作为国内 IVD 领先企业,安图生物近年来实现迅猛发展,增速远超行业平均:2011-16 年,公司销售收入高基数基础上复合 增速达 36%,归母净利润复合增速更是高达 42%。公司优异的市 场表现与其突出的核心产品竞争力密切相关。
核心产品磁微粒化学发光试剂竞争优势非常突出,上市后持续翻倍增长。公司磁微粒化学发光试剂虽然上市较晚,但借助前 期微孔板化学发光试剂的长期技术积累以及日本三菱对配套仪 器的协助研发,公司产品质量已在国内企业中最为接近四大顶 尖外企。受益于此,公司产品 13 年上市后迅速进行进口替代,2016 年销售收入即达 3.8 亿,呈持续翻倍增长态势。展望未来, 随着公司近期对东芝生化仪全国总代理权的收购,未来或将打 造全自动生化免疫流水线,从而进一步增强公司产品竞争力。
“单台仪器带动试剂销售额增加+年仪器投放量增加”驱动公司磁微粒化学发光试剂未来仍将持续快速增长。公司磁微粒化学发光产品已在传染病、常规肿瘤标志物、TORCH、高血压五项等检测项目初步获得医院认可,随着医院对公司优势项目认可度 的逐渐提升以及甲状腺、性激素等劣势项目的逐步研发改进,公司单台仪器带动试剂销售额仍有望在当前 30 万高水平上进 一步增加。此外,随着公司新型模块化化学发光仪 A2000PLUS 的正式上市、明年下半年小型 100 速化学发光仪器的上市以及 销售渠道的逐渐下沉,公司年仪器投放量亦有较大增长空间 (2015-16 年公司年仪器投放量约 600 台/年,预计 2017 年将 增加至 800 台,明后年仪器投放量或将进一步增加至 1000 台)。
收购盛世君晖和百奥泰康,公司在国内企业中率先打造流水线系统,市场竞争力进一步加强! 流水线系统检验自动化程度高、 不易发生人为错误,且对应诊断占检验科销售额高达 60%-70%, 已成为国内检验科发展的明确趋势,目前外资四大巨头均在国内主推流水线系统。安图生物近期已分别收购盛世君晖和百奥泰康,分别获得东芝全自动生化分析仪和生化试剂产品,并着力与自有化学发光产品协同在国内率先打造流水线系统。我们 预计公司流水线有望在 18 年正式上市,显著增强公司竞争力。
公司其他产品主要包括微孔板化学发光产品、酶联免疫产品、 微生物检测产品、代理呼吸道九联检产品等,其中微生物检测 产品亦颇具看点。受益于限抗以及公司在微生物培养类产品竞争优势,公司近年来微生物检测产品收入复合增速高达 26%, 未来随着公司产品线逐渐丰富,预计仍有望维持 20%快速增长。
盈利预测:我们预计公司 2017-19 年净利润分别为 4.43 亿、6.02亿、7.76 亿,对应 2017-19 年 EPS 分别为 1.05 元、1.43 元、1.85 元。给予公司一年期合理股价 50 元,对应 17 年 47X(18年 35X)。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。