特斯拉市值超宝马，是趋势还是泡沫?

在超越了福特、通用成为美国市值最高车企后，近日特斯拉的市值也越过了宝马，成为全球市值第三的汽车制造商。

（图片来源：中信证券前瞻看图）

年初至今，特斯拉股价一路飙升73%（标普500同期仅爬升9%）。今年特斯拉还首次进入了《财富》杂志2017美国财富500强榜单中，排在第383位。而被特斯拉市值超越的通用和福特分别位列第八和第十。

业内人士分析，Model 3将要投产的消息，在一定程度上助长了特斯拉的股价。

在近日举办的股东大会上，特斯拉CEO马斯克称，Model 3将于7月如期投产，该款轿车面向大众市场，定价3.5万美元。另一款SUV车型——Model Y也进入了生产工厂选址阶段，其电池和其它零部件将由坐落在内华达州的超级工厂提供。

“Model Y将在全新平台上打造，我们已经取得了一些重要的生产改进，我们将以一种前所未有的生产方式打造一款新车。而基于新平台的Y车型可能比Model 3更受欢迎。”马斯克说，特斯拉还将于9月下旬推出电动货车，并可能在下周更新软件系统。

继2016年产量同比增长64%至84000辆之后，特斯拉计划至2018年底，公司年产量将大幅上升至50万辆。

这家新兴车企在短时间内超越多家百年车企，市值不断飙升，反映了投资者对于新能源汽车、自动驾驶以及公司前景的充分看好。巴克莱分析师布莱恩·约翰逊称，特斯拉的股价在短期内将继续增长。

根据特斯拉的现有技术和交易水平，公司将有进军其他市场的可能性，如市值约10万亿美元的汽车共享行业，1万亿美元的物流行业，2万亿~3万亿美元的储能行业。这些在未来极具潜力的市场将助力特斯拉实现对股价的进一步推动。摩根斯坦利汽车分析师亚当·乔纳斯曾发布的报告称“特斯拉的总目标市场高达15万亿美元。” 注意，这一数字是全球GDP总和的20%。

不过，市值的高速增长并非代表特斯拉的实力可以与福特通用等传统车企相抗衡。最近丰田抛售了特斯拉股票，分析师认为，丰田选择在此时抛售的直接原因就是，Model 3按时投产并扩大产量的消息进一步拉高了特斯拉的股价，但这种股价的高估值也同时存在风险。

从盈利能力上来看，通用汽车去年营业收入为1663.8亿美元，利润为94.3亿美元；福特汽车去年营业收入为1518.0亿美元，利润为46.0亿美元;相比之下，特斯拉的亏损却是从来没有断档过。从成立以来，几乎所有财报都显示亏损。去年的营业收入仅为70亿美元，由于投资高、产量低，导致其全年亏损金额达到6.7亿美元。

 “特斯拉是我们眼中的泡沫股票之一。我们认为泡沫股票被错误估值的程度很高。其程度之高，足以让我们等待很长一段时间来证明我们的判断。”对冲基金Greenlight的创始人David Einhorn表示，一家公司的盈利能力才是影响市场价值最终判断的重要因素。

今年第一季度，特斯拉官方发布的数据显示，其全球交付量创季度历史新高，攀升至2.5万辆。业界推测特斯拉今年上半年的总交付量预定保持在4.7万辆至5万辆之间。而伴随销量增长的是营收的大幅增加，今年一季度特斯拉营收高达27亿美元，但净亏损额由去年同期的2.82亿美元扩大至今年的3.3亿美元。

亏损的状态由特斯拉仍处于“烧钱”阶段的商业模式所致。摩根斯坦利数据显示，2014年到今年上半年，特斯拉在研发和基础设施建设上的花费已经超过100亿美元。而自2010年上市以来，特斯拉共发行了10次股票和债券，还曾向戴姆勒和丰田出售股票，为了进一步解决资金需求，今年3月，特斯拉又以18亿美元向腾讯出售了5%的股权。

目前，特斯拉已斥资50亿美元在内华达州建成了世界最大的电池工厂Gigafactory。而特斯拉现有工厂是弗里蒙特工厂，年产能约10万辆，主要负责生产Model S和Model X车型。今年7月份，新车Model 3也将在弗里蒙特工厂启动生产，但Model 3目前在全球范围内的预定量已超40万辆。这意味着特斯拉工厂的产能将面临不小的挑战。基于独立平台打造的Model Y则需要建设新工厂来满足生产。

产能压力之下,特斯拉正在思考如何筹集资金来兴建更多的工厂。马斯克在股东大会上透露，未来特斯拉还会兴建更多类似于Gigafactory的工厂，目前正在寻求合适的网址。但从目前来看，今年甚至可能是明年这家“新工厂”都无法投入使用。

按照去年特斯拉销量来计算，Model 3只能生产出2.4万台，除非减产其它产品。但是前段时间特斯拉工厂工人还闹过罢工，确认要让他们加班加点的赶工制造Model 3？那么问题来了，“如果小明现在下单订购一台特斯拉Model 3，他要等到哪一年才能收到特斯拉的提车通知呢？”

面临产能以及持续亏损的压力，马斯克也承认特斯拉过高的市值表现确实超过了预期。然而除了产能和盈利能力外，特斯拉的产品质量也一直饱受争议。

2016年5月，在美国佛罗里达州，一辆特斯拉Model S电动汽车在自动驾驶模式下发生了车祸，导致驾驶员死亡。该事件得到国内汽车界人士的高度关注，也引发了国内外消费者的强烈质疑。

事实上，由于自身缺陷，特斯拉已经进行过多次较大规模的召回。

2015年，由于安全带脱落问题，特斯拉在全球召回了约9万辆汽车；

2017年4月，因为泊车制动装置中的零件存在隐患，召回在5.3万辆Model S和Model X。

上周，中国经济网汽车频道转发了《美汽车协会:特斯拉汽车事故率高于同级车》和《投资者完全忽视了特斯拉的致命弱点》的报道，引起各方的广泛关注。

有媒体报道称，美国汽车协会认为,特斯拉汽车比同类车型的事故率更高,而且维修费用也要高得多，因此,美国汽车协会正考虑提高Model S和Model X两款车型的保险费率。

最近美国公路损失数据协会(HLDI)公布了一组最新的调查数据，它们对特斯拉2014年、2015年和2016年款车型做出评估，得的出结论是：特斯拉汽车比同类车型的事故率更高，而且维修费用也要高得多。

其中，后轮驱动的Model S事故率高出平均水平46%，维修费用也比行业平均水平高出50%以上。而Model X的事故率和维修费用则分别超出平均水平的41%和89%。因此，由美国汽车协会投保的特斯拉车主将很快面临保险费率上涨30%的事实。

虽然特斯拉对此并不赞同，重申Model S是市场上最安全的车型之一，并批评了保险公司分析HLDI数据的方式。但事出不可能无因，这在给特斯拉敲响警钟。

据一份报告显示，就无人驾驶技术而言，通用汽车、福特汽车、戴姆勒和宝马等传统汽车制造商仍旧领先于Waymo、Uber和特斯拉等硅谷新兴企业，但看起来投资者似乎并不关心这一点。

 “特斯拉的股价与其作为一家汽车制造商而付出的努力之间没有任何关系。他们还没有证明自己有能力持续实现盈利，同时又不会因为需要支付账单而无法交货。“市场研究公司Navigant的高级研究分析师Abuelsamid认为，“我的猜测是，特斯拉股价上涨不仅与特斯拉本身的业务有关，同时还跟火箭发射业务有很大关系。由于你没办法买到SpaceX的股票，购买特斯拉的股票就是人们出于对马斯克的个人崇拜而进行投资的唯一方式了。”（资料来源： 汽车生态圈资讯、网络资料整理编辑）