2017年一季度债市回顾
1、曲线平坦化上行
2017年一季度债市继续调整，不过跌幅较去年四季度明显缩小。以国开债为例，2017年一季度1年期和10年期品种分别上行37BP和38BP，曲线平坦化上行。
趋势来看，一季度的下跌主要归在1月，2月和3月以震荡为主。受货币政策转向稳健中性，MLF利率、OMO利率上调超预期冲击，10年国开从年初开始一路上行，最终在2月7日达到4.19%的短期高点。尔后，公开市场再现净投放，TLF等传言带动下，投资者对货币政策的悲观预期有所修正，国债期货大涨带动现券小幅回落，160213在2月下旬回落到4.04%左右的位置。进入3月后，市场情绪转弱10年国开再度碰到4.2%的高位。不过冲高的时间并不长，在2月CPI大幅低于预期、房地产调控升级等利好刺激下，现券再度小幅回落。
2、一季度信用利差扩大并不十分明显
一季度5年AA+中票信用利差上行20BP，AA级上行4BP。与去年四季度相比，信用利差上行的幅度缩窄的更加明显。
趋势来看，信用利差的扩大主要集中在1月中旬至2月上旬。2月下旬至今，信用利差震荡略微下行。整体来看，信用利差小幅扩大，信用债依然表现为熊市越熊。至于一季度信用利差调整幅度大幅缩窄，应与信用债收益率已经较接近贷款利率有关。
3、产业债整体表现强于城投债
一季度投资者依然对产业债更偏好，5年AA城投债与中票的利差继续上行。城投债与产业债的相差利差曲线在2016年6月见底，尔后随着投资者对产业债信用风险的重新评估，两者曲线开始掉头向上。今年一季度两者利差回升至20-30BP位置，已经相当于2015年一季度水平。
4、一季度债券市场与货币市场同步性不强
3月季末MPA考核加入表外理财，非银机构借入资金成本的确上升明显。但对于债券市场来说，调整则主要是集中在1月。进入3月后，10年期国债仅在20日因为资金面因素上行过3BP左右。
另外，一季度央行两次上调OMO操作利率，但第二次跟随美联储加息上调时，长债最终上涨。
信用品市场观察
转债市场观察
1、15国资EB：中国太保披露年报，公司2016年营业收入为2670.14亿元，同比增长8.0%；归属于母公司股东的净利润为120.57亿元，同比减少32.0%。公司拟按每股0.70元（含税）进行年度现金股利分配，共计分配63.43亿元。
2、汽模转债：天汽模披露年报，公司2016年营业收入为19.72亿元，同比增长9.28%；归属于母公司股东的净利润为1.50亿元，同比减少8.61%；另外公司终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易，天汽模及汽模转债将于2017年3月31日开市起复牌。
3、光大转债：将于2017年4月5日上市。
4、一级市场：（1）常熟银行（601128）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过30亿元人民币；（2）生益科技（600183）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过18亿元人民币；（3）亚太股份（002284）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过10亿元人民币；（4）浙江金卡高科技工程有限公司拟以所持金卡智能（300349）股份为标的非公开发行可交换债券，规模5亿，主承为兴业证券。
国债期货以及相关衍生品市场观察
10年期国债期货主力合约T1706开于96.910，收于96.850，结算价96.785，最高96.990，最低96.590，跌幅0.23%，振幅0.41%，成交60013手，其中外盘26539手，内盘33474手，持仓量53447手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.055，结算价下跌0.290，成交量上升7296手，持仓量下降233手。另外，5年期国债期货主力合约TF1706下跌0.05%。
今日央行公告称临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量适中，今日不开展公开市场操作，考虑到今日400亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。受益于财政存款投放，银行体系流动性适中，但银行考虑到MPA考核的影响，融出意愿不强，造成季末交易所资金面紧张，所幸各机构还是有钱可融，资金利率在尾盘有所回落。一级市场方面，进出口行招标的3、5和10年固息增发债，中标收益率分别为3.8998%、4.0374%和4.1432%。二级市场方面，政策真空时期，信用债出现利空消息，齐星集团资金链断裂，国债期货合约均低开低走，5年期和10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率上行约1-3BP，而国债期货对应的CTD现券收益率上行约2-3BP。
