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PTA&MEG：震荡寻找新矛盾

紫金天风期货研究所 · 公众号 · 科技创业科技自媒体 · 2024-11-06 17:22

正文

【20241105】聚酯周报：PTA&MEG：震荡寻找新矛盾

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA11-12月计划检修偏少，存量装置有重启，现货流动性充足，基本面缺乏向上驱动，产业链利润不高，短期预计跟随成本波动。

月差：中性 现货充裕，1-5月差基本走至无风险，短期反套空间不大。

现货：谨慎偏空 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳。本周主港报盘在01-80~85，递盘在01-90，价格商谈区间在4850~4880附近。

成本：中性 PX流动性充裕，PXN压缩至175美金低位，估值不高，浮动价偏弱缺乏驱动。

装置变动：中性 PTA装置，存量有重启，独山1#月底检修10天，虹港11月初检修一周，YS宁波老装置月初重启中。

下游需求：中性 织造负荷持稳，预计季节性转弱，聚酯负荷维持92.4%偏高水平，10-11月聚酯负荷评估92%-90%。

供需平衡：谨慎偏空 11-12月平衡逐步有累库压力，现货充裕缺乏驱动。

加工利润：谨慎偏多 PX压缩至175美元附近低位，PTA加工费300以内，但浮动价弱，PTA-布油价差低位，整体估值不高。

PX观点小结

核心观点：中性 PX供应有检修，海外预计有降负，需求预期累库，往上缺乏驱动。PXN估值低位，利润压缩空间不大，短期绝对价格关注油价波动。

月差：谨慎偏空 预期不佳，近端有交割压力，月差反套。

现货：谨慎偏空 PX商谈一般，商谈价格同样僵持。实货12月在840，1月在850卖盘报价，浮动价Q1在-21/-10商谈；实货换月，12/1换月在-8有卖盘。

装置变动：中性 国内装置变化不大，福化略提负，浙石化重整检修略降负。

进口：谨慎偏空 海外装置变动，韩国Hanwha Total和SKGC11月有降负计划，台湾FCFC重启延后至11月上，科威特芳烃重整故障PX降负。进口预期增加。

下游需求：谨慎偏强 PTA10-11月产量高位，需求保持偏高。

供需平衡：中性 国内供需维持紧平衡。现货流动性充足，浮动价弱。

加工利润：谨慎偏多 PXN压缩至175美元低位，估值不高。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇部分煤制重启延后，平衡边际有改善，短期利多兑现后驱动有限，库存不高预期一般，估值中性，短期预计区间震荡，关注逢高抛空机会。

月差：谨慎偏空 03合约面临注销压力，月差反套看待。

现货：中性 MEG基差略有走弱。目前现货基差在01合约升水40-44元/吨附近，商谈4656-4660元/吨，01合约升水40-45元/吨附近成交。

装置变动：谨慎偏多 EG负荷不高，部分煤制重启延后。远东联技改中计划近期重启，天业停车中计划11月上重启，阳煤寿阳停车中计划11月上旬试重启，天盈10月下停车预计2个月，华谊重启延后，美锦月底停车计划半月。

进口：中性 沙特38万吨装置重启，加拿大壳牌重启推后至11月底，伊朗BCCO重启低负荷中。

下游需求：中性织造负荷高位，预期一般聚酯负荷回升至92.9%，11-12月评估负荷91-87%。

供需平衡：谨慎偏多 台风影响卸货，港口库存回落。供应重启延后，11月平衡偏紧，12月起有累库压力。现实尚可，预期转弱。

加工利润：谨慎偏空 估值有修复，煤制效益不差。

织造负荷高位，备货积极性有限

织造负荷高位，预期一般

织造负荷持稳，应季订单尚可，新订单有分化，预期走淡。截至1日加弹开机率93%(持稳)，织机开机率82%（-1%），印染开机率86%（持稳）。月底促销，产销有小幅放量，放量有限。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯负荷高位，月底有促销

聚酯负荷高位持稳，月底促销，聚酯库存略降，聚酯现金流小幅压缩。截止11.1日，聚酯负荷回升至92.9%附近，聚酯维持正现金流，聚酯平均库存18.9天附近。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存有下降

聚酯库存不高，月底促销略降库。截至11.1日POY、DTY、FDY和短纤库存在18.5、25.6、19.3和15.3。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润维持

原料震荡，聚酯促销，聚酯长丝现金流持稳略走弱，瓶片利润表现一般。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

截至11.1日聚酯负荷高位92.9%，短期预计维持高位，11-12月预估负荷91%、87%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA高库存压力

PTA检修不高

PTA装置动态，独山能源10月底检修预计10天，YS宁波200万吨老装置周初重启，11月初虹港检修一周，威联11月有检修计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存略回落

据忠朴数据，截止11月1日，PTA社会库存（除信用仓单外）小幅去库5.9万吨至255.8万吨，整体库存偏高，基差无风险，部分在港在库货转为仓单。据闻部分库容有压力。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

TA11-12月计划检修偏少，存量装置有重启预期，现货流动性充足，基差月差基本无风险，基本面缺乏向上驱动，产业链利润不高，短期预计跟随成本波动。
供应端，PTA检修计划不高，国内供应高位，新凤鸣10月底检修预计10天，YS宁波200万吨老装置计划下周初重启。11月盛虹、威联有检修计划。
需求端，聚酯负荷92.5%高位，11-12月负荷评估90%、87%。织造开机负荷93%、82%和86%，负荷持稳，新订单有走淡。
PTA平衡表，预期进入累库通道，现货流通充足，缺乏驱动，估值不高，跟随原油波动。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓增加。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX现货偏弱

汽油库存不高，汽油裂解偏弱

汽油库存库存下降，当前库存不高。汽油裂解仍然偏弱，辛烷值企稳回升整体不高。
市场对未来汽油需求预期一般。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

预期一般，汽油调油需求一般

北美调油经济性有改善，歧化和短流程有利润。亚洲炼厂利润不佳，有工厂计划降负重整，但维持歧化和短流程负荷。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利价差修复

美亚套利价差套利价差收窄，甲苯美亚价差153元，二甲苯美亚价差220美元。MX纸面套利价差打开，但10月尚未有MX亚洲出口美国。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲略走弱

PX装置负荷略降，亚洲负荷73.9%，国内负荷79.6%。国内福化略提负，浙石化重整检修略降负。海外负荷，韩国Hanwha Total和SKGC11月有降负计划，台湾FCFC重启延后至11月上，科威特芳烃重整故障PX降负。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX内外价差走强、月差走弱，TA盘面加工费高位

PX外盘-内盘价差走强至略升水，内盘略弱，交割压力预期PX1-5月差走弱。TA01盘面加工费409元高位。

数据来源：WIND,隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

PX供应有检修，海外预计有降负，需求PTA预期累库，向上缺乏驱动。PXN估值低位，利润压缩空间不大，短期绝对价格关注油价波动。
PX供应端，装置负荷略降，福化略提负，浙石化重整检修略降负。海外负荷，韩国Hanwha Total和SKGC11月有降负计划，台湾FCFC重启延后至11月上，科威特芳烃重整故障PX降负。
PX平衡整体偏紧，现货充足，调油需求驱动偏弱，PXN估值不高，短期预计震荡操作。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA-brent价差维持低位

产业链利润维持低位，PXN利润较低。石脑油裂解维持130+高位，PTA现货加工费压缩至278元，PXN维持175美元上下，估值近期低位。
PTA-布油产业链估值处于历史同期低位，PXN大幅压缩空间预计不高，但供需面缺乏向上驱动，PTA加工费中性，缺乏向上驱动，产业链预计跟随原油走势。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG现实端有意外

乙二醇负荷持稳略降

MEG整体负荷持稳略降，截止11月1日乙二醇周均总负荷67.59%，煤制负荷63.37%。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG部分煤制装置延后重启

乙二醇装置动态，部分煤制重启延后。远东联技改中计划近期重启，天业停车中计划11月上重启，阳煤寿阳停车中计划11月上旬试重启，天盈10月下停车预计2个月，华谊重启延后，美锦月底停车计划半月。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

煤制效益改善

乙二醇油制效益一般，煤制效益改善。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外供应预计有回升

海外装置变化，沙特38万吨装置重启，加拿大壳牌重启推后至11月底，伊朗BCCO重启低负荷中。
进口预估，10月到港有增加但海关数据调整后预计不高，按53万吨估，11-12月进口评估55、60万吨。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

卸货不高，港口库存下降

从到港量来看，10月28日-11月3日预计到港11.4万吨，实际到港3.4万吨，受台风影响卸货较少，下游提货尚可，港口去库明显。
截止11月4日，华东主港地区MEG港口库存约57.1万吨，环比去库7.5万吨。
11.4-11.10，预计到货总量在12.7万吨附近，主港到港中性，短期库存持稳。
节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.7天（环比-0.2天）。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

乙二醇部分煤制重启延后，平衡边际有改善，短期利多兑现后驱动有限，预期一般，关注逢高抛空机会。
乙二醇检修动态，负荷变化不大，部分煤制重启延后。远东联技改中计划近期重启，天业停车中计划11月上重启，阳煤寿阳停车中计划11月上旬试重启，天盈10月下停车预计2个月，华谊重启延后，美锦月底停车计划半月。乙二醇海外装置，沙特38万吨装置重启，加拿大壳牌重启推后至11月底，伊朗BCCO重启低负荷中。
需求端，织造负荷高位持稳，订单边际走弱，促销下游备货积极性一般。聚酯负荷持稳92.5%，11-12月负荷预估90%和87%。
平衡来看，乙二醇边际有改善，但是利多逐步兑现，预期有累库，短期关注逢高抛空的机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差、月差偏弱

PTA基差、月差基本走至无风险区间，继续走弱空间不大。

数据来源：WIND，CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差持稳、月差偏弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

作者：刘思琪

从业资格证号：F3047966

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