【复盘近两轮FED降息拐点前后的商品价格表现】海通有色最新周报

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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧

本文历史复盘选取2006-2008年和2000-2002年两个时期，对两个时期的美国国债期限结构、基准利率、商品价格和美股的表现进行回顾；选取这两个时期作为参照的理由：1）两个时期包含美国近两次FED降息拐点。2）以美国长短端国债收益率倒挂作为初始点，显示美国经济出现放缓迹象。

当美国经济出现放缓迹象（典型信号是长短端国债收益率倒挂），FED往往放缓加息节奏，流动性的边际改善会提振工业金属价格。但最终工业金属价格难敌疲弱的供需基本面，价格受到压制。

此外，贵金属在加息后半段到降息初期有较好的相对收益。

2018年12月美国长短端国债收益率出现倒挂，显示美国经济初显疲弱迹象。我们预计之后FED将放缓加息节奏，流动性边际改善预计支撑工业金属价格。不过，需求疲弱的基本面最终会压制金属价格。所以我们对中长期工业金属价格表现偏谨慎。此外，我们认为贵金属受益于避险需求，有望成为加息后期相对收益较强的品种。

【本周（2月18日-2月22日）价格走势】

本周（2月18日-2月22日）金价上涨0.51%，银价上涨0.86%，WTI原油价格上涨2.73%，伦铜价格上涨4.69%，美元指数下跌0.41%。

【重要经济数据梳理】

下周（2月25日-3月1日）众多海内外经济指标将陆续公布。下周一公布美国12月批发库存月率终值(%)，前值为0.3%，预测值为0.3%；下周二公布德国3月Gfk消费者信心指数，前值为10.8；下周三公布加拿大1月CPI年率(%)，前值为2%，预测值为1.5%；下周四公布中国2月官方制造业PMI，前值为49.5；下周五公布日本1月失业率(%)，前值为2.4%；下周五公布中国2月财新制造业PMI，前值为48.3；下周五公布美国2月密歇根大学消费者信心指数终值，前值为95.5。