主要观点
本周MLF到期略超量续作4980亿，净投放667亿，央行此前已做过预期引导，本次续作并非大放水，我们认为利率仍处在倒U型走势的左侧；本周我们发布基于中国特殊性的美林投资时钟新框架深度报告，建立以利率为轴，将美林时钟在四个维度拓展的大类资产配置策略，配置准确率从原美林时钟的28%提升至72%，在我们”未来利率倒U型走势“的判断下，我们的策略指出，利率见顶时刻会迎来从现金到债券的买点，股市可能面临风格转换，而商品的机会要看多种力量的博弈。5月外汇储备增长主要靠估值收益，汇率调控空间变大，给逆周期因子推行创造空间；5月出口稳健略升，进口超预期反弹，预计未来汇率继续以双向波动为主；PPI见顶回落，CPI延续反弹，医疗价格维持快速上行值得关注；6月底将上报雄安新区规划方案，产业布局上依托创新资源发展高端制造业可能性较大，未来基建建设会开始加速。
主要观点
MLF中标利率3.2%暗示短期货币市场利率上限隐现，易上难下的短端利率转为平稳使得A股暂时得以维持震荡格局。展望中期，资本流动与金融安全为主要目标的货币政策转向宽松尚遥遥无期。减持新规和IPO节奏缓和带来的短期供给收缩效应将会被更长期的流动性与信用溢价上升效应所取代，“水主沉浮”的结果是消耗性博弈，建议利用反弹收缩战线，挖掘被忽视的细分行业一线龙头，将“以龙为首”进行到底，直到十年期国债利率达到阀值3.8%，行业配置三低一高+保险银行。
推荐标的
继续建议关注低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金的“三低一高”。推荐“电商稀”：电子（京东方A）、商贸零售（永辉超市）、稀有金属（盛和资源）+保险（新华保险）、银行（建设银行）
主要观点
市场风格未来将长期偏好于价值股
今年以来价值股相对成长股非常强势，我们认为未来几年都将会是价值股的行情。过去09-15年本质上都是小盘股或者说偏成长的行情，做大小盘的风格轮动是非常困难的，因为大盘股只有脉冲式的短暂的几次行情。从DDM模型上来看，价值股相对成长股久期更短。周期上09-15年的整体环境为经济下行，导致利率下行，市场偏好久期相对长的成长股。当前市场更偏好价值股是整体环境发生了改变。长周期和中周期已经出现拐点，未来很多年都将会是经济上行、利率上行，市场将更偏好价值股，投资重点为当前业绩而不是未来。所以全球的风格，都是高盈利高分红的股票更好。
主要观点
1.保险：车险二次费改加剧市场竞争，大型险企仍在上升期。
2.银行：去杠杆周期还未结束，关注银行股估值回归和行业分化。
3.证券：证券基金合规管理办法出台，完善合规机制促稳健发展。
推荐标的
中国太保：转型稳定高价值率，股价压制因素解除，行业滞涨标的。
招商银行：以价补量，资产结构使其净息差将受益于利率上行。
国泰君安：业绩面持续改善，全业务线稳健发展，可转债催化，估值底部。
主要观点
1、现在机械行业的下跌已经跌到什么位置了？1）目前机械行业的市值分布状态，与2015年8月份、2016年1月份熔断时的状态几乎一致。2）机械行业占全市场市值的比重已几乎跌至过去几年的最低水平。3）结构上看，估值体系大概率会保持分化。相对大市值公司的“杀估值”进程比小市值公司更加充分，估值向下重估的压力已基本消化；相对小市值公司不敢轻率地说估值到底了；中型市值公司仍大体处于降估值的路上，进一步向下空间取决于自身质地。
2、1）相对大市值公司（例如150-200亿或以上）：市值、估值都处于或接近数次A股指数重要低点的状态，后续主要靠盈利驱动市值上升，很多大市值机械公司的业绩我们并不觉得会再出现很大幅度的超预期；2）相对中型市值公司（例如50-150亿）：一方面估值也正接近过去几个重要低点，另一方面，行业不错且竞争优势强的企业盈利会有更大超预期的潜力；3）相对小市值公司（例如50亿或以下）：处于不确定的风险中，市值越小，不确定性越高。
3、重点研究并看好的机械细分行业是：1）智慧轨道+后市场；2）雄安新区的实质性规划和预示的国产高端装备发展方向；3）能源装备；4）新能源车相关的锂电设备。
推荐标的
烟台冰轮：开始出现价值，业绩增速与估值匹配
杰瑞股份、恒泰艾普：油气改革受益标的，订单弹性大
主要观点
建筑
三大主攻方向：一是PPP板块中报业绩与估值共振显示资金认同度在上升，但利率与信贷风险仍是隐忧，关注业绩成长确定、项目程序规范的葛洲坝及园林龙头；二是建筑蓝筹存在轮动上涨需求，中长期可配置低PB、高股息率、业绩波动小的沪深300成份股（主要是中国建筑等中字头央企和金螳螂）；三是装饰板块短期补涨。
建材
建材细分板块短期我们看好中报增速最高的玻纤、家装细分板块。此外，无碱玻纤纱供需持续偏紧，电子纱热度不减，高端产品涨价预期强，继续重点推荐玻纤龙头中国巨石。太行山区水库将成雄安重要水源地之一，继续重点关注PCCP受益企业韩建河山、国统股份等。
推荐标的
建筑：
葛洲坝：央企混改，PPP环保高弹性
东方园林：园林龙头，订单持续增长
岭南园林：水生态治理外延，PPP订单激增
铁汉生态：在手订单饱满，PPP落地加速
建材：
中国巨石：成本管控，高端产品需求旺盛
兔宝宝：渠道爆发，业绩高增长
伟星新材：渠道下沉，防水扩张
主要观点
当前行业整体基本面稍显疲弱，继续看好：1）上汽乘、广汽乘和长城等优秀自主品牌崛起；2）受益于汽车消费升级，增速超过行业整体的豪华车产业链标的；3）零部件细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的；4）新能源汽车正重回高速增长轨道，关注江淮汽车和比亚迪。
推荐标的
广汇汽车：汽车经销商龙头，宝马最大经销商，业绩增长将充分受益于宝马新周期。
广东鸿图：粤科金融集团唯一上市公司，轻量化主业高速增长，估值处于近年底部。
银轮股份：乘用车业务供应长城、广汽和吉利等自主品牌，未来业绩复合增速近25%。
主要观点
航空：供需改善，旺季临近，油价汇率持续利好
机场：收费改革、免税招标提升业绩，配置价值凸显
物流：行业增速放缓，并购整合预期升温
铁路：货运量保持高位，下半年增速因基数上升有所放缓
集运：将迎三季度集运旺季，需求向好，利好运价提升
散货：二季度为干散淡季，运价季节性回落
港口：全国吞吐量增速向好，港口间呈差异化发展
油运：受新船交付压力，运价下行，盈利受挫
公路：客运受高铁分流，货运稳健增长，路网效应区域分化，自下而上精选个股
推荐标的
中国国航：最先受益行业复苏，货运混改提估值
南方航空：航线网络最匹配暑运，油价汇率敏感性大
上海机场：时刻放量与免税招标促利润增长
华贸物流：货代主业受益于外贸回暖，业绩高增长确定性强，估值合理，存在资本运作预期
主要观点
依然看好iPhone8创新及国产手机的跟随创新。我们认为基于5G、无线充电普及预期所引致的“双玻璃+金属中框”趋势，基于面板、电池技术升级、手机集成度提升所引致的全面屏热潮，基于双摄渗透和硬件性能提升所引致的人脸识别、AR应用兴起等改变将开启智能手机新一轮创新周期。此轮创新的结果是供应链各个环节产品价值的提升以及手机整体价格的上行。受益于创新红利，看好下半年阶跃增长型公司。
推荐标的
东山精密（苹果新机FPC单机价值有望提升，并购MFLEX的财务费用有效控制）
环旭电子（iWatch SIP独家供应商）
安洁科技（功能器件行业龙头企业，收购威博精密布局精密金属加工，储备防水产品需求）
劲胜精密（国内金属CNC及玻璃精雕机龙头，持续受益产业资本开支提升）
科森科技（依托锻造能力，切入iPhone8不锈钢中框代工）
主要观点
本周传媒（中信）板块大涨4.65%，跑赢创业板0.91个百分点。分众传媒和游戏板块继续强势，板块普遍有所反弹。从我们路演的情况看，板块的关注度仍在继续上升。我们认为强势板块将继续抱团，部分今年估值合理，业绩确定强的公司也有望实现一定补涨。继续推荐分众传媒、完美世界、游族网络，关注估值合理的补涨标的：东方明珠、光线传媒、中国电影、城市传媒。
推荐标的
分众传媒：减持新规发布以来，累计上涨15%左右，目前2017PE为24X，后续走势更大程度取决于市场偏好。
城市传媒：PEG=1，2017、2018PE为20X、17X。公司主业强劲的小而美国企，管理层披露增持计划彰显对公司信心，继续推荐。
东方明珠：近期广电总局整治电信系IPTV，将提升公司IPTV业务的议价能力，进一步提升盈利能力。
中国电影：虽然上半年票房增速依然缓慢，但是进口片票房的持续火爆被不断验证，中国电影作为引进片主要发行机构将直接受益。
主要观点
从流动性和宏观需求的角度我们很容易去找到对当前市场悲观预期的事后诠释，那是否意味着高贝塔属性的有色板块在这一偏弱的宏观背景中没有机会了？不！搁置对宏观的判断，我们不难观察到：铝加工部分个股2017年PE已跌至20倍以里，锆和稀土价格仍持续上涨，供给侧改革虽未完全落实，按电解铝现价算的铝板块众多股票2017年PE也已跌至20-25倍，这意味着一些子版块已具备长端配置价值，一些逆周期因素（供给侧改革、小品种的供不应求）遭到市场的低估甚至忽略。本周TMT板块率先回暖，说明风险偏好整体有所回归，于有色我们认为，不论从长端投资的角度还是从风险偏好修复的角度，铝及铝加工、锆和稀土等应得到市场的重视
推荐标的
神火股份：估值低位，供给侧改革催化；
盛和资源：稀土龙头，布局钛锆
主要观点
原油价格虽有反复，但中长期底部大概率探明，国内化工行业新增产能逐步趋缓，且叠加环保等因素制约供给（有利于优势企业），行业底部基本确立。而在需求端及油价因素的影响逐步减弱之后，供给端因素预计将主导子行业景气的变化，长期而言，行业将逐步走向集中和一体化。
推荐标的
巨化股份：制冷剂进入旺季，价格有望保持强势
辉丰股份：轻装上阵，未来三年业绩确定性高增长
长青股份：吡虫啉高景气将逐步体现，麦草畏前景良好
雷鸣科化：砂石骨料高景气，资源整合持续推进
万华化学：MDI短期企稳回升，行业格局良好
龙蟒佰利：钛白粉寡头，行业维持高景气
金发科技：业绩向好趋势和市值提升潜力明确
国瓷材料：无机新材料龙头，手机氧化锆需求有望爆发
主要观点
经过前期调整之后，轻工板块逐步回暖。考虑到业绩确定性、资金偏好两方面原因，我们认为未来细分市场龙头仍将有较好的相对收益。此外，前期超跌的个股也可重点关注。
推荐标的
索菲亚：定制家居领跑者，护城河显著，成长性确定，积极向橱柜、木门等新品类拓张
喜临门：四线市场品牌渠道优势显著，内销有望提速，当前估值较低
大亚圣象：公司治理改善提升盈利逻辑持续，圣象品牌在三四线市场品牌影响力显著
顾家家居：内销沙发品牌、渠道优势显著，大家居布局逐渐成型
帝王洁具：收购欧神诺，布局中高端陶瓷，当前安全边际高
主要观点
风险偏好持续下滑的市场环境中继续推荐细分领域中业绩增长确定性最高的龙头股。
推荐标的
贵州茅台：公司短期对价格的调控决心不改变飞天茅台价格中期是货币现象的实质，次高端低于预期的季报可能进一步加强板块配置中茅台的比重，维持买入。
重庆啤酒：市场认可以收入衰退为代价的盈利能力改善，市值进一步增长的动力来自嘉士伯资产注入的预期和行业的边际改善。
主要观点
1.建议关注一季报业绩良好的非一线区域零售龙头
2.国内黄金珠宝公司一季报销售数据验证消费回暖，推荐具有良好资源禀赋的珠宝公司
3.国企改革再迎重要政策窗口，推荐与优质战投达成合作的公司
推荐标的
苏宁云商：盈利能力持续改善，预告上半年扭亏为盈
通灵珠宝：一季报业绩突出，重点进攻二三线城市发展前景广阔
合肥百货：基本面向好，管理层履新推动公司价值回归
宏图高科：业发展稳健，剔除金融股权价值后估值处于低位
青岛金王：有望享受化妆品渠道整合红利
跨境通：受益跨境电商行业高增长红利
国企改革建议关注：王府井、百联股份
主要观点
白羽鸡养殖行业亏损不可维持，产能去化持续进行，静待下半年鸡价起势。
推荐标的
圣农发展：圣农是下半年鸡价景气上行中最确定的受益标的，看好公司产业链打通后的长期盈利能力。
主要观点
【新能源汽车】5月新能源乘用车销量维持高增长
【电力设备】电力投资向电网侧重，电网投资向配网倾斜
【新能源发电】行业整体平稳，寻找局部新增量
推荐标的
（1）沧州明珠（002108）：BOPA持续超预期，湿法隔膜即将规模放量。
（2）科达利（002850）：锂电池精密结构件龙头企业，绑定CATL业绩有望加速增长。
（3）杉杉股份（600884）：正负极材料龙头，高营收支撑高研发强度，电解液、新型正负极材料均有新看点。
（4）创新股份（002812）收购上海恩捷，剑指国内湿法隔膜龙头。
（5）双杰电气（300444）参股天津东皋膜，公司业绩增厚。
主要观点
87号文利好合规PPP，京津冀大气污染特别限制征求意见
推荐标的
1. 低估值白马龙头：19x的清新环境（火电利空出尽，非电有望超预期，2018增速20%+） 20x的桑德（环卫高景气度，定增确定性强） 23x的碧水源（今明两年业绩复合增速35%，切入京津冀危废，二季度高增速）
2. 现金为王重内生，关注有核心竞争优势的小而美（超跌）：东江环保，南方汇通，雪浪环境，中再资环
主要观点
5月11日CFDA发布三条征求意见稿，核心看点：1）临床试验资质备案制；2）提高审评效率（60日期限）；3）境外临床数据认证。医药行业存优劣汰的趋势愈发明晰，早期布局新药及优仿药品（制剂出口）的龙头企业有望最先获益。
推荐标的
石药集团：创新龙头，制剂出口新贵（重磅产品氯吡格雷有望7月纳入优先审评），推荐“买入”。
丽珠集团：专科制剂龙头，丰富资金（土地处置）带来并购及BE加速预期，低估值白马，强烈推荐“买入”。
康美药业：饮片处于景气周期，未来2-3年业绩20%+确定，大股东持续增持，维持“增持”评级。
主要观点
上周计算机行业量价均出现大涨，我们判断政策和资金面稳定信号是主要原因：除推出减持新规以外，近三周证监会IPO批文下发数量均少于10家（5月26日7家、6月2日4家、6月9日8家），本周发审审核家数也从15家减为8家。流动性方面，周一央行重启28天逆回购，向市场投放300亿元跨季资金，周二央行开展MLF操作4980亿元，大幅降低季度末流动性风险。在IPO速度放缓、流动性预期改善的双重利好下，维持上周判断继续建议配置行业内超跌的优质成长股及次新股，短期还可多关注送转除权个股，中期待行业基本面出现改善信号可逐步加大行业配置力度。
推荐标的
神州易桥：打造企业服务龙头
多伦科技：驾考系统龙头，驾培新业务进展迅速
熙菱信息&立昂技术：新疆安防
易华录：智慧城市及智能交通
主要观点
看多军工中长期配置机遇，混改等改革和成长两个基本面角度看行业正发生重大变化，混改稳步推进，看好军机产业链的成长拐点机遇，参考《中美军机产业链对比深度报告：投资军机产业链拐点机遇正当时》，买入改革受益和成长确定股，建议买入。
推荐标的
四创电子: 定增接近完成后，PE40倍，大股东38所资产优秀，成长性好。
航天晨光：大股东航天科工集团装备制造类资产体量大，高端装备资产多，有望受益军工改革。
主要观点
1、工信部征求5G频段意见，国内5G推进有望加速，中兴通讯迎来提前布局时点；
2、海能达中标菲律宾公安专网，一带一路再下一城；
3、阿里巴巴举行投资者大会，BAT赶超北美巨头，数据中心光模块受益；
4、本周“兴际大海”组合收益 6.41%，申万通信3.52%，沪深300 2.57%。
推荐标的
1、中兴通讯：三大业务精耕细作，5G业务业绩确定性不断增强；
2、中际装备：需求持续旺盛，产能不断释放，先发优势显著；
3、大唐电信：有望接棒联通混改，与高通合作双赢落地；
4、海能达：三条产品线全面发力，海外扩张再上新台阶。
主要观点
关注四月以来产业资本增持数量及金额明显提升的趋势，中小创及A股整体股东净减持额均有明显收窄，可将此视为产业资本对当前市场的正面评估。
新股IPO保持高速，次新股走势可能分化，关注基本面优良的次新股标的，回避短期存在较大限售股解禁压力的品种。
主要观点
上半年实体零售的回暖趋势对企业Q2业绩形成较大支撑，而在消费升级大背景下，具备模式创新、卡位清晰的优质公司，将更好的获得长期持续性的发展，推荐行业内业绩好的优质白马股
推荐标的
健盛集团:订单回流，并购俏尔婷婷，今年业绩有望超预期。
跨境通:上半年服装网站恢复增长，半年业绩有保障。
九牧王:中端男装复苏趋势延续，同店恢复增长，财通证券过会对明年利润贡献较大。
主要观点
港股能源：
油气改革方案影响持续：1.油气管道分拆，干线官网独立，对管道资产盈利依赖性较大的公司会有负面影响。2.上游勘探开发放开，长期看利好民营油服和装备公司。3.炼油门槛提高，利好中石化。中国燃气公布全年业绩预览，利润同比增长70%，符合市场预期，煤改气相关业务增长强劲。
港股银行：
1）金融降杠杆之下紧流动性持续，预计下半年净息差环比全面反弹；
2）净息差表现分化：上半年看存款，下半年看贷款；
3）资产质量持续改善，严监管摸清底层资产，利好行业长期健康发展
推荐标的
港股能源：
中石化冠德：防御性强，榆济线不太可能被分拆。
中石化：受益于炼油门槛提高减弱来自地炼的竞争。
中国燃气：全年业绩符合预期，燃气销售和燃气接驳业务增速受煤改气业务带来的增长明显，增强市场对其盈利展望预期。
港股银行：
招商银行：零售业务护城河效应优势明显，资产负债双优，资产质量大幅改善
建设银行：息差环比快速提升，ROE及CAR大行中最高，贷款风险较低，不良形成下降
重庆农商行：受益于重庆地区强劲经济，公司治理优秀，资本充足率和拨备强劲
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