洪灝：最薄弱的环节

八月，中国的生产、投资、消费、金融和通胀数据皆低于预期。于此同时，本周美联储将开始它的降息周期。市场还在纠结究竟是25个基点还是50个基点的降息节奏。其实，降息的节奏取决于美国经济的周期。归根结底，市场纠结的是，究竟早上三个枣子晚上四个枣子好些，还是早上四个晚上三个？

此刻，美股夜盘期货静悄悄，连特朗普遭遇第二次暗杀企图也被忽略。可能大家都早已预期、见怪不怪了。显然，不仅仅是美联储的降息节奏很难改变经济周期运行的规律，今年美国大选两位候选人所谓的经济政策，很可能在短期内也不能影响经济周期的运行。而美国经济周期显然已经早已越过了山峰。

中国的经济数据最令人侧目的是，M1增长继续大幅低于M2的增速。同时，通胀数据显示上游游离在通缩区间已经快两年了。这个其实不奇怪：虽然IMF最新的报告认为中国的制造业并没有因为补贴而产生不合理的竞争优势，但上游庞大的投资产能限制了价格上行的空间。更重要的是，最新数据显示下游的通胀压力也几乎消失。如果除去食品价格通胀的话，那么服务性通胀几乎消失了。