【东北固收刘哲铭】固收专题：2025年1月十大转债

公司是一家专注于复杂原料药、制剂的研发生产销售企业。 公司在复杂合成、合成生物学、光化学等领域已占据领先地位，是国内较早成功研发并生产出丙酸氟替卡松、依普利酮、普瑞巴林等原料药和中间体的企业。 2023年公司营业收入12.63亿元（同比+25.24%），归母净利润2.89亿元（同比+37.19%）； 2024年前三季度公司营业收入10.88亿元（同比+17.97%），归母净利润2.84亿元（同比+22.04%）。

公司看点： 1）公司对全国的经销商网络不断完善和优化，借助于京津冀省级联盟集采，加速推进终端覆盖，预计将为公司持续提供增长动力； 2）2024年，公司制剂产品逐步上量，市场拓展成效进一步体现，与去年同期相比是全新的领域。 公司同步布局制剂产品的出海，在不同国家进行制剂海外注册，有望更进一步拓展拓宽销售渠道； 3）公司拥有优质的客户资源，包括一些大的仿制药企业和原研药企业，这些合作关系有助于公司的长期发展。

2、 山路转债（AAA，12月末收盘价112.28元，转股溢价率47.18%，正股PE-TTM 3.97）

公司以路桥工程施工与养护施工为主营业务，积极拓展市政、铁路、轨道交通、设备制造等领域。公司具有多年路桥项目承揽、施工的业务经验，具备科研、设计、施工、养护、投融资等完善的业务体系和管理体系，能够为业主提供一站式综合服务。2023年公司营业收入730.24亿元（同比+3.29%），归母净利润22.89亿元（同比-15.15%）；2024年前三季度公司营业收入426.79亿元（同比-6.33%），归母净利润14.56亿元（同比+3.52%） 。

公司看点： 1）公司实控人为山东省国资委，具有 中特估 概念； 2）化债大背景下公司资产负债表、流动性水平以及潜在订单均有较大的提升空间； 3）山东省十四五期间，需要分别新增铁路、高速公路2639、2527公里运营里程，公司有望受益，持续中标省内重大高速高铁项目，如董梁高速沈海高速至新泰段工程、济南至枣庄铁路土建工程等； 4）公司把握一带一路机遇，不断开拓新的国别，在手订单规模达到总在手订单规模的7% 。

3、 爱迪转债（AA，12月末收盘价123.4元，转股溢价率36.49%，正股PE-TTM 15.18）

公司国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，产品聚焦在汽车结构件、一体式压铸、智能驾驶等铝合金高压压铸零件的制造与销售。 2023年公司营业收入59.57亿元（同比+39.67%），归母净利润9.13亿元（同比+40.84%）； 2024年前三季度公司营业收入49.74亿元（同比+17.46%），归母净利润7.42亿元（同比+24.13%）。

公司看点： 1）墨西哥生产基地一期于2023年顺利投产，二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设也在稳步推进中； 2）公司拟在匈牙利建立生产基地，加大对欧洲市场的布局； 3）安徽含山和马来西亚生产基地预计2024年竣工投产，届时将扩大公司产能，提升公司经营业绩。

4、 中信转债（AAA，12月末收盘价125.04元，转股溢价率0.14%，正股PE-TTM 5.6）

公司是中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行。 公司依托 中信集团 “金融+实业”综合禀赋优势，向企业客户、机构客户和同业客户提供公司银行业务、国际业务、机构业务、投资银行业务等综合金融解决方案； 向个人客户提供财富管理业务、私人银行业务、个人信贷业务、信用卡业务、养老金融业务等多元化金融产品及服务，全方位满足企业、机构、同业及个人客户的综合金融服务需求。 2023年公司营业收入2058.96亿元（同比-2.6%），归母净利润670.16亿元（同比+7.91%）； 2024年前三季度公司营业收入1622.1亿元（同比+3.83%），归母净利润518.26亿元（同比+0.76%）。

公司看点： 1）2024年上半年，中信银行 净息差 为1.77%，同比下降0.08个百分点，整体保持稳定，公司持续将“稳息差”作为四大经营主题之首，坚持做好量价平衡； 2）随着中国财富管理市场的扩大，中信银行的资产管理和私人银行业务有望成为新的利润增长点； 3）公司坚持以科技赋能、创新驱动为核心动力，为业务发展全面赋能。 构建云原生技术和能力体系，人工智能、大数据、区块链、物联网等技术创新应用深度渗透到业务各领域，金融科技综合赋能能力全面跃升，成为公司发展的重要生产力和驱动力。

5、 兴业转债（AAA，12月末收盘价112.86元，转股溢价率31.06%，正股PE-TTM 5.3）

公司是经国务院、中国人民银行批准成立的首批 股份制商业银行 之一。公司是拥有最多金融牌照的商业银行之一，从单一银行已逐步演进为以银行为母体，涵盖信托、租赁、基金、消费金融、期货、资产管理、研究咨询、数字金融等在内的现代金融服务集团。2023年公司营业收入2108.31亿元（同比-5.19%），归母净利润771.16亿元（同比-15.61%）；2024年前三季度公司营业收入1642.17亿元（同比+1.81%），归母净利润630.06亿元（同比-3.02%） 。

公司看点：1）公司前三季度利息净收入平稳增长，达到1,115.87亿元，同比增长2.39%，净息差1.84%，同比下降10BP；2）公司资产质量总体稳定，截至三季度末不良贷款余额621.18亿元，较上年末增加36.27亿元，不良贷款率1.08%，较上年末上升0.01个百分点；3）公司推动资产负债表重构再提升，资产总额达到10.3万亿元，较上年末增长1.47%。其中绿色贷款、科技贷款、普惠贷款分别增长16.66%、14.74%、10.45%，均高于各项贷款增速。

6、 洁美转债（AA-，12月末收盘价117.46元，转股溢价率51.03%，正股PE-TTM 34.35）

公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、上下胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）、流延膜、芯片承载盘（IC-tray盘）等系列产品，广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示领域及新能源领域。 2023年公司营业收入15.72亿元（同比+20.83%），归母净利润2.56亿元（同比+54.11%）； 2024年前三季度公司营业收入13.42亿元（同比+19.08%），归母净利润1.77亿元（同比+2.73%）。

公司看点： 1）公司持续优化产品结构，高附加值产品的产销量增长较快，高端客户的份额稳步提升； 2）公司产品种类较多，横向一体化优势日趋明显，是国内唯一集分切载带、打孔载带、压孔载带、胶带、塑料载带、离型膜生产于一体的综合配套生产企业，能为下游客户提供一站式整体解决方案； 3）公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段。

7、 精锻转债（AA-，12月末收盘价117.95元，转股溢价率68.91%，正股PE-TTM 25.92）

公司是国内领先的精锻齿轮供应商，产品主要包括差速器锥齿轮、变速器结合齿、轴类和VVT 等汽车零部件。2023年公司营业收入21.03亿元（同比+16.32%），归母净利润2.38亿元（同比-3.94%）；2024年前三季度公司营业收入14.67亿元（同比-2.54%），归母净利润1.16亿元（同比-38.28%）。

公司看点：1）新能源及海外业务增长较快，占比持续提升；2）机器人等行业将为齿轮应用带来新增需求；3）公司积极布局海外工厂，欧洲加速本土化生产，扩大市场占比。

8、 新23转债 （AA-，12月末收盘价117.74元，转股溢价率40.77%，正股PE-TTM 22.37）

公司是汽车饰件整体解决方案提供商，公司拥有较为完善的汽车饰件产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，并已实现产品在商用车及乘用车应用领域的全覆盖。 2023年公司营业收入105.72亿元（同比+52.19%），归母净利润8.06亿元（同比+71.19%）； 2024年前三季度公司营业收入96.05亿元（同比+31.24%），归母净利润6.86亿元（同比+22.22%）。

公司看点： 1）2023年公司合计向墨西哥新泉增加投资1.45亿美元，扩大北美市场的布局，同年公司分别在新加坡和斯洛伐克设立了全资子公司，开拓欧洲市场，2024年公司海外业务发展有望提速； 2）新能源汽车加速渗透的背景下公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套； 3）合肥智能制造生产基地投产，公司产品及生产布局进一步完善，并能有效提升公司经营业绩。

9、 兴瑞转债（AA-，12月末收盘价111.92元，转股溢价率71.51%，正股PE-TTM 18.67）

公司是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，以创新研发与先进制造技术为核心，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端领域，为行业高端客户提供定制化系统解决方案。 2023年公司营业收入20.06亿元（同比+13.51%），归母净利润2.67亿元（同比+21.99%）； 2024年前三季度公司营业收入14.78亿元（同比-0.6%），归母净利润1.92亿元（同比+1.33%）。

公司看点： 1）随着国内车企出海的新格局，公司在原有越南、印尼工厂布局的基础上，积极寻求东南亚其他国家及北美等区域的产能规划、市场机会，加强海外工厂布局； 2）慈溪新能源汽车零部件产业基地项目已于2024年5月投产使用，此外，苏州新能源汽车零部件扩产项目于4月启动，项目正按计划实施推进中； 3）根据最新的员工持股计划， 2024年经营目标为营业收入或归母净利润实现15%的增长。

10、 洪城转债（AA+，12月末收盘价193.93元，转股溢价率4.08%，正股PE-TTM 11.34）

公司为一家主要从事自来水供应的企业，经营自来水供应、纯净水与水质净化剂生产与销售、城市污水处理等业务，拥有青云水厂、朝阳水厂、下正街水厂、长堎水厂四个水厂，在南昌市拥有垄断的供水业务。2023年公司营业收入80.48亿元（同比+3.43%），归母净利润10.83亿元（同比+12.59%）；2024年前三季度公司营业收入56.43亿元（同比-1.22%），归母净利润9.22亿元（同比+3.82%） 。

公司看点：1）近三年公司分红比例分别达到了60.12%、63.37%、50.03%，静态股息率高达5.2%，且公司计划2024-2026年间，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%；2）公司在南昌城区供水市场处于绝对领先地位；污水业务在江西省县域生活污水处理市场占据80%以上份额；生活垃圾处置业务在南昌市场占有率达60%；3）公司燃气销售业务在南昌市范围内具有特许经营权，伴随南昌市天然气价格联动机制调整，上游成本压力有望得到及时疏导，燃气业务经营稳定性或将增强；4）公司通过点供、合同能源管理等多种方式提供能源服务，拓展二次供水业务范围和投标领域，未来将继续实施“水务+光伏”工程项目，力争完成总装机容量100兆瓦的光伏电站建设。

风险提示：标的存在业绩不及预期的风险，大盘整体存在系统性风险。

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