【华安策略丨市场点评】“慢牛”优于“疯牛”

11月11日市场大涨，其中上证指数收涨0.51%，创业板指收涨3.05%。全A成交额2.55万亿，连续第5日2万亿以上、连续第4日2.5万亿以上。行业层面，成长科技领涨，其中电子（4.65%）、计算机（4.35%）、传媒（4.30%）、电力设备（3.24%）涨幅居前 。

今日创业板和成长风格大涨，主要因素在于：

一方面，台积电暂停担忧导致市场产生自主可控预期，这是成长风格大涨的直接原因。 根据财联社报道，美国政府要求台积电暂停对中国大陆7nm及以下先进制程的芯片供给，台积电并未直接否认，此举引发了市场加大自我研发可控的政策预期，导致半导体芯片板块出现批量涨停，并进一步点燃了成长其他板块的热情 。

二方面，个人投资者做多情绪浓烈，这是市场持续大涨的重要原因。 一是无论市场成交量连续万亿以上水平的持续时间不断刷新历史记录，还是两融余额的快速增加，都反映出市场情绪尤其是个人投资者的高风险偏好。二是近期的股市运行逻辑和其他资本市场如债市、商品的交易逻辑趋于分化且较为剧烈，同样也反映出了个人投资者的主导力量。三是尤其近期同样创历史记录的连续2.5万亿以上高额成交水平更是反映出个人投资者做多情绪十分热烈。个人投资者做多情绪热烈且居于主导地位是近期市场超预期强势的重要原因 。

个人投资者主导下的市场，强势表现大超预期。甚至在重要事件出现正反面相反催化下，均大涨的超预期表现，投资逻辑也存在自我强化的加速现象，如特朗普可能败选和胜选后均表现为市场和成长风格大涨，人大常委会前政策高期待和人大常委会落地符合预期同样市场大涨。

近期监管发出降温意图的信号较多且明确。一是违规违法直播荐股乱象被禁止。二是沪深交易所加大对证券异常交易行为的监管力度，对拉抬打压股价和虚假申报等操纵行为进行查处。三是人民日报任平文章称当不得“疯牛”，要当“慢牛”等。市场热烈的情绪有望逐步回归冷静理智 。

第一条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，可能成为轮动接力的行业，包括汽车、家电、医药、农牧。 这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨。其中家电、汽车有政策支持预期。医保基金压力缓释有望带来行业估值修复。生猪板块有望反复呈现阶段性机会。

第二条主线是宏微观流动性改善、三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向，该主线短期有调整压力，但中期作为最主要最频繁机会演绎主线不变，包括电子、通信、电新、军工。