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导读 近期，正在发行的国泰融信定增灵活配置混合基金（501027）受到了投资者的密切关注，国泰基金也不遗余力地在其公众号中给粉丝普及关于定增市场的两三事儿。且为了说明：定增市场还会像之前几年一样赚得个瓢满钵满吗？特别搬出国泰融信定增的拟任基金经理樊利安先生，解读了10条理由，逐一揭开定增市场的神秘面纱。里面有些观点，还是值得圈内小伙伴们一起探讨研究的。
Q1：现在定增的折价率已经没有过去那么高了，定增的收益还有吸引力吗？
我们把2015年以前的定增称为定增1.0时期，1.0时期定增的平均折价率大概是在18%左右，而且相对比较稳定，所以说这个定增1.0时期高折价率和市场的指数波动可能是更主要的一个收益贡献。
进入2016年，从年初市场的折价率大概平均水平是在15%-18%的样子，可能到了2016年的下半年出现了一个快速的下滑，目前折价率水平大概是在6%-10%的水平。这个折价率相对收窄，我们称之为定增2.0时期，它的收益率可能更多的来源于市场的指数波动以及个股的α收益。按照目前定增市场的发展趋势，我们更关注个股本身的长期表现，因此大家在选择定增基金的时候要着重考虑基金管理人的主动管理能力。
定增并购圈观点：近两年，尤其是2016年以来基准利率不断下行，全社会投资回报率也在不断降低，定增市场因为前几年的赚钱效应涌入的资金越来越多，比如银行委外资金、P2P资金，甚至地方产业引导基金等各大金主都开始介入这个市场，今年元旦前备受瞩目的SQ项目据说也是被金主一掷千金（百亿）壕气竞价，so折价率收窄在10%以内看来在2017年也将成为常态，作为定增投资管理人尤其是老玩家也都是无奈，自然，折价的钱是赚不到了，也就只能赚所谓的β（市场的指数波动）和α（个股的超额收益）。呵呵
Q2：定增的收益情况如何？
定向增发从历史的统计数据来看，大概率是可以取得一个正收益，包括在牛市、熊市和震荡市里边。以2009年和2014年的牛市行情为例，定向增发在这两年取得的收益平均水平是达到了80%左右。在熊市里边的2008年和2011年，定增基本上也是保持一个盈亏平衡水平。在震荡市2010、2012和2013年，这个定向增发都能取得一个大概20%到40%的这样一个收益率水平，远远的超越了大盘的收益率水平。
定增并购圈观点：有这么高吗？这个统计数据哪儿来的？是分一年期竞价和三年期锁价解禁收益率统计的吗？就算有这么高，2016年这么多低折价、甚至市价溢价项目，到2017年解禁的时候还能有这个收益吗？呵呵
Q3：大盘在3000点上下震荡了这么久，目前参与定增时机如何？
从指数点位上来看，如果指数点位越高，参与定向增发可能这个胜率就相对越低，指数点位越低，参与定增的胜率就会越高。
我们看历史的统计数据，如果指数是在3000到3500点，也就是说在3500点以下的时候，定增的胜率达到了79%。如果指数在2500点以下，定增的胜率达到87%。但是如果指数超过3500点的话，可能定增的胜率只有43%。
目前3000点左右的时点，我们去参与定增的话，或有比较大的盈利空间。
定增并购圈观点：感觉这个说法最常见，也是最多产品发行时产品经理最爱用的PR语言，但其实也值得探讨。例如2015年7月股灾期间发行的中国铁建项目，当时整体点位在4000点，但是由于股灾对于一级半市场投资者情绪的巨大影响，该项目发行折价率极高，最终发行价格对应指数差不多到2800点了。也就是说，纯粹的整体点位判断并不完整，还必须结合对应点位的发行折价率来进行综合判断，而不是只看绝对的点位。
Q4：对于定增基金来说，定增项目相对减少，而参与定增的公募基金越来越多，这样是不是造成项目匮乏的情况？
目前在证监会待审核的现金增发可能还有800多例，其中已经通过发审委审核的有109例，已经获得证监会批文的有150多例，已经通过发审委审核和获得证监会批文的总的募集资金有5500亿。从证监会发放批文的节奏来看的话，目前每个月大概也有平均50家左右的批文发放，我们一个定增基金最多只投10几个项目，不存在匮乏的情况。
定增并购圈观点：其实还好啦！公募定增基金是多，但也就20几个，没有多少钱啦！没有仔细统计过，但充其量也就是200-300亿之间，相比几千亿的现金一年期定增市场，公募基金在其中的影响力有限。ps.财通、金鹰、泰达宏利、华安这些的公募的定增走的是专户通道，不算在其中哈！背后的金主是大量的私募基金、上市公司自有资金和其他社会资金等，报价也由后者决定和主导的，不要被财通偷换概念号称定增王给误导了。
Q5：在具体挑选定增项目时有什么偏爱的行业吗？
我们会对市场上的定增项目全面覆盖，通过基本面研究筛选出重点关注的项目，密切跟踪定增流程，最后由定增团队进行最终决策。具体项目选择方面，我们以自下而上选股为主，同时兼顾一些未来一年景气度较高的行业，但并没有特定偏爱的行业。
定增并购圈观点：这个赞同，定增市场容易出黑马，白马行业或公司最终未必有较高的解禁收益，投资中追求项目最终的绝对收益是正解。
Q6：如何看待2017年A股市场，有什么看好的行业？
我们认为2017年由于严格的限购以及去杠杆，房地产投资可能在2017年面临着比较大的压力，我们觉得经济可能在2017年仍然是一个筑底的过程。2018年随着房地产库存去化的完成及这个过剩产能的出清，我们觉得可能经济会迎来转机。
我们未来看好的这个行业和主题包括新能源汽车、智能汽车、锂电池产业链、储能产业链等等，包括消费电子、汽车电子相关的产业。还有医药消费行业中估值比较低，在项目增发解禁期业绩高增长，而且确定性比较强的公司。最后一块是在这个周期行业中产能出清，行业供需发生一个反转，未来业绩可能有望兑现的一些公司。
定增并购圈观点：萝卜白菜各有所爱，这才是投资最有意思的地方。上面点的这些行业貌似白马的比较多，呵呵，其实与圈内不少小伙伴都沟通过，越是一致预期的项目最终结果未必好，越是分歧大的项目可能最终结果越是超预期，为啥呢？有点意思，值得研究。
Q7：国泰基金在定增投资方面有什么优势？
第一个优势是咱们的权益投资实力。国泰基金近几年股票权益投资业绩非常优异，强大的投研实力也为我们定增的投资选股奠定了一个非常好的基础。
从国泰基金过去参与的定增情况来看，2014年以来国泰基金共参与了20个项目，其中截止到2016年11月解禁的11个项目里边，平均的收益率达到了60%。
Q8：购买融信定增基金与投资者直接参与定增项目有什么区别？
购买国泰融信定增基金（501027）与投资者直接参与定增项目的区别在于：定增项目一般几亿到上百亿，发给不超过10个发行对象，每家要拿数千万到数十亿，普通投资者一般很难有这个能力参与。
Q9：100元的认购起点是不是只适合散户投资，不适合高净值的大额投资者？
定增公募基金同样适合高净值的大额投资者，因为除了定增的资金门槛，专业性门槛也是许多投资者无法企及的，公募基金作为专业的资产管理机构，在专业性方面毋庸置疑。
Q10：怎么购买融信定增基金？
购买的方式有很多种，可以通过券商交易系统购买，场内认购1000元起；也可以在银行柜台和XXXX这样的第三方平台认购，场外认购100元起。代码501027。
国泰融信定增基金小档案
基金简称：国泰融信定增灵活配置混合
投资类型：混合型
托管行：中国银行股份有限公司
风险收益特征：中高风险
投资目标：在基金合同生效后18个月内（含第18个月），通过对定向增发项目的深入研究，在严格控制风险的基础上，充分挖掘潜在的投资机会，力争为基金份额持有人获得长期稳定的回报。
投资范围：基金合同生效后18个月内（含第18个月），股票资产占基金资产的比例为0%-100%；非公开发行股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金。
投资策略：在基金合同生效后18个月内（含第18个月），通过对宏观经济，行业分析轮动效应与定向增发项目优势的深入研究，优选能够改善、提升企业基本面与经营状况的定向增发股票进行投资。将定向增发改善企业基本面与产业结构作为投资主线，形成以定向增发为核心的投资策略。
业绩比较基准：国证定增指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%。
基金经理：樊利安先生，10年证券基金从业经历，硕士研究生。2010年7月加入国泰基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。现任国泰基金研究部负责人，国泰民益灵活配置混合（LOF）、国泰浓益灵活配混合、国泰结构灵活配置混合等12只基金的基金经理。备注：以上信息摘自《国泰融信定增灵活配置混合型证券投资基金招募说明书》，如需了解更多的信息，请参照上述文件，以该公司披露的法定信息为准。
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