A股现在的核心：如何理解“援军”问题？

阿尔法工场研究院 · 公众号 · 投资 · 2024-10-14 08:18

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作者 | 毛健

来源 | 毛博论投资

导语：地方政府债务压力山大，1万亿的地方债是否真能解决问题？

周六的发布会可能不符合绝大多数国内机构的预期，与野村证券的预期比较接近。

恰如战争期间，我军(股市多头)进攻部队受到敌人(获利盘)强力阻击，有部队损失惨重(亏损30%)，援军再不来就要守不住阵地(3200点)，需要退守第二防线(3000点)了。

我军问友军(财政)：援军何时到?有多少人?

友军回答：我军占据优势(中央财政在举债和提升赤字方面有较大空间，近年来出台的支持化债力度最大措施)，援军正在路上(具体资金数量安排问题经过法定程序后，会及时向社会公开)

相信友军的部队也就相信了，继续坚守阵地并寻机反攻。

又比如，女方问男友：你有多爱我，怎么证明?

男方说：很爱很爱，我以后会证明的。

热恋中的女方(狂热的股市多头)也就相信了。

今天介绍的一揽子增量政策包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面。

从具体内容看来，和我前几天得到的信息差不多，财政托底经济而不是强刺激。唯一不同的就是表述上更加积极、模糊，尽量避免引发股市负面情绪。

再增加1万亿地方债用于化债是不是近年来出台的支持化债力度最大措施？恐怕也是成立的。地方政府是很多政策的实施者，减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”，即保基本民生、保工资、保运转工作。

促消费政策是不及预期的，方向都没有谈到，能指望未来有金额么?扩内需、促消费、惠民生主要有三个方面措施：

一是多举措增加居民收入。稳步提高社会保障水平，提高困难群众收入，增强低收入群体的消费能力和意愿。

二是多渠道增加政府投资。

三是大力度实施“两新”政策。

下一步，财政部将继续坚持精准施策、靶向发力，优化基础性政策机制安排，改善居民收入预期，激发消费潜能;用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消费环境;发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，扩大国内需求。

房地产止跌回稳方面，考虑到国庆期间房地产交易回暖，为了防止房价上涨，透露的潜在稳地产措施都是市场化的，有助于冷却近期升温的房地产市场，可以理解。

一是允许专项债券用于土地储备。

二是用好专项债券和保障性安居工程补助资金收购存量商品房用作各地的保障性住房。

三是及时优化完善相关税收政策，房地产税这一财税体制改革的重要一环还在等待合适的落地时间，那些期望房价大幅上涨的可以醒醒了。

等一线放松限购的效果退去，如果未来还只是这些措施，房地产市场也就只能自然触底企稳了。

财政部将坚持市场化、法治化原则，按照统筹推进、分批分期、一行一策的思路，积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序推动国有大型商业银行进一步增加核心一级资本，这个工作已经启动，正在等待各家银行提交资本补充方案，具体补充资本计划将按照有关规定及时依法进行信息披露。

1999年由于经济形势继续严峻，曾发行期限为30年的2700亿元特别国债充实国有商业银行资本金，以防范金融风险。9月就有媒体报道称政府可能发行1万亿元特别国债，用于向国有大型商业银行增加核心一级资本。

会议还提到了深化财税体制改革实施方案，但改革举措能否在今明两年集中推出还要看条件是否成熟，对财税改革发挥收入再分配功能促进消费不宜期待过高。

今天会议的效果仍需看市场情绪。期盼牛市和谨慎的债券投资者预计会乐观解读政策，谨慎的股市投资者预计中性偏空。我估计，总体上是中性的，未来股市走势要回归经济基本面如9月经济数据和三季报。

如果月底人大常委会审核新增国债能有超预期内容，可能迎来一波反弹。8月25日，我就预计降息降准带来9月下旬一波反弹，政治局会议、三季报等带来10月底到11月初一波反弹。