作者：释老毛
来源：知新派V（ID：knowhowv）
新常态大家已经习以为常了，就是三期叠加，L型，中国经济在那道常常的横上折腾……不知不觉，从2008年次贷危机，2009年触底反弹，到2011年证明是回光返照，宏观经济所有指标都在往下走，“新常态”已经六年。
任泽平喊出“新周期”，被炮轰。这阵子几乎所有券商的首席们都在激辩新周期。
1、新周期派
什么是新周期？任泽平判断中国经济正在走完L型，中国经济已告别过去长达6年的去产能、通缩和资产负债表调整，我们正站在“新周期”的起点上，其理由主要在于是供给出清与需求复苏，外加开完会后新一轮政治周期开启。
任泽平取代了任志强，成为新的一门大炮，这是任的原话：
今年我们提出了一个叫“新周期”的观点。为什么我们对中国经济未来的判断比市场更乐观一点？我大致讲三个逻辑——需求的复苏，供给的出清，新政治周期的开始。需求复苏首先是出口，因为外需复苏，加上人民币贬值，从去年下半年开始，中国出口在回升。其次，在出口复苏的带领下从去年下半年制造业投资也在变好。第三个是房地产投资，因为库存去化充分，所以我们看到房地产投资比市场预期好。经济差了6年了，我们看到很多传统行业出清了，中小企业退出了；传统行业的优势企业也在压缩产能，可以看到产能利用率企稳或者回升。所以我看到很多行业的竞争格局在发生变化，企业盈利开始恢复。基于以上逻辑，我们提出“新周期”，对经济的看法是乐观的。
2、新周期质疑派
更多的是反对的声音，姜超、刘煜辉、李迅雷、刘元春、白重恩等经济学家不赞同新周期的概念，认为上半年的成绩单只是一次反弹，一个复苏的假象，远远算不上新周期的启动。
姜超：经济周期见顶，现金为王
繁荣的顶点，经济指标已经开始往下，经济高点已经出现。需求端汽车和房地产都开始萎缩，增速明显下滑，房地产凛冬将至。同业存单、银子银行将受到严厉管制，融资额开始萎缩，去杠杆的痛苦加剧。2017年，商品也不行，债券不行，股票也不行，只有现金是最好的资产。
刘煜辉：没有新周期，只有老故事
过去十年，中国经济周期完全来源于“房地产+基建”。这二者最根本的决定力量是债务，即房企、居民与政府的负债。供给端看，本轮“房地产+基建”叠加了“供给侧改革”，供给侧改革的实质是政府主导或者纵容上游企业垄断，同时通过限产、环保、停水停电等手段强行停止部分企业的经营。国企的资产负债表是修复了，但中下游民企的成本却大幅抬升。实际上还是老故事，去杠杆没有开始，充裕的货币就会在大的市场当中寻求轮转的机会，2015年是股票，2016年是房子，今年轮的商品。有人说商品价格涨起来了，好像就是脱虚入实，这是扯淡的。
李迅雷：不要用显微镜来寻找经济周期拐点
每年都有人说“拐点”，是误把浪花看成浪潮。从长期看，人口老龄化与人口流动性的减弱具有长期不可逆性，意味着中国经济正处于增速长期下行的压力之中，经济探底过程远未结束。需求端扩张是因为政府拉动，2016年中国非民间固定资产投资占GDP比重约为32%，美国政府投资占GDP比重约为4%；供给侧的盈利改善是因为政府行政管控去产能。生产环节的PPI上升不能传导到消费环节的CPI，因为没有消费的有力支持，产能过剩依然成为今后经济增速下行的长期因素。
中国人民大学副校长刘元春：新周期没发生，正处于新周期的门槛
判断中国新周期是不是出现，应该依据以下核心逻辑：一是市场主体愿不愿意为下一轮的繁荣进行全面投资；二是新一轮技术革命是否带动专利技术增长。目前民间投资从去年3%出现反弹，徘徊在6.5%左右，依然处于低位，而这20年专利的增长是不够的。综合判断，2018年是新周期全面开启的关键年，新周期没有开启，中国经济依然处于新旧动能大转换的新常态阶段。但新周期已经具备了很好的基础，特别是政治基础、外部基础和大市场、大需求的结构基础。
3、梳理与点评
大家是不是越看越糊涂？到底新周期是个什么鬼啊？其实老毛君与任泽平判断大体一致：
关于供给侧改革，去年发表了《供给侧改革下的吃饭行情》；
关于房地产，去年发表了《房地产的白银时代：分化与变局》；
关于强周期崛起，今年发表了《创业板陨落，强周期崛起》。
从某种意义上，老毛我也是新周期的鼓吹者。从上半年看，宏观经济是在回暖，从A股中报看，钢铁、煤炭等强周期行业确实也发生大幅的盈利改善。但下半年，7月宏观数据发生了回调，1-7月份固定资产投资增速比1-6月份回落0.3个百分点，1-7月份房地产开发投资增速比1-6月份回落0.6个百分点，社会消费品零售总额增速比上月回落0.6个百分点。新周期一时扑朔迷离起来，到底如何看待新周期？
1）万物皆有周期，在周期中完成产业迭代和结构升级。推荐本书，《逃不开的经济周期》。各种迹象看三期叠加的L型，这一道横会很长。这几年政府所做的无论股市还是房市，都是冻结流动性，降低波动，对宏观经济通过PPP、铁公鸡等财政政策托底也是，使得经济这一横既稳且长。新常态就相当于西方自由市场体制下的萧条期，只不过有一层华丽的外衣。萧条不是坏事。萧条是繁荣的起点，繁荣是萧条的原因。在萧条期经济结构借此得以调整和瘦身，这一点中国经济的转型其实很成功，第三产业的占比越来越合理，消费升级也越来越明显，世界上市值最高的两个互联网公司就是中国的。
2）长周期看，中国的高速成长期已过，这一点不必留恋。经过六年的调整和瘦身，补库存引发的价格反弹很正常。入世后是真正的黄金十年，连续10%的高速增长，中国成为世界工厂，但我们必须明白，未来回归那种景气度是不可能的。这轮L型新常态与一般周期调整不同，老龄化+产能过剩+债务危机，都是长期性深层次的结构性因素压制，不可等闲视之。
3）供给侧改革是有力度的，盈利已经兑现，确实超出预期。经济学家们有争议的是手段，采取了暴力的行政手段进行供给侧管理，而且导致了国企变相的寡头化垄断。但我们不得不承认，在中国的非市场体制之下，纯粹市场手段进行供给侧出清未必有效。90年代经济软着陆朱相也是用行政手段，霸王硬上弓，紧急叫停了大部分地方政府上马的项目，让经济迅速降温。现在的供给侧改革其实就是宏观调控换了另一个马甲，效果是对病下药。
4）需求端下半年会有一次压力测验，就是房地产。无可回避的是，在新的增长点还没培育起来的时候，房地产依然是国民经济的一根支柱，欧美发达这么多年了，城市化早成熟了，房地产依然是最重要的一个市场，经济的晴雨表，让普通人买套别墅养仨孩带条狗依然是美国梦的核心，虽然为了实现这个美国梦付出了次贷危机的代价。在人类摆脱肉身之前，房地产是永远的需求，这和医疗、教育、吃饭、出行是一样的。去年930调控新政之后，房市被冻结，今年下半年房产商是否有积极的投资意愿，决定经济复苏是否扛得住压力。目前看，很多三四线城市调控开始松动，例如长沙宣布专科以上人才可以不受限购约束，可见地方政府对房地产的依赖之深，没有房地产的收入哪有那么多钱支出呢？房地产才是真爱。
车市是仅次于房市的需求，今年增速放缓，竞争激烈，SUV龙头长城汽车的拳头产品H6销量都开始滑坡，但国产车的竞争力整体在增强，吉利、长城、广汽、华泰、上汽都威风凛凛的推出了自己爆款车。
政府财政投资拉动经济是难以持续的，因为经济基数越来越大，政府投资的拉动效应越来越弱，债务杠杆会越来越高，靠PPP、大基建恐怕是饮鸩止渴，会逐步收敛的。
移动互联革命之后下一轮科技革命创造出大规模的新需求，还需要等待，电动车、物联网、人工智能、VR、基因革命……
5）真改革启动新周期。新周期有没有？概念之争并不重要，重要的是，下半年开完会后，应该撸起袖子加油干啦！这个干，不是蛮干，不是加量，而是结构改革和制度改革，真正的改革才是新周期的内生动力。
所谓新周期，长周期依然处于底部那一道长横区间内，短周期出现强劲反弹苗头，至于能不能反弹变反转？很早以前，2014年那轮牛市之前，老毛君说过，改革出牛市，真改革，出真牛市。这句话现在也成立。
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