早安！方正最新观点20170803

今天是2017年8月3日星期四，农历闰六月十二。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①计算机的“KKR 溢价收购 WebMD，互联网医疗发展前景广阔 ”；②家电的“冰箱6月数据点评：内销弱势、出口良好、产品升级，海尔量价齐升表现突出”；③强烈推荐：通信的TCL集团，机械的先导智能、新筑股份，计算机的泛微网络，医药的安图生物，中小盘的西泵股份。

事件：美国私募股权投资巨头 KKR 已经同意以大约 28 亿美元的价格收购 WebMD Health Corp，折合每股价格 66.5 美元。 

点评：
1.KKR 溢价收购 WebMD，彰显对互联网医疗的强烈信心。同时，由于 KKR 2014 年收购了垂直信息网站 Internet Brands，在医疗领域 Internet Brands 掌握着 DentalPlans、等网站，目前已有超过 5 万多客户，包括牙科医生、眼科医生、神经科医生及兽医等。此次收购 webMD 将进一步整合医疗网站资源，深入布局互联网医疗领域，以获得更大的协同效应。

2.国内医疗服务供给不足，互联网医疗发展需求凸显。中国看病难问题根源在于医疗服务供给不足。而互联网健康网站上聚集了海量拥有专业知识和经验一线医生，可为患者提供咨询服务。随着看病难问题越发突出，互联网医疗发展已是大势所趋。

3.医患两端医疗资讯需求促进健康类网站发展。对医生端而言，医学研究信息及诊断工具是最为关注的方面，参考 webMD 的业务范围，其可为医生提供来自各大数据库的专业资讯，获得最新的医学研究前沿信息。借鉴 webMD 的业务模式，国内医生的信息需求有望促进中国健康类网站的发展、扩大互联网医疗规模，再造中国式“webMD”。而对患者端而言，随着居民生活水平提高，人们的医疗保健观念提高。不只是在生病时才想到医院就诊，在平常生活中也希望经常对健康问题进行咨询，因此建立权威性的健康网站对我国医疗发展至关重要，中国式“webMD”发展前景广阔。

4.互联网医疗市场成长空间巨大，政策推动医生“走出院墙”。据智研咨询预测，2017 年我国移动医疗市场规模有望达 200 亿元，2011-2017 年间复合增长率将达 69%，行业发展迅猛。同时，近年来部分地区开始出台医生多点执业的政策，推动医生“走出院墙”。医生的多点执业及去编化将使医生线上执业成为可能，突破医生治疗的空间限制，助力互联网医疗进一步发展。

5.中国互联网医疗生态圈初显，行业未来发展想象空间巨大。目前我国互联网医疗已初步形成面对医师的文献数据库、医学工具等;面对患者的挂号问诊、健康资讯等平台，互联网医疗生态圈初显。随着各互联网医疗企业越发成熟、医患端进一步打通，行业将形成更加完善医疗服务闭环，未来想象空间巨大。 

风险提示：企业技术发展不及预期;政策推行不及预期 。

事件：产业在线 6 月产销数据:当月行业产量+3.84%，出货量+3.69%，其中内销-4.55%，出口+15.79%;企业层面，海尔出货-1.1%、美的+25%、海信科龙+18%、美菱-5%。

中怡康 6 月线下零售:当月行业零售量-18.65%，均价+21.65%，其中海尔份额+3.49pct 到 25.74%，均价+23.45%到 4212 元，美的-0.82pct 到 12.92%，均价+23.62%到 2905 元。 

点评：
国内终端需求较弱、内销出货持续下滑，出口增长良好

零售层面，6 月线下销量延续下滑，但由于提价与产品升级，零售额仅下滑 1%;而在电商渠道拉动下，17H1 全渠道零售量增长 1.7%，零售额增长 4.8%，冰箱城镇终端需求依旧较弱;

出货层面，6 月内销继续小幅下滑、出口延续良好增长，17H1内销累计-7.68%，按此外推全年，预计 17 年内销 4400 万台，相较 12 年 5900 万台峰值下滑 25%;过去几年冰箱内销处于家电下乡大幅透支需求后的调整阶段，未来农村更新需求的逐步释放有望带动内销复苏;出口层面，今年出口整体保持良好，产业在线监测除英法等个别国家，6 月大部分海外市场尤其是韩国、俄罗斯以及欧洲等地出口表现较好。

外资品牌份额有所提升，内资品牌中海尔量价齐升

格局层面，内资品牌 6 月零售量份额下降 1.7pct，上半年累计下降 0.4 pct，主要原因在于今年国内厂商大幅提价，受成本压力倒逼涨价以及产品升级推动，17H1 内资品牌均价上涨 14%，而外资品牌仅涨 3%;具体来看海尔表现最为突出，17H1 海尔零售量份额+1.9pct、均价+14%，海尔量价齐升的优异表现值得重视;其他品牌层面，17H1 海信科龙零售量份额-1.6 pct，美的-0.8 pct，美菱+0.1 pct，其零售均价均有两位数以上涨幅。 

大容量、变频占比提升，冰箱消费升级趋势明显

产品结构层面，冰箱行业呈现明显的消费升级趋势，其中 17H1多门对开门冰箱合计渗透率+8.5pct 至 40%、变频渗透率+10pct到 35%，不过 17H1 一级能效冰箱渗透率-22pct 至 73%，主要是 16 年 10 月冰箱新能效标准实施影响所致。

维持行业“推荐”评级，推荐两大龙头海尔、美的

虽然销量层面行业整体表现依旧一般，但产品升级明显、均价大幅上涨，同时龙头集中度稳步提升，推荐终端表现抢眼的青岛海尔(600690)，同时推荐另一大龙头美的集团(000333)以及基本面改善、估值有安全边际的美菱电器(000521)。 

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨。

本周策略

本周大盘指数小幅上涨 0.47%，创业板指上涨 2.60%，沪深 300指数下跌 0.18%，中小创反弹。国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，在更大范围、更高层次、更深程度上推进大众创业、万众创新。我们判断中小创迎来短期反弹趋势，建议关注有基本面支持的优质成长次新。

重点关注 8 月金股组合：
1.西泵股份(002536)

 ①产品结构优化，电子水泵&涡壳带动业绩高速增长；②布局新能源汽车产业链，产业升级加速;3大股东彰显发展信心。

2.杰克股份(603337)
①预计 17 年业绩3.3 亿(+50%)，增长确定性强，PE25X，有估值修复空间；②裁床受益自动化升级，有望穿越周期。

3.弘亚数控(002833)
①预计 17 年业绩 2.4 亿(+55%)，PE29X；②公司为主流定制化家具厂设备供应商，受益定制化高景气；③持续加码柔性制造，绑定定制化浪潮。

4.大港股份(002077) 

①剥离资产增厚业绩，国企改革步伐坚定；②布局“集成电路”+“军工”，转型步伐坚定，未来或将持续延伸。

5.洁美科技(002859)
1纸带业务:预计 17-19 收入端复合增长将达 25-30%，利润增长超过 35%；②新业务转移胶带:目前无论是在认证还是在订单方面，进度都超出了市场预期。

风险提示：对并购重组，再融资的监管不断趋严的风险，新兴产业板块估值修复的风险，人工智能政策不达预期。 

1.半年报业绩大幅改善: 公司上半年业绩，同期营业收入增长 7.93%，达到 522 亿；扣除非净利润 11.6 亿，同比增长 612%， 归母净利润增长 70.7%，达到 10.3 亿。

2.主要业务全面增长，降本增效初现成效，毛利连续 5 个季度回升。

 1)液晶面板行业高景气度延续，华星光电净利润同比大幅增长 华星光电 t1 和 t2 工厂继续保持了满产满销，预计下半年面板 价格将会稳中有降，预计今年华星光贡献归母利润将会超过 30 亿左右。公司 18 年业绩增长来自于华星 T3 产能爬坡和 T1 折旧 到期:目前 T3 产品正在向各大手机厂商送样，部分产品已被魅 族和 TCL 通讯采用。T1 线 18 年摊销折旧到期，预计成本降低 将贡献利润将近 10 个亿。 2)公司品牌提升与渠道重振战略有效执行，多媒体业务同比改 善较大，空调业务快速增长。 3)减员、降本、增效工作取得成效，现有业务固定费用额同比 下降 3.87%，人均劳效同比提高 23%。，公司毛利率连续 5 个季 度回升。 

3.业务架构调整，聚焦主业不断改善盈利能力和资产效率 

公司计划将 A 股 TCL 集团作为华星的融资平台，将终端业务整 合到香港上市公司平台，A 股有望成为优质资产、轻资产业务 平台，资产价值将会明确突出。 另外公司计划两年内剥离非核心业务，不动产证券化提升资产 运作效率。 

4.双+战略转型成果扎实，互联网业务有望明年取得突破，看好公司第三次战略转型。 

风险提示：液晶面板行业产能过剩；手机终端业务持续亏损；家电行业竞争激烈；布局转型不达预期。

事件：公司 8 月 1 日晚发布中报，实现营收 6.23 亿元，同比增长 59.08%，归母净利润 1.79 亿，同比增长 88.19%，业绩符合预期(中报预告归母净利润同比增长 70%-100%)。

1) 业绩符合预期，保持高速增长，盈利水平高位提升。公司上半年营收 6.23 亿元，同比增长 59.08%，毛利率 44.6%，同比增长 3.61 个百分点，净利率 28.75%，同比增长 4.45个百分点，盈利水平维持高位并进一步提升。我们认为，公司盈利能力持续提高的原因，一方面受益于公司持续推进产品标准化，从而实现标准构件的规模化生产，另一方面也受益于公司产品和技术不断革新所带来的产品附加值的提升。

2) 订单饱满，行业龙头高成长确定性持续得到验证。中报披露公司存货 16.64 亿元，同比增长 70.90%;预收账款 11.16亿元，同比大增 142.72%。根据行业普遍的 3331 收款模式900初略测算，公司目前在手订单超过 37 亿，有力地保障业绩增长，高成长确定性持续得到验证。我们认为，公司作为锂电设备行业龙头，深度受益新能源汽车行业高景气度和锂电500 行业扩产能，在手订单饱满，业绩高成长确定性强。公司研发实力雄厚，技术储备丰富，产品性能优良，龙头地位稳固。

3) 收购事项过会，协同效应凸显。公司收购泰坦新动力事项获100 得无条件通过。收购完成后公司业务由中端生产设备制造拓展到后端生产设备制造，从而极大地拓展了业务链，同时公司客户资源将得到有效地整合。我们预计，随着并购整合的进一步推进，协同效应会更加凸显，将为公司赢得更多订单，公司业绩有望在短期内高增长确定性的基础上更进一步。

4) 新能源汽车全球化趋势来临，锂电设备将持续受益。近期特斯拉 Model3 量产，进一步推动了新能源汽车全球化的进程，国际几大知名车企纷纷加入新能源领域。对锂电池的需求进一步增大，锂电设备空间也进一步增大。公司与松下合作研发的 21700 卷绕机具有比日韩同类产品更高的产能、卷绕精度和安全性。作为全球第二家为特斯拉提供锂电设备的企业，公司将持续受益新能源汽车全球化所带来的红利。

5) 投资建议：预计 2017-2019 年净利润分别为 572.45、915.66、1228.94 百万元，EPS 分别为 1.40、2.24、3.01 元，对应PE 分别为 47.90、29.94、22.31X;考虑收购泰坦后，2017-19年备考净利润分别为 677.45、1040.66、1373.94 百万元，备考 EPS 分别为 1.58、2.42、3.20 元，对应 PE 分别为 40.47、26.35、19.96X。我们强烈看好公司短期高成长确定性和中长期发展后劲，维持强烈推荐评级。

风险提示：新能源汽车发展低预期，行业竞争加剧 

剥离工程机械类低效资产，重点聚焦轨道交通板块：2015 年以来公司逐渐剥离低盈利能力传统工程机械等，实现业务的聚焦，目前公司收入占比中传统业务桥梁功能部件占比为 40.2%，轨道交通业务占比已达到 43.7%。我们认为1传统业务桥梁功能部件下游主要应用来自城市轨道交通，随着城轨建设高峰期的到来，仍有望实现向上增长，并且产品结构也在不断优化，高端产品占比提升，盈利能力逐步提升;2新业务轨道交通板块:已完成前期布局阶段，进入收入快速增长期，同时随着规模效应及公司核心零部件不断实现自主研发，盈利能力有望大幅提升，公司业绩迎来向上拐点。

轨道交通车辆业务迎来收入和盈利能力的大幅提升：公司目前已形成以现代有轨电车和地铁为代表的城市轨道交通车辆的总装能力，以及关键部件车体及转向架的的生产加工能力。同时公司实际控制人及一致行动人拟通过减持引进战略投资者，以进一步加大和加快公司在轨道交通等核心领域的业务发展。1收入端:在地铁领域，公司在成都市场市占率达到 50%;在有轨电车方面，在成都市场市占率达到 100%。单纯只考虑成都市场的话，“十三五“期间成都区将新增地铁通车里程数 360 公里，新增有轨电车通车里程数为 150 公里，考虑到公司能够拿到的份额，预计对应公司轨交车辆的年均需求规模在 40 亿元，2016年公司轨交业务收入只有 6.7 亿元，足够大的增长空间。2盈利能力方面:公司目前轨道交通车辆业务主要生产 B 型车，该车型公司只进行了总装环节，关键零部件未进行自主生产，毛利率水平只有 5%。未来市场需求将主要以 A 型车为主，公司除具备车辆总装能力外，将自主加工生产车辆的车体部分，会大幅增厚公司整车的毛利水平。

新型轨道交通系统拥有千亿市场空间，公司产品在实验推广期，有望成为公司未来业绩一个重要增量：新型轨道交通系统具有抑制钢轨波磨、寿命长、运营维护成本低、减振降噪性能显著、现场施工快速等优势，在国外应用已经很成熟，国内处于推广初期。公司从 2012 年开始研发，目前在新津 R1 线、云南红河州有轨电车项目实现应用，并在广州地铁十四号线进行测试，测试顺利完成后，对公司新型轨交系统的推广应用具有重要推动作用。新型轨交系统每公里(单线)造价 700 万左右，面向全国市场，全国潜在市场总规模近千亿，公司作为行业最先进入者，优势明显，有望成为公司未来业绩一个重要增长点。

超级电容业务进入爆发期：2015 年，公司通过收购奥威科技 51% 股权，进入超级电容器领域，2016 年实现收入 7200 万。奥威科技超级电容系统主要应用于现代有轨电车、新能源公交车以及隧道机车等领域，在国内处于龙头地位，其中在有轨电车领域的市占率达到 90%。随着有轨电车及新能源车应用的快速增长，超级电容业务有望大幅增长。

盈利预测与评级：预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 0.45、1.74、2.82 亿元，同比分别增长 143.00%、282.84%、61.91%;对应的 EPS 分别为 0.07、0.27、0.44 元，PE 分别为 106.22、27.75、17.14 倍。业绩迎来向上拐点，给予“强烈推荐”评级。 

风险提示：新业务拓展低预期，传统业务出现大幅下滑。

事件：公司发布 2017 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 288.77 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 6,667.00 万股的 4.33%。

1. 31.66 元授予价格激发公司骨干积极性。31.66 元的限制性股票授予价格仅为公司当前股价的 55%，表明公司此次股权激励力度较大。此次激励对象为公司董事、高级管理人员，中层管理人员、核心技术(业务)人员等，均为公司的中坚骨干力量，此次公司大力推行股权激励，将有效激发员工积极性，助力公司未来业绩更上一层楼。

2. 订立业绩考核目标，公司未来利润增长可期。公司订立了解除限售的业绩考核目标:以 2016 年净利润为基数，公司 2018、2019、2020 年净利润增长率分别不低于 21%、33%、46%。作为全国性协同软件领导厂商，公司近年来业绩快速增长，最近三年年度营收增速分别为 16.66%、24.40%和 45.56%，未来凭借产品研发、品牌影响力等方面的先发优势，市场地位有望继续巩固。解除限售考核目标的确立也将进一步激发员工积极性，推动业绩快速增长，公司未来发展可期。

3. 拓展营销服务网络，深入研发实现产品优化升级。公司投资24012.23 万元、9974.38 万元分别用于泛微协同管理软件系列研发升级项目和泛微小微企业协同办公云服务项目，以进一步提升产品的竞争力。同时，公司投资 2890.58 万元着力于营销服务网络建设，大力拓展业务服务范围，进一步加强营运能力。随着业务覆盖范围的不断扩张，公司市占率提升，未来业绩有望进一步增长。

4. 盈利预测与估值：公司作为协同软件新贵，有望持续受益于行业高速增长。我们预计 17-19 年营业收入分别为 6.92 亿、9.69 亿、13.17 亿，考虑到股权激励对管理费用影响，预计 17-19年净利润分别为 0.93 亿、1.33 亿、1.89 亿。 

风险提示：因股权激励造成管理费用增加的风险。

战略转型完成，业绩迎来高增长。公司于 2011 年起推进战略转型，从商用车向乘用车领域转变；在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上，向涡轮增压器壳体、电子泵等高技术含量产品延伸；客户结构不断优化，产品已经进入戴姆勒、沃尔沃等知名企业采购系统。目前基本完成战略转型，随着高附加值产品放量，未来两年业绩迎来高增长。中报业绩预告净利润 0.95亿元，同比增长 82%，全年业绩高增长可期。

募投产能逐步释放，涡壳进入业绩兑现期。国内涡轮增压器 16年渗透率 32%，预计 20 年达到 45%，总需求 CAGR 超 14%，涡壳作为配套产品迎来高增长需求。公司于 15 年 6 月募投 150万台涡壳项目扩产，预计 17-18 年产能达到 120、150 万台。我们认为随着产能逐步落地，规模效应改善产品毛利率水平，同时公司后续固投减少将削减费用，盈利能力有望持续提升。 

投资评级与估值: 预计17-19年净利润为2.21、3.11、4.02亿元，EPS 为0.66/0.93/1.21元，PE为22X/16X/12X，维持强烈推荐评级。

风险提示：涡壳产能释放推迟；布局汽车产业链低于预期。 

安图生物今日发布 2017 年中报：公司 17H1 实现营业收入 5.83亿，同比增长 34%，归母净利润 1.71 亿，同比增长 30%，扣非净利润 1.75 亿，同比增长 23%；单独看 17Q2，公司销售收入、归母净利润相比去年同期分别增长 41%、33%，增速相比 17Q1均显著加快。我们认为，公司目前已进入利润加速增长新阶段。

主导产品化学发光持续高速增长、盛世君晖 17Q2 开始贡献显著增量。分产品看，我们预计 17H1 公司化学发光仪器投放量接近400 台，全年实现 800 台+投放量概率较大，相比去年 600 台左右投放量显著增加;17H1 化学发光试剂预计实现接近 60%增长，下半年增长有望加速;17H1 微生物产品受益培养平板提价增长超 20%，板式发光受制于低转速磁微粒发光的替代效应，同比负增长 15%左右。展望 17H2 及明年，我们预计公司收入增速仍将大概率维持 30%+持续高增长。

同口径毛利率、销售费用率基本持平，研发费用投入增加带动管理费用率有所提升。17H1 公司实现毛利率 69.59%，同比下降2.31 个百分点，主要因为低毛利率的东芝生化仪代理商盛世君晖并表影响(如剔除盛世君晖并表影响，公司毛利率基本持平);实现销售费用率 17.46%，同比微幅下 0 降 0.2 个百分点;受累于研发费用大幅增长 49%至 0.67 亿，公司管理费用率相比去年同期增加 0.96 个百分点，达 16.02%。综合其他因素影响，公司 17H1 实现销售净利率 32.86%，同比下降 1.2 个百分点。展望未来，随着公司规模经济效应体现及研发投入增长放缓，公司净利率有望止稳并逐步反转上行。

经营净现金流、应收账款占比表现优异。17H1 公司实现经营净现金流达 2.19 亿(同比增长 26%)，显著高于同期净利润。另一方面，截止 17H1 公司应收账款仅为 1.70 亿，占年化收入比例仅约 15%，亦远远低于其他 IVD 上市公司 30%左右应收占比。公司经营质量非常优异。

研发结硕果，公司 2017H2 及明年上市重量级产品众多，公司当前已进入最佳投资期。随着公司近年来高强度研发投入逐步收获成果，今年下半年公司有望获批新一代微生物鉴定产品质谱仪，明年起则有望陆续获批大流水线、100 速化学发光分析仪、及剩余 30 多种化学发光试剂产品。总体而言，公司未来一段时期将有众多重量级新产品上市，将驱动收入利润进一步高增长，公司已进入最佳投资期。

盈利预测：我们预计公司 2017-19 年净利润分别为 4.43 亿、6.02 亿、7.76 亿，对应 2017-19 年 EPS 分别为 1.05 元、1.43元、1.85 元。给予公司一年期合理股价 50 元，对应 17 年 47X(18 年 35X)。维持公司“强烈推荐”投资评级。 

风险提示：仪器投放增长不达预期；新检测领域拓展失败 。

经济企稳带动系统建设需求回升，拓展企事业及城域业务加速客户多元化。校园一卡通系统的建设、运营贡献了公司 58%的收入，占据主导地位。受宏观经济企稳，学校、银行等运营商系统建设需求增加，及校园智慧化、数字化、信息化的程度提高，公司 16 年系统建设业务同比增长 16.4%。16 年全国各类市场主体超 8700 万户，同比增长 12.4%，信息化和一卡通系统渗透率极低，市场空间广阔。公司加大了企事业单位的业务拓展，此方面的营收较同比增长 11.40%，未来有望持续增长。

运营服务能力持续提升，布局高附加值领域锁定未来增长。运营服务16 年同比增长 28.98%，主要系公司基于未来高附加值领域，加大运营维护服务力度。一方面能够获得终端用户升级换代及最新需求的反馈，另一方面积极提升服务质量，增加用户粘性。16 年公司打造的“校付宝”公共云服务平台注册用户已接近 140 万人，增长速度较快。此外，公司自主研发的在线教育平台“学堂里”也已正式上线运营。随着高附加值业务开拓，运营服务板块已经成为新的业绩增长点。

技术壁垒与品牌效应逐渐凸显，市占率有望持续提升。公司从事教育信息化十余年，技术水平在行业内处于领先地位。随着项目经验和市场声誉不断累积，客户对公司认可度也在逐步上升。公司目前拥有直接用户超过 3000 余家、年发卡量已超过700 万张，客户遍及全国 20 多个省市，市场份额居行业前三，随着募投项目逐渐落实，市场份额有望进一步提升。

投资评级与估值：预计 17-19 年净利润为 5675、7226、9306 万元，对应 EPS 为 0.85/1.08/1.40 元，PE 为 48X/37X/29X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 

风险提示：行业竞争加剧;区域市场开拓不利。 

公司锂电业务快速成长，下半年高增长可期。2017 年上半年公司营收 13.44 亿元，同比增长 63.65%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 161.37%；在上半年新能源汽车产销开局不利的情况下，公司锂离子电池实现营业收入 3.97 亿元，比上年同期增长155.63%，远超行业增速。随着下半年新能源汽车旺季到来，公司锂离子电池业务会更加生机焕发，助推公司 2017 年业绩。

锂电产能加速扩张，产品结构不断优化。公司锂电池业务快速扩张，现有产能圆柱电池产能 3.5 Gwh，方形电池 2.3 Gwh，软包电池 1 Gwh ，加上 8 月底即将投产的 1Gwh 三元软包项目，公司届时将拥有 4.5Gwh 的三元电池，三元电池占比超过 50%;按目前的投产计划，2017 年公司将形成 9Gwh 的产能，届时将成为行业龙头之一。且公司作为国内第一家投产 21700 的锂电企业，将在未来的产品竞争中占得先机。 

专注锂原电池，发展新兴市场。智能电表行业过去几年发展迅速，目前“四表合一”改造工程正积极推动，公司锂原电池订单有望大幅增加。同时，智能交通方面，锂原电池在 ETC 收费系统最具发展前景，ETC 市场的逐步放量，将带动公司锂原电池迎来更大市场空间。物联时代下的共享单车，智能锁为趋势，内置电池产生的锂原电池市场需求明确，亿纬锂能作为行业龙头，将成为共享单车产业链受益者，进一步为公司提升利润空间。

转让麦克维尔控制权，专注财务投资。报告期内公司出售麦克韦尔 8.98%的股权，获得投资收益为人民币 1.1496 亿元，公司不再对其拥有控制权，为其 IPO 让路。麦克维尔电子烟业务报告期内实现 73.26%的增速，未来行业增长稳健，公司作为财务投资者将享受电子烟行业的增长红利。 

风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；公司客户开拓不及预期。