自减持新规后，各家机构的股票质押风控都已不同程度地收紧。由于减持限制增多，流通股风控条件与限售股趋同，更注重对融资人本身偿债能力和质押标的价值。新规之前只要是流通股就可以平仓处置的底气已全然不在了，新的风控逻辑与银行发放贷款一致。现将主要风控标准变化总结如下：
（一）股东身份和股票性质一样重要。
2017年5月26日，证监会发布减持新规之后，单纯的股票性质已经不能完全代表流动性了。必须结合股东身份和股份性质来看标的股票的流动性，并在投前和投后及时关注融资人最新增/减持情况。
股东身份是指根据新规受到不同减持限制的股东种类：大股东（持股5%以上）、控股股东、特定股东（首发前原始股东和非公开发行股份股东）、高管持股等。股票性质主要包括流通股、限售股和高管锁定股。其中存在主动限售承诺的流通股视同限售股。按照新规，高管锁定限制是指任职期内（一般三年，不论是否期间离职）每年减持不得超过上一年度末持股数的25%,离职后半年内不得减持。另有一类股东需要注意，即：国有股东。国有股质押和处置都需要省级以上主管机关审批备案，质押股数不得持股总数的50%。
（二）用审视的眼光筛选质押标的。
新规前，只要是流通股，无需司法程序，可以直接平仓处置，因此风控标准较为宽松，根据成交量和上市公司质地确定相应条件即可。但新规之后，必须对标的股票进行严格把关。一般而言，ST股票、去年亏损今年难以扭亏的、壳公司、涉诉、虚增业绩的股票是无法操作的。
通过市值、动态市盈率、静态市盈率、市净率、每股收益等基本指标，进行行业间比较，对标的证券的估值和盈利有一个概略的认识。可以通过上市公司公告、年报、券商行研报告、调研纪要等公开信息开展研究，主要包括主营业务、财务数据、行业地位、盈利能力和核心竞争力等。对于一些盈利模式并不清晰、存疑的公司，必须认真分析其商业模式。如上市公司为壳公司且以资产重组进行扭亏，必须认真分析交易报告书，结合行业深度报告，判断是否为实质性重组。对新注入资产的前景判断往往需要专业的行业研究能力。
（三）用更为苛刻的标准衡量融资人。
标的股票信息可以通过公开信息展开研究，因此股票质押的尽职调查主要是针对融资人。对融资人的持股情况、资产负债、对外担保、融资用途、涉诉信息等进行尽调。
严格审查融资人持股情况，包括其通过各种结构持股，以及股票来源情况。要求对一致行动人、持股情况、减持计划等作出承诺。需要注意的是，通过集中竞价增持后的减持不适用减持新规，但是大宗增持不计入可豁免的“二级市场交易”。如果是大股东或者原始股东，其持股信息可以通过公告查询，包括如融资人为原始首发个人股东涉及预征个税、融资人涉及业绩对赌承诺等，如存在预征个税或业绩对赌等情况，会以收紧风控标准或提高收益作为对价。
对于主要资产为股票且累计质押比例很高的融资人，当股价下跌时，融资金会迅速缩水，届时融资人可能会面临四处补仓的处境。
对于融资人为持股平台，无实际经营，且质押标的为限售股的情况，一般会要求实际控制人提供担保。
加强对重组、资产注入股票的大股东进行把关。大股东减持受到限制更多、定增进入的股东解禁后1年内减持不得过半使得定增魅力降低。实控人/大股东通过资产注入，通过卖股票变现的道路不那么通畅。因此，对重组股要加强把关，尤其是前期加杠杆收购资产的实控人/大股东要更为谨慎。
对存在民间借贷行为的融资人极为谨慎。
（四）关注集中度风险。
一是全市场质押比例，二是券商内部控制的单票和单一融资人比例。全市场质押比例可以在中登网站上查询到，这一比例超过50%，也就是占上市公司总股本一半以上的股票被质押，意味着如果发生大面积违约，机构之间很可能会发生踩踏事件。因此，评审标的股票时会重点关注这一比例。至于券商内部控制的单票和单一融资人比例，每个机构根据监管要求、自身净资本和风控标准设置不一样的警戒线。
（五）风控要素全面收紧。
因受到数量、时间、信披多个方面的减持约束，流通股流动性大大降低。股票处置难度增大，使得股票质押融资像一般的银行抵押贷款一样，需要通过司法处置解决，而其质押物股票的价格频繁波动，受诸多因素影响，远不如抵押房产可保值增值。因此，股票质押融资的风险大大提高，降低质押率，提高警戒线处置线，提高利率报价成为必然。
存在减持限制的股票质押率与限售股条件相当，控制在4折左右，而通过搭建结构，把质押率做高质押率如7折的融资基本不太现实。
提高警戒线和处置线，原来警戒线一般在180%-150%，处置线一般在“160%-130%”，现在要求整体提高，且150%，130%的双线水平被认为是无法达到风控目的的。
由于风险提高，利率报价提高成为理所当然。另外，流通股同限售股要求办理强制执行公证，争取预留利息作为保证金。
同时，在合同条款中设计应对新规的防守型条款，主要是针对股东身份和持股情况出现变化，使得不利于融出方时，必须尽到通知义务或融出方有权要求提前购回。
（六）投后定期跟踪融资人持股的流动性变化。
减持新规后，投后的重要性更加是不言而喻。投后需要定期跟踪融资人持股的流动性变化，比如，小股东是否增持成大股东，大股东是否近期发生减持使得融资期内都不能减持，大股东是否在6个月内买卖股票使得平仓可能涉及短线交易，融资人为自然人是否曾担任高管且在任期内，等等。
（七）券商定向通道业务性价比降低。
为了履行管理人职责，遵照委托人的指令完成补仓、处置等事宜，投后需要耗费更多精力与融资人、上市公司、交易所进行沟通，而不能直接通过大宗平仓解决，因此定向通道的性价比降低，或者说应该提高收费。据了解，部分机构正与资金方沟通修改定向合同，将处置质押股票的时间期限进行延长。
（八）对存量业务的风险排查变得至关重要。
按照新规的逻辑对存量的业务进行风险排查成为一项必要工作。将融资人的持股及变动情况、质押融资情况、上市公司的盈利数据、涉诉/立案调查信息、原设定的风控标准是否适宜等逐项排查。然后按照新规后的风控标准进行必要和可能的调整，如：降低单票和单一融资人的集中度，提前通知客户到期不再续作，与客户协商提高警戒线、处置线，协商重新签署协议约定新规相关的防守型条款等。
新规后股票流动性下降，流通股风控标准与限售股趋同，机构更关注融资人本身的资质（第一还款来源）和标的股票的价值。新规使得隐性代持变多，这使得股票质押业务更加分散，也加大了风险识别和防范的难度。
