【晨会0712】宏观：慎言长期债市牛市；债券：地方政府债务系列；汽车：新能源汽车6月销量超预期

【宏观】慎言长期债市牛市，下半年利率下行空间有限

预计下半年国债收益率将会小幅下行。经济下行和流动性边际改善将带来下半年债市交易性机会。但利率下行空间和持续性都有限。宏观大环境决定了货币政策下半年只是“微调整”。警惕2018年通胀预期的陡增成为这一轮债牛行情的终结者。

——诸建芳，王宇鹏

【债券】地方政府债务：融资渠道一体多面，新旧平台交替但节奏因城而异

年初以来，关于城投债与地方政府融资体系改革的信息不断，似乎成为43号文推出后之后政策最密集的半年。目前这个时点，我们需要探求以下三大基本问题：（1）未来地方政府的融资格局将会如何演变？（2）新旧平台的资质和价格会有如何变化？（3）地方政府债的投资机会何时出现？

——联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

【汽车】新能源汽车6月销量超预期，继续超配

长期来看，新能源汽车是确定性高的成长行业。中短期看，6月新能源汽车产销数据较高增长，后续产销量有望逐月加速向上，新能源汽车下半年将迎来放量，重点推荐：厦门钨业（有色）、先导智能（机械）、国轩高科（电新）、宇通客车（汽车），建议关注：创新股份（化工）、贝特瑞（新三板）。

——陈俊斌，刘凯，王喆，刘芷冰，敖翀，联系人：胡焜

【固收】去杠杆取得成效，公开市场重启操作

昨日央行释放两大信号，一为去杠杆取得成效，二为公开市场重启操作。央行时隔12天重启逆回购，缓和市场承受的流动性压力，维稳资金面，这也与我们认为的七月债市将会“前紧后松”观点一致。

——联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

【汽车】销量超预期，超配乘用车

6月乘用车、重卡、新能源汽车销量均超预期，行业景气回暖，并且考虑当前库存仍较低，继续建议超配乘用车：1、确定性较强的标的：上汽集团、华域汽车、吉利汽车（H）；2、弹性标的：长城汽车（A+H）、广汽集团（H）、长安汽车。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【农林牧渔】H7强免全面开启，禽苗龙头受益

农业部公布通知，拟于秋季起实施H7全面免疫，我们认为利好禽苗龙头。（1）H7牌照较之H5更少，单个企业的市场规模有望扩大。（2）先打后补利好龙头企业，强者恒强。（3）短期来看，H7疫情肆虐，提振禽流感疫苗需求；中长期看，禽流感病毒极易重组和变异性有望驱动市场扩容。推荐中牧股份和生物股份，维持“买入”评级。

——盛夏，联系人：彭家乐、熊承慧

【化工】环保趋严，督察组大概率进驻新疆，粘胶短纤、PVC继续涨价有支撑

近期环保趋严，巡视组大概率进驻新疆。新疆拥有全国23%的粘胶短纤产能，该产品污染大，对环保高度敏感，届时将对其供给形成较大收缩压力。PVC方面，中小厂（尤其是电石、石灰石等上游产业）可能在期间被迫关停，具有一体化优势的龙头有望受益。环保高压将进一步改善产品供需，粘短、PVC有望继续提价。

——张樨樨，黄莉莉，王喆，联系人：袁健聪

【三友化工（600409）】双主业齐爆发，预告超预期！

公司2017年H1预计归母净利9.6亿元，同比+227%，超市场预期。我们对此点评如下：公司是粘短、纯碱双龙头，PVC产能也居行业前列。6月以来，上述产品价格均出现较大回升，带动公司业绩超预期。我们看好上述行业高景气延续全年，价格仍有向上空间，公司持续受益。上调盈利预测和目标价，维持“买入”评级。

——黄莉莉，王喆，联系人：袁健聪

【永辉超市（601933）】同店展店毛利率三重提升，Q2业绩延续高增长

估算2017Q2同店增速约2.5%,2017H1大卖场展店35家，品类优化、供应链提效推动毛利率提升；合伙人制提升人效、行业洗牌红利提升租金议价能力，费用率得到有效管控；创新提速创新业务亏损加大，经营性利润增速快于报表利润增速；17H2扣非增速约78%，维持8.8元目标价，维持“买入”评级。

——周羽，徐晓芳

【易华录（300212）】业绩略低于预期，外延收购进展顺利

我们维持17-19年EPS预测0.62/0.80/1.04元，考虑国富瑞并表后的备考EPS为0.7/0.9/1.2元；下调6个月目标价至32元，对应2017年备考45x PE估值，维持“买入”评级。

——张若海，联系人：杨泽原

【东方国信（300166）】跨行业大数据持续推进

公司作为跨行业大数据领先企业，有望依托大数据技术，通过内生与外延结合拓展，在电信、金融、工业等领域快速实现大数据变现。我们预测公司2017-2019年EPS0.59/0.79/1.06，对应PE为32/24/18倍。维持 “增持”评级，暂无目标价。

——张若海，联系人：杨泽原

现场会议：中信证券“新能源汽车投资策略会”

时间：2017年7月12-13日

地点：深圳 马可波罗好日子酒店

现场会议：中信证券“2017年下半年债市及去杠杆展望专题讨论会”

时间：2017年7月13日

地点：上海国信紫金山大酒店4层紫金厅

现场会议：中信证券“香港市场多空立体化机制”专题研讨会

时间：2017年7月18日

地点：深圳 中信证券总部大厦

三季度全球债市将迎来金融危机后的第五轮调整。全球债市调整背景下中国债市慎言回暖。

诸建芳

报告日期：2017-7-10

6月CPI同比上涨1.5%，前值1.5%。PPI同比上涨5.5%，前值5.5%。食品价格通缩状态继续改善，油价拖累非食品难走高。PPI内部变化与CPI非食品一样。补库存短期内或将结束。

诸建芳,联系人：刘博阳

报告日期：2017-7-11

周期品涨价的逻辑逐步兑现，后续周期小轮动主线是景气，核心是价格。涨价热点切换，关注造纸、有色、化工的细分景气领域：造纸供需共振，景气向上；有色短期看钴、中期看铝；化工关注钛白粉+化纤。周期板块中期行情的三个猜想：需求侧基建回暖；供给侧产能去化再发力；油价反弹改善输入性通缩压力。

秦培景，杨灵修；联系人：裘翔

报告日期：2017-7-9

在国际A客户十周年新品的确定性期待，以及下游家电等行业复苏带来的业绩拉动双重刺激下，我们预计行业收入同比+约25%，净利润同比+约20%，消费电子、周期品等细分领域有望持续领跑。核心组合推荐：德赛电池、宏发股份、大族激光、兆易创新、智云股份、华天科技。

许英博，联系人：徐涛、胡叶倩雯

报告日期：2017-7-6

智能音箱产品发布，阿里的AI发展路径进一步清晰。海外巨头悉数推出智能音箱，中资企业积极跟进。语音识别是下一个崛起的人机交互方式。IoT与AI的数据采集传输，将带动传感器件与通信模块的需求。长期看好“数据和人工智能”产业链及投资机会。全球范围内，持续关注以FAMMG和BAT为代表的科技和互联网巨头。A股相关标的包括科大讯飞和海康威视，分别为语音和图像识别领域的代表性公司，此外提示数据存储龙头兆易创新的投资机会。

许英博

报告日期：2017-7-7

腾讯于今日正式上线了游戏防沉迷系统，并以《王者荣耀》进行试点，强化了监管措施.能够帮助公司及时消除政策层面的风险，有助于国内游戏产业及腾讯游戏业务的长期发展。我们认为腾讯近期股价波动是大幅上涨之后的回调，不影响其长期成长逻辑。腾讯在金融、数字内容等领域多点开花，打造强粘性+长产业链的互联网巨头。

郭毅，许英博

报告日期：2017-7-5

公司经营稳健，且销售增速在行业中较为领先。相比过往，公司拓展资源更加积极，且土地市场的最新变化对公司也更加有利。行业资金成本有所上升，公司的资金成本上升相对很多民企房地产龙头可能较少。未来各区域之间结构不断分化，则客观上也更加有利于公司这样布局广阔的房地产企业。

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

报告日期：2017-7-5

初汛期光照水库水位提升快慢为Q3发电量的前瞻性指标，根据该指标监测，预计今年电量及业绩超预期概率大，足以扭转市场对于长期盈利能力的担忧，故由“增持”评级上调至“买入”评级。

崔霖

报告日期：2017-7-10

在完成对Swisse的整合后，合生元将业务分为儿童营养及护理(BNC)和成人营养及护理(ANC)两大块业务，占比各半，2017H2两大业务均迎来政策性改善拐点，加之PGT协议误读超跌，看好公司空间。预测公司2017-2019年EPS为1.65/2.00/2.60元，对应11/9/7倍估值，目标价33元，对应港币38元，维持“买入”评级。

戴佳娴；联系人：郭尉

报告日期：2017-7-10

预计公司2017--19年归母净利润分别为6.70/9.58/13.65亿元，EPS0.62/0.89/1.26元。目前股价25.56元，对应2017/18/19年PE为41/28/21倍。考虑钨主业和能源新材料业务，给予公司5.6倍PB估值，目标价格33元/股，首次给予“买入”评级。

敖翀

报告日期：2017-7-10

公司成立全新互联网品牌并引入腾讯投资，有望释放机制活力，带动运营收入快速增长，为基本面锦上添花。预计公司2017-19年EPS为0.31/0.44/0.56港元，考虑到公司未来2年都将处于业绩改善周期，同时运营收入/利润增长将带来估值改善，按2018年12倍PE给予目标价5.28元，首次给予“买入”评级。

金星，甘骏，姚煦阳，联系人：雨晨

报告日期：2017-7-10