YY | 信用月报（2024年1月）

ratingdog · 公众号 · · 2024-02-22 07:18

正文

摘要

【估值曲线】 2024年1月，产业债和城投债估值曲线整体下行，其中3年期YY产业4-7分别变化-23BP、-32BP、-34BP和-17BP ；3年期YY城投4-7分别变化-22BP、-21BP、-34BP和-43BP。

【产业评级调整】 本月地产方面下调远洋控股、远洋集团和远洋资本至YY产业8-，其他产业方面，下调吉林亚泰股份至YY产业7-，上调安徽建工股份至YY产业6+，上调广东农垦至YY产业5+。

金融方面下调国厚资产至YY金融8-，下调上实租赁至YY金融8+。

【城投评级调整】 本月无评级调整。

1.YY 估值曲线变动

1.1 产业估值曲线月变动

2024年1月，产业债估值曲线整体下行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化-23BP、-32BP、-34BP和-17BP。

1.2 城投估值曲线月变动

2024年1月，城投债估值曲线亦整体下行，其中3年期YY城投4-7分别变化-22BP、-21BP、-34BP和-43BP。

2. 产业/金融债

2.1 YY 评级月变动

地产方面，本月下调远洋控股、远洋集团和远洋资本至YY产业8-。

下调吉林亚泰(集团)股份有限公司至YY产业7-，主要考虑：1）受基建投资趋缓、房地产开工不足影响，水泥市场需求持续低迷，公司建材产品价格大幅下跌且商品房销量承压，近五年均为亏损状态；2）公司合计近32.9亿元借款已展期，自身流动性不足。

金融方面，下调国厚资产至YY金融8-，主要考虑：1）公司出现流动性紧张，2.98亿到期债务逾期。不良资产包处置不达预期叠加股权投资未能按时退出，使公司出现流动性紧张，未能按时偿还2.98亿元到期债务。2）大规模债券即将到期，公司后续偿债压力很大。截至2023年末，公司存续债券4只，存续规模21.62亿元，其中一年内到期规模达9.39亿元。23H1末，公司账上货币资金仅2.15亿元，流动性短缺，且再融资能力较弱，难以覆盖即将到期债务。

下调上实租赁至YY金融8+，主要考虑：1）公司内部治理结构混乱，对潜在经营稳定性造成较大负面影响。据公司公告，原总经理石力在履职期间，从事多项严重损害公司经营和全体股东利益的活动，包括违规发放巨额奖金和挥霍公司财产、将公司巨额资金转入工会账户挪用等，涉及资金达数亿元，造成公司经营严重受损。公司内控问题较为严重，对潜在经营稳定性造成较大负面影响。2）公司租赁资产质量很差，未来减值压力很大。公司业务投放集中度较高，且大客户资质很弱，信用风险很大，前三大客户分别为柳州东城（YY7-）、贵州双龙航空港（YY8+）和铜仁国资（YY8）。从具体指标来看，截至2022年末，公司应收融资租赁款不良类和关注类占比分别为3.94%和49.39%，资产质量很差，未来面临很大的减值压力。

2.2 YY 隐含月变动

2024年1月产业主体隐含评级变好的数量偏多（变好：变坏=607:496）。

从YY评级来看，YY产业6-9隐含评级变坏的主体数量偏多，产业1-5隐含评级变好的主体数量偏多。