当
FT
价格稳定甚至上涨时，现有的
FT
持有者会有巨大的动力不仅自己拼命刷单，还会鼓动其他人拼命刷单。是不是发现了跟传销拼命发展下线的熟悉套路？
具体的分析大家有兴趣可以去看蓝总的帖子，里面非常详细。
https://mp.weixin.qq.com/s/rMpUSQXPwUqOcFdRjs4IXw
三、
FT
的结局是什么
?
不管是不是
FT
的参与者，其实都非常关心
FT
的结局是什么，如果注定要崩盘，那么能不能准确预测崩盘的时间；如果后面能够存活甚至发展成为头部交易所，那么什么要素会引发它的质变？
1
、用户分析
FT
的用户可以简单的分为两类：刷单用户和追求价差的正常用户。刷单用户以手续费换取
FT
和分红，在
FT
释放完毕之后，分红会显著低于手续费支出，毫无疑问会离开。正常用户最看重的是资金安全、操作体验、交易深度。在目前，
FT
价格暴跌，平台有随时跑路风险；刷单用户大量挤占交易系统资源，正常交易体验感较差；
FT
唯一能够提供的就是天量刷单带来的交易深度，而这个虚假深度不仅会随着刷单消失而消失，还可能衍生出阶段性垄断币种高价对敲，让用户高价接盘的问题。同时，即使是手续费全额分红，在
FT
完全释放之后，如果不考虑平台相关利益方高价出售
FT
的情况，用户整体实际支出的手续费也是千分之一的
49%
，接近万分之五，费率也是显著高于币安的万分之三。
因此，不管是从哪个角度来看，
FT
的用户最终都会基本流失，最终的结局都是死亡。
2
、刷单成本修正
大神三十楼将用户同一化来分析
FT
的成本，方法独到，浅显易懂。但是在分析中漏算了平台方的利润抽成，虽然在文末加上了，但是却算反了
FT
的成本变化方向。
即使是初始状态
FT
的流通量为零，在红圈里面，用户实际能够拿到手的分红也只有
408
万；即使是
100%
参与分红，用户也只能拿到
510
万。这个时候，
FT
的实质成本并没有进一步减小，反而是急剧的升高，
80%
分红时，名义一千万市值的
FT
成本为
592
万，
100%
分红时，成本为
490
万。
这个分析会发现，平台方抽取的利润越高，刷单用户的
FT
成本越高，反而会因为获利程度较低而继续刷单。在传统的传销盘中，利益方分成越高、崩盘越快，这两者恰恰是相反的。
其背后的逻辑是，平台让渡给刷单用户的利益越多，用户的
FT
成本越低，名义回报越高，越容易发生大量挤兑离场而崩盘。同时，平台方抽取的利润不能过高，这样会因为刷单的
FT
成本过于靠近直接购买而失去刷单动力。
3
、平台自启动分析
历史经验告诉我们，新开的交易平台，在初期都惨淡经营，极难进入交易深度与用户增长相互促进的正向循环中。其根源在于正常用户都是以价差获利的，而新平台在启动时，只有平台放血成为用户的对手盘才能促进用户持续交易，这一过程漫长而痛苦，这导致平台交易平台自启动极其困难。
而
FT
由于手续费返还和分红互相激励，在启动初期，即使是平台相关利益方互不信任，没有任何一个外来用户，也能够采取等比例出资，投入启动资金进行刷单。而此时，资金完全内循环，只需要支付少量的平台运行开支。在几乎零成本的情况下，很容易交出巨额交易量和高额分红的漂亮答卷。在利益关联名人的宣传与漂亮数据的吸引之下，外部资金会蜂拥而至，轻松完成自启动过程。
4
、平台方有没有刷单可能
在平台启动阶段，为了宣传，平台方有强烈的刷单动机，肯定会刷单。
在平台启动之后，由于刷单的手续费会分给流通
FT
的持有人，只要平台没有占有
100%
的
FT
，都会有部分手续费流失，对平台方来说都是负收益。但是，由于平台方在分发和抛售
FT
时占有绝对优势地位，因此，在不考虑出现
FT
挤兑时，他们可以轻松抹平负收益。即使是负收益，出于美化数据、品牌宣传等目的，在成本可控的情况下，仍然会出现刷单。
5
、
FT
的强烈通胀属性
由于在按照市价等额返还用户
FT
的同时，还会解锁平台及相关利益方对应数量的
FT
。假设某一时段平台手续费为
Q
，对应返还用户
A
个
FT
，而同期解锁的
FT
总量却约为
1.96A
，这带来严重的通胀预期，会导致
FT
的价格持续下滑。
6
、平台死亡的临界点
按照资金盘模式，项目方跑路的时间节点是现金流为零的时候。按照赚钱的逻辑，当项目方预期收益为零时，就会停止维持系统运行，
FT
平台宣告死亡。为了便于分析，我们剔除重大意外事件导致的平台死亡，仅从用户完全流失和平台现金流转负两个维度分析。
首先进行用户分析。平台的稳定包括
FT
的持有人不挤兑和一定的交易量抽取手续费分红。而稳定持有
FT
的根本动力来自于稳定的派息增值。因此，用户流失的临界点是刷单停止。用户刷单的根本动力来自于根据手续费派发的
FT
带来的分红。假设在某一周期的
FT
派发时刻，市场流通的
FT
市值为
W
元，该周期内平台手续费总额为
Q
元，由于瞬时状态下
FT
的价格固定，简化
FT
持仓量的阶段快照平均，此时，刷单用户的整体分红为：
在
FT
的价格固定的情况下，刷单用户的整体回报约为：
虑到
FT
的巨大通胀预期，以及数字币波动剧烈的事实，当该回报值低于
5%
时，几乎不会有人会冒
着本金归零的风险去继续刷单。
由于
FT
的数量设定了
100
亿的上限，因此
1.96Q
要小于未解锁的
FT
按当前价格计算的市值。即当
FT
价格为
K
元时：
如果将
FT
的价格设定为
3
元，通过计算可知，当前
FT
流通量达到
70
亿时，就没人愿意继续刷单了。
同时，我们还可以当前持仓用户的分红收益率为：
棒不棒？还是这个式子。
于是，
FT
的系统进入了一个死循环。
我们再来分析平台的现金流转负的情况。由于资金不会凭空消失，只有当大量用户出现抛售
FT
提现离场的时候，才会出现现金流转负。如果保持
FT
价格不变，我们可以按照固定数量对
FT
解锁过程进行分段，初始单位市值的
FT
预期获得的分红收益为：
而
FT
有着强烈的贬值预期，价格的周期性贬值余额为
0.51
。因此，在贬值过程中，由于分红是按持仓数量分发，这导致初始单位市值的
FT
的收益会被剧烈摊薄，预期获得的分红收益修正为：
