海通策略姜超认为，2月以来，春节假期错位导致的低基数效应正在逐渐淡去，这使得需求、生产数据均表现为前高后低。
透过中观数据，春节假期带来消费需求集中释放，但18年春节黄金周消费表现只能用“差强人意”来形容
： 虽然新兴消费中电影票房增速迎来反弹，但体量更大的传统消费表现疲软，零售餐饮企业收入和旅游业收入增速双双下滑。举债买房对居民消费形成挤出，而房贷利率不断攀升令居民还贷负担日益加重，加杠杆拉动经济模式的弊端开始显现，这势必对18年经济形成下行压力。那么在此情况下，消费升级带来的红利究竟还有料可挖么？
春运：交通消费升级，利好高端出行
数据表现：
2018 年春运，前20日（2月1日-20日），铁路发送旅客1.71亿人次， 增长3.55%；民航发送旅客3210.99万人次，增长11.48%；道路发送旅客11.58亿人次，下降2.9%；水路发送旅客2231.94万人次，下降1.16%；占总体发送量比例12.36%的铁路和2.31%的民航，客运量大幅增加，而占旅客发送量83.73%的公路和1.59%的水路，旅客减少。铁路和民航在春运中贡献提升。
方正证券认为：2018年春运客运总量增速放缓但结构发生变化，铁路、民航旅客发送量仍保持较快增长。而春运客运量和客运结构的变化是整体消费升级大背景下的集中反映。
据分析，在消费升级的历史进程中，可以看到：
1.团聚方式增加，旅客团聚可选时间增多。
春运客运量近年来增速逐步降低，旅客可选择平日回家以避开春节，还可选择逆向团圆；
2.旅客对出行方式的价格敏感度降低，对于速度、舒适性的要求上升。
选择高铁、民航方式出行的旅客数量和比例持续提升。
对此，
方正证券还针对2018春运样本做出如下结论和预测：交通总运力不再是最大瓶颈。客运量增速放缓，可能是历史的转折点；
出行消费升级仍将持续，且逆向团圆、旅行需求增加将提升航空公司现有飞机的利用率，提高航司盈利能力；由改革开放和城市化进程引发的春运需求，将随着城市化水平的进一步提升而减少，进而将减少交运企业的冗余运力，改善主流客运企业的盈利水平。
天风证券指出，消费升级叠加民生工程是春运受益消费升级发生结构性变化的背后的主要逻辑。
具体看有三大因素：
1.水涨船高的人均收入
：我国城镇居民人均可支配收入从2000年的 6280 元/人达到 2017前三季度的 27430 元/人，预计去年城镇人均可支配收入将超过 3.6 万元/人。以人均收入为代表的居民消费能力的持续提升是我国居民出行升级的最主要驱动力。
2.航空/铁路票价调整较少
：由于价格管制的存在，航空、铁路票 价的浮动较小，与人均收入、CPI 等提升幅度基本脱节，因此出行成本占收 入比重逐年走低。
3.从铁老大到铁路“爸爸”
：2013 年原铁道部被撤销，绝对垄断的 “铁老大”开始放权，其中行政职能归交通部，运营职能归铁路总公司，至此计划经济的最后一个堡垒被攻破。铁路向市场化方向迈进后，融资渠道更多元、监管和信息披露更透明、发展速度飞跃式提升的同时温暖的铁路“爸爸”开始在民生领域精耕细作。
交运板块：亮眼的航空数据背后哪些是支撑二级市场股价上涨的重要因素？
数据表现：
春运前20天，民航旅客量同比增速大约为11.48%的水平，春节长假期间旅客量增速为16%，可以看到今年民航的增速正处于不断上行的通道中，且从除夕到初六期间，增速达到相对最高，这是特点一，其二，仅2月12-2月18单周，旅客运输量方面，国际线表现更优，在13%左右，高于整体7%整体增速，同时票价小幅上涨，单周同比上涨1.1%。
总体上，航空客运量增速呈前低后高趋势、国际航线优于国内航线表现是数据的两大特点。
广发、天风等各大机构对此的解读均一致倾向于认为：
1.由于今年春节较晚，票价和客座率类似于2015年晚春节的情况，即节前客流较为分散，民工返乡、学生放假、最后一个工作日回家三大客流量分开汇聚，因此节前数据较低。但节后，三波人流产生叠加效应，票价和运量增速呈现出前低后高走势。
在此基础上可进一步假设，2018年一季度客座率会比去年同期更高，未来的时间增速还会继续上行；
2.此外，
航空客座率表现差强人意的情况下，不能忽视的是航空公司加大了运力的投放，航班量增速达到了10.2%，
相对而言，国内投放高于国际线投放。且对于国内热门航线采取宽体客机的投放。国航、东航都投放的很充分。从而对客座率起到了一个小小的压制；
3.根据东航数据，春运期间国际航线旅客运输量指数同比增速约13%，其中本周（2月22日起节后三个工作日）的增速为13%。说明国际需求相对旺盛，此外2016年起航空公司对国际航线投放上调整了运力，供需关系其实在两年以前就进入了持续表现的通道，第三点今年一季度到目前为止人民币升值较为明显，对出境游有一个明显的修复；
4.
由于人民币升值、低基数以及供需改善，国际航线可能会在2018年表现尤为突出，且因为运力投放将维持稳定，所以将在票价和客座率的同比增速方面比国内航线更具优势。
配置策略：
航空股的核心逻辑依然在于：供需改善和票价改革。因此，最受益的还是龙头，未来3-5年行业高盈利确定性非常显著，短期看客座率和票价将在2月底-3月初保持上行增速。各大机构继续重点推荐三大航：中国国航（601111）、东方航空（600115）、南方航空（600029）。 重点关注：深圳机场（000089）、上海机场（600009）。
旅游板块：需求优化升级，出境游复苏态势凸显
数据表现：
18年春节黄金周期间，全国共接待游客 3.86亿人次，同比增长12.1%；共实现旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。根据华创证券的进一步统计，春节期间，人均旅游支出 1231 元，与2017年春节持平。在已经公布春节旅游收入的 17 个省份中，四川以 446.62 亿元列旅游总收入排行榜第一名。11 省份旅游总收入均超过100亿元， 分别为四川、广东、湖北、陕西、安徽、湖南、福建、河南、海南、重庆和贵州。
海通策略对此解读：18年春节黄金周期间，虽然接待游客人次、 旅游总收入均实现两位数增长，但增速继续下滑，均创09年以来新低。当前旅游行业需求正不断优化升级。
一方面境外游比 例不断上升，也间接导致国内旅游业收入增速放缓。另一方面自驾游比例近50%， 令全域旅游等新的产品业态备受青睐。
国内游方面，东吴证券等认为数据的核心看点在三亚：
春节期间，三亚八大景区共计接待人次同比增长6.77%，其中免税店的销售额增长，海南省旅游委给出的数据是27.5%，不包含2月14日的数据（62.5%），在去年高基数的基础上仍然有如此高的增长，可以说是非常超预期了。
同样是受到消费理念、出游习惯的改变带来的影响，一些与往年不同的2018春节国内出游现象还表现为：
1.自然景区表现相对平淡
，峨眉山接待游客量增3%，收入增速7%；张家界类似，杭州宋城等相对更热门，47.5万次合计人次超过了去年，当然更多受雨雪天气影响，安徽等地区的景区，如黄山、九华山、乌镇等地出现了负增长；
2.在此情况下， 海南以及港澳游超预期的表现，
春节前五天400万过夜人次，三亚八大景区接待人次同比增速8%，全市入住率80%，可以说绝大多数酒店基本上达到爆满状态。其中免税店购物出现了超预期，年三十到初四期间的购物人数和销售收入都达到同比增速超预期；
3.此外，港澳游从冷淡期重新回暖，
香港入境处统计旅客总人数实现13%增长，内地旅客16%增长，澳门总体9.2%增长，内地旅客17%增速，回暖迹象也显著超预期。博彩业也充分受益。
而不论澳门三亚，整个南中国的高端消费都在不断崛起，博彩、免税数据都例证了消费环境的优化。
出境游方面，
驴妈妈数据显示：泰国、中国香港、越南、菲律宾、 法国、新西兰、日本、瑞士、加拿大、斯里兰卡为春节出游人数最多的十大境外目的地，6 天以上的长线游占比为 67.5%。并且，出境旅游价格综合指数同比上涨 4.5%，达到近年来最高，反映出需求十分旺盛。日均价格排前十位 目的地为马尔代夫、新西兰、斐济、澳大利亚、夏威夷、法国、加拿大、毛里求斯、德国、阿联酋。
而根据马蜂窝发布的《2018 春节出游趋势报告》， 春节期间境内外旅游产品较去年均有大幅上涨。其中境内旅游产品价格同比涨幅高达115%，产品均价达到7179元。 境外产品均价 9641 元，同比增长 63%。
对此，华创证券从中得出结论：
1.在消费升级的背景下，国人出游已经开始逐渐转型，更加注重品质与服务， 也愿意为高品质旅游付出更高的价格；
2.国内自然景区表现相对平淡， 体现出假期旅游逐步向休闲度假游的转变；
3.后期看，随着优质资源的开发，旅游市场有更多体验类特色旅游产品以及中高端度假酒店，国内旅游吸引力会不断提升，旅游消费仍有较大的增长空间。
配置策略：
在出境游市场复苏、企稳回升背景下，天风证券推荐重点关注业绩稳定的行业龙头标的：
众信旅游（002707）：
2月23日众信旅游大涨逾 8%。天风证券认为主要受益于公司四季度营收净利良好表现及行业整体近期复苏态势，建议积极关注一季度出境游回暖趋势。 据公司公告 的2017年业绩快报，Q4 单季度大超预期：收入 27.87 亿，同比大增 58.65%，归母净利 4891 万，同比大增 1044%，华泰证券认为，主要因 17 年下半年以来东南亚、日本复苏强劲，前期产业链布局成效显现，及 16 Q4 费用增加造成低基数效应。
当前，
机构一致认同，受益于消费升级，渗透率提升，出国游长期景气，众信作为国内第一大出境游旅行社，规模优势明显、产业链布局完善，有望获得高于行业增长。当前公司正处行业、公司、估值 “三重共振”黄金期，配置价值显著。
中国国旅（601888）：越发清晰的旅游产品定位以及免税带来的购物优势，使得海南旅游产品符合当前消费升级大趋势，得到了市场正反馈，值此时间点，国旅作为受到政策鼓励，有长期竞争壁垒且商业模式简单清晰的龙头无疑值得布局；1月份海棠湾营收增速为20%，整个2月、3月达到30%以上是可期的，叠加首都机场免租金交接得到进一步助力；后续关注子公司中免拟启动筹划与日上上海的合作事宜。
另外重点关注：酒店板块的中青旅（600138）、锦江股份（600754）和首旅酒店（600258）；以及凯撒旅游（000796）。
打破世界纪录的电影票房
57亿！春节档7天票房。大年初一中国电影票房以12.62亿元刷新全球单日票房世界记录。这些吸睛的数据使传媒行业再度成为焦点。春节档观影人次同比增长59%，平均票价同比增长5.2%。
回顾2015年，它是传媒行业分水岭，此前热钱涌入、大额并购使行业甚嚣尘上，经过两年回调，市盈率从73腰斩至30余倍，2016-2017年行业涨幅位列倒数第一、第二。
华泰证券认为2018年春节档是里程碑式的一个电影档期。
因为票补受限，观影人数将基本由观众的观影需求驱动，而不是票补带来的低价驱动。由此我们可以观察到在银幕数量跨入5万张大关以后，真实的观影人数和市场容量有可能到达的高度。
从萎靡不振到重放光芒，这背后或许与席卷全行业的消费升级相关。
消费升级造成的影响在于三四线成为电影票房的中流砥柱；观众审美水平的提升，对于优质头部影片的硬性需求。
对比往年电影市场表现不难发现以下几个特点：
1.口碑和内容成为影片的制胜法宝。
华泰证券认为，内容和口碑比以往更加重要，成功案例是《红海行动》。
由于前期发售阶段《捉妖记2》做得很成功，影片上映后票房持续领先4天时间，然而后期《红海行动》依靠“自来水”效应花了5天时间赶超了《捉妖记2》。
广发证券分析称，2018年春节档各影片在逐渐形成口碑分化后，票房迅速做出反应。
从大年初二开始，各影片观影人次、排片占比等关键指标均随口碑发酵而变化。根据猫眼专业版的观影人次数据显示，评分较高的《唐人街探案2》、《红海行动》观影人次均维持在较高水平，其中《红海行动》呈上升趋势。而《捉妖记2》、《西游记女儿国》的观影人次则下降明显。
因此，受观众喜爱的头部内容也收获了票房高占比。
从猫眼专业版票房数据来看，春节档TOP5影片中《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《红海行动》为票房第一梯队，三部影片票房占比达84%。《西游记女儿国》于情人节抢先点映，但由于口碑不佳后劲稍弱，票房占比为7.5%。
2.返乡潮带动三四线票房占比提升。
广发证券声称，春节档期间，三四五线城市占据半壁江山。
根据艺恩数据，从2013-2018年春节档的分城市票房分布来看，三线及以下城市在春节档期间的票房占比持续扩大。从2013年的41.15%提升至2018年的55.56%，占比提升14.4%。从绝对数量来看，2013年三线及以下城市为春节档贡献了3.2亿元票房，而到了2018年春节档，三线及以下城市已经为春节档贡献了31.4亿元。
华泰证券表示，万达院线依然一马当先，大地院线紧随其后。
万达院线依靠全国领先的覆盖率，票房收成高居榜首，占比13%；大地院线紧随其后，占比达到11.3%，显示其深耕三四线城市所带来的春节档竞争优势。对比2017年院线票房占比，在三四线城市有布局优势的院线春节档期间票房占比上升明显。如大地院线、横店影视等。2018年春节档期间，大地院线共计获得4.67亿元票房，三线及以下城市贡献了超过40%的票房。
天风证券称，三四五线城市票房增长更为显著，初一到初五累计票房同比分别为67%、74%、80%，票房累计占比55%。
渠道方面，根据艺恩数据初步统计，初一到初五，院线维度万达保持第一（12.8%），大地市占率同比提升最多（1.03%）；相比2017年全年，主攻三到五线城市的大地系及横店系市占率在春节档上升最多。
推荐标的：
1.内容龙头
：光线传媒（300251），子公司猫眼在春节档中重要性凸显，同时属于内容龙头公司；华谊兄弟（300027），是老牌龙头内容公司，回归主业表现亮眼，实景娱乐有望超预期。
2.院线公司：
万达电影（002739），公司的院线龙头地位稳固，《唐人街探案2》票房高企显示影视制作能力；横店影视（603103），渠道下沉趋势下拥有三四线影院布局优势。
