下游坯布市场如火如荼，看好二季度民营大炼化行情——民营大炼化普及系列之十

目前涤纶长丝下游坯布市场如火如荼，目前的坯布市场，不管是传统的大路货还是订单货，都是处于紧俏热销的状态。我们认为一定会传导到长丝，旺季只会迟到，不会缺席。4月份以后涤纶长丝库存会回到正常的水平，PTA二季度集中检修，并且PTA本身周期刚刚开始。综合起来二季度长丝和PTA的盈利都会环比大幅增加，民营大炼化公司有望创出历史上最好的单季度业绩。再叠加炼化项目投产临近的预期，二季度民营大炼化有望走出一波行情。

为什么我们看好二季度民营大炼化的行情？

第一、涤纶长丝下游坯布市场如火如荼，一定会传导到长丝，旺季只会迟到，不会缺席。 长丝主要是通过下游织造厂做成坯布出售。从图1中可以看出，3月19日之后下游织造企业的库存从35天大幅下降到23天，开工率直接提升到90 ，这是自2017年年初以来没有达到过的程度。

按照布工厂的报道，目前的坯布市场，不管是传统的大路货还是订单货，都是处于紧俏热销的状态。因此，买坯布除了要有现金，还要靠抢！虽然说得有点夸张了，但一些常规品种坯布确实已经断货了。目前，市场上涤塔夫缺货的情况最为严重，210T规格的价格不仅涨到了2元/米，小点的织造厂更是要排队等二十天才有货。高密度的290T、300T等规格，也都一抢而空。盛泽某一专业生产涤塔夫的织造厂负责人表示：“做了十多年生意，还第一次碰到这样的行情，坯布一扫而光，连库存都清了，只剩空荡荡的仓库！”

注：所谓涤塔夫是一种全涤薄型面料，是涤纶长丝织造，外观上光亮，手感光滑。这样的布叫涤塔夫，可以做面料和里料

第二、长丝去库存已经开始，并且较去年同期库存还是低，并且盈利已经回到了合适的水平。 近期聚酯市场上弱下强，聚酯产品现金流逐步扩大，目前已经在相对偏高的水平了。当前半光POY150D/48、FDY150D/96的现金流分别在610元/吨、690元/吨附近。不过后纺DTY的现金流并不理想，春节节后基本在一两百元之间徘徊。去年涤丝效益是近几年最好的，而从图3中我们可以看出，当前前纺涤丝效益均处于相对高位。涤丝POY、FDY效益均高于当前的，在去年仅出现在9月份、11月份左右。

第三、二季度PTA集中检修，加剧行业供给缺口。 二季度，PTA将进入大厂集中检修季，二季度计划检修产能总计达到1515万吨。根据检修时间来看，预计4-6月份PTA损失供应量分别为14万吨、26万吨以及10万吨。也就是说，行业供给缺口进一步加大。

春节期间纯碱价格触底企稳，3月份后厂家集中检修去库存下开始小幅反弹，本周重质纯碱周环比上涨10.3%至1875元/吨，轻质纯碱周环比上涨5.9%至1800元/吨。目前供给端全行业开工率维持8成低位，厂家库存50万吨正迅速去化，虽然下游玻璃企业等需求尚未恢复，但后期4月份近半产能检修计划下预计纯碱价格将维持涨势。

液氯下游开工向好，价格上涨，本周推动甘氨酸价格上涨，多家企业甘氨酸报价上涨500-800元/吨。目前甘氨酸需求稳定，随着化工下游开工向好，未来液氯价格有望继续上升，推动甘氨酸价格继续上扬。

本周乙二醇市场止跌反弹，华东市场价格周环比上周4.4%至7346元/吨，供应端虽然港口库存增加至创历史新高，但下游聚酯工厂和终端织机开工逐步提升，产销情况持续转暖且现金流充裕，二季度乙二醇装置集中检修去库存预期下预计后期乙二醇价格将继续回暖。

本周涤纶长丝POY价格上涨25元/吨，FDY价格持平，PTA价格下跌90元，MEG价格大涨480元，涤纶长丝价差缩小50-100元，PTA价差缩小45元。本周长丝POY、FDY现金流在600元左右，PTA加工区间缩小到800元以内。本周长丝产销较好，下游POY和FDY库存维持在14天左右。预计二季度涤纶长丝盈利有望维持，PTA价差扩大，大炼化企业二季度业绩环比大幅增长。我们认为， PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显的环节，有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。建议继续配置我们的中国化工崛起组合：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化和恒逸石化。