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【信息】
今日国家统计局公布，
10
月官方制造业和非制造业
PMI
分别为
50.2
和
53.9
，环比双双下降。其中，制造业连续
27
个月高于临界点，总体延续扩张态势，但创
2016
年以来新低。此外，综合
PMI
产出指数为
53.1%
，比上月回落
1.0
个百分点，表明我国企业生产经营活动延续扩张态势，但增速有所放缓。
【点评】
关于制造业
PMI
1.
制造业总体处于扩张期但增速放缓。
据统计，
10
月制造业
PMI
为
50.2
，处于
50
枯荣线的上方，但是其回落幅度超市场预期的
0.2
个百分点，达到
0.6
个百分点，制造业总体处于扩张期，但增速放缓。
2.
制造业生产指数扩张加速放缓。
10
月
PMI
生产指数为
52.0
，下降了
1
个百分点，而
9
月下降仅仅为
0.3
个百分点。主要原因是，目前总需求低迷，其压力从消费端传导至生产端，而且成品库存指数最近四个月一直处于
47
左右，去库存的压力较大。
3.
总需求继续承压。
10
月新订单为
50.8
，较上月下降了
1.2
个百分点，新出口订单继续下降，从
48.0
下降到了
46.9
；进口订单指数从
48.5
下降到了
47.6
。由于国际贸易环境恶劣以及国内经济处于转型的“阵痛期”，而基建目前正处于淡季，且减税降费政策初步出台，政策的影响传导到数据中需要时间，所以总体看来，总需求目前承压较大。而出厂价格指数从
54.3
下降到了
52.0
，也从侧面印证了目前需求的低迷。据分析，出产价格指数与环比
PPI
有着拟合程度较高的线性关系，因此我们可以估测
10
月
PPI
环比可能为
3.26%
。
4.
经济处于被动补库存阶段。
10
月产成品库存指数从
47.4
减小到
47.1
，原材料库存指数从
47.8
下降至
47.2
，采购量指数从
51.5
下降至
51.0
。总需求放缓的背景下，企业主动减缓了采购原材料和生产扩张的速度。然而，其速度依旧不及总需求放缓的速度，导致企业被动的积累成品库存。
5.
企业扩张分化减缓。
大型企业
PMI
为
51.6
较上月回落
0.5
个百分点，继续保持扩张态势；而中型企业
PMI
分别为
47.7
，较上月回落
1.0
个百分点，收缩加剧；而小型企业则小幅跌破
50
枯荣线，小幅收缩。整体上，中型企业明显要弱于大型企业和小型企业，主要原因是大型企业是行业整合中的受益者，尤其是处在经济转型的“阵痛期”中，可以承受较大的压力去扩张，并侵蚀其他中小企业的市场空间；小型企业则有明显的政策倾斜。而中型企业一方面没有像大型企业那样规模优势，另一方面，又不是政策倾斜的重点，因此受到的压力较大。我们预测，这种情况会逐渐的减缓，主要原因是政府的已经正在酝酿更大规模的“减税降费”，对于中小企业来说可谓是“雪中送炭”。
关于非制造业
PMI
1.
非制造业依旧保持高增长。
据统计，非制造业商务活动指数为
53.9%
，比上月回落
1.0
个百分点，表明其继续保持较高的增长态势，但增速有所减缓。
2.
服务业继续扩张但增速减缓。
服务业商务活动指数为
52.1
，较上月回落
1.3
个百分点，增速有所减缓。
3.
新订单指数小幅扩张。
新订单指数为
50.1%
，比上月回落
0.9
个百分点，微高于临界点，表明非制造业市场需求扩张步伐放慢。分行业看，服务业新订单指数为
49.1%
，比上月下降
1.0
个百分点，降至临界点以下。建筑业新订单指数为
