主要观点总结
本文主要是海通证券研究所宏观行业团队发布的关于经济运行的报告，报告涵盖了消费、投资、进出口、生产、库存、物价、流动性等方面的数据分析和观点。
关键观点总结
关键观点1: 消费方面
汽车消费保持韧性，非耐用品消费有边际改善，服务消费中电影消费走弱，游乐和旅游消费季节性回升。
关键观点2: 投资方面
前期基建资金落地开始形成实物工作量，地产政策的影响有所减弱，新房和二手房销售不同程度边际走低。
关键观点3: 进出口方面
海外数据稳中有升，港口数据因基数走低而边际改善，预计出口仍偏强。
关键观点4: 生产方面
钢铁生产偏弱，而煤电需求有所支撑。
关键观点5: 库存方面
沥青库存回升，钢材库存去库速度偏慢。
关键观点6: 物价方面
PPI中建材价格有所回落，物价涨跌互现。
关键观点7: 流动性方面
资金利率小幅下行，美元指数上行。
关键观点8: 风险提示
外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
正文
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷
S0850524050002
宋凯宏
S0850124070052
梁中华
S0850520120001
·概 要 ·
经济平稳运行，但仍有环节出现扰动，下一阶段还需政策持续发力。
消费方面，汽车消费保持韧性，非耐用品消费有边际改善，服务消费中电影消费走弱，游乐和旅游消费季节性回升。投资方面，前期基建资金落地开始形成实物工作量，地产政策的影响有所减弱，新房和二手房销售不同程度边际走低。进出口方面，海外数据稳中有升，港口数据因基数走低而边际改善，预计出口仍偏强，生产方面，钢铁生产偏弱，而煤电需求有所支撑。库存方面，沥青库存回升，钢材库存去库速度偏慢。物价方面，
PPI
中建材价格有所回落。流动性方面，资金利率小幅下行，美元指数上行。
海通宏观高频同步指标：
截至
12
月
20
日，
12
月生产同步指标（
HTPI
）为
6.34%
，
11
月值为
6.01%
；
12
月出口同步指标（
HTEXI
）为
8.66
%
，
11
月值为
7.15%
；
12
月消费同步指标（
HTCI
）为
3.63%
，
11
月值为
3.58%
。
2.1
消费：汽车消费仍强
耐用品消费：
汽车消费仍有韧性，厂家零售四周平均值边际走强，同比增速由
3.9%
提升至
4.3%
，而批发零售四周均值小幅波动；从绝对值来看，四周平均厂家零售数量仍位于历史同期最高水平。
非耐用品消费：
1
）纺织服装：
中国轻纺城成交量上周逆季节性回升，回落速度弱于往年，连续三周同比增速边际走强，录得
30.0%
。
2
）轻工制造：
截至
12
月
15
日，义乌小商品价格指数震荡回升至
101.53
，其中订单价格指数回升幅度较为明显，而分类指数中，箱包类、钟表眼镜类回升幅度较大。
人员流动：
1
）城市内客运：
上周城市内客运边际走弱。城市内拥堵程度同比连续
3
周走弱，百城拥堵延时指数中位数同比增速由
-1.2%
回落至
-6.3%
，各线级城市市内交通拥堵程度均有不同程度的减缓。
18
城地铁客流量同比变化不大，其中一线城市的地铁客流量同比边际改善，而其他城市有所走弱。
2
）城市间客运：
迁徙规模指数逆季节性回升，带动同比增速由
7.8%
回升至
21.5%
，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台航班数同比增速有所回升，而国际航班数同比小幅走弱。
服务消费：
1
）电影消费：
观影人数和电影票房继续边际走弱，分别由前一周的
-30.7%
、
-33.3%
回落至
-42.5%
、
-43.7%
，今年电影消费整体偏弱。
2
）游乐消费：
游乐消费边际大幅转强，北京环球影城、上海迪士尼乐园客流量同比分别由
20.8%
、
-10.8%
回升至
87.8%
、
51.6%
，但数据波动较大，可持续性有待进一步观察。
3
）旅游消费：
12
月第
3
周海南旅游价格指数录得
100.4
，季节性环比回升
0.4%
，价格指数位于历年同期平均值附近，其中住宿类价格指数周环比上涨
3.1%
。
基建：
1
）资金面：
11
月地方政府基建相关公共预算支出均边际走低，同比增速较
10
月有所回落，其中农林水支出增速回落较快。
2
）项目面：
中国建筑新签基建合同额同比增速较前月继续抬升，中国电建国内新签合同额同比变化不大，整体来看，基建相关央企的项目数量较前期有所增加，或是由于前期到位资金开始形成实物工作量。
地产：
1
）地产销售：
上周
30
大中城市日均新房成交面积为
45.2
万平，持续季节性回升，不过回升速度略慢于往年同期，同比增速从前周的
17.1%
连续第二周回落至
7.0%
。分城市线级来看，一线、三线城市同比增速再度回升，不过二线城市新房销售同比再度转负。二手房销售较前一周的高位回落，二手房占比也继续下行，二手房销售的同比增速有所下滑。整体来看，前期地产政策的效果或已在边际走弱。
2
）土地交易：
12
月
15
日当周土地成交面积较前一周季节性回升，不过溢价率再度回落至
1.9%
的低位，土地市场未见起色。
施工实体指标：
1
）基建：
在天气转冷的背景下，石油沥青开工率季节性回落，从前一周的
29.7%
降至
28.5%
，同比跌幅扩大。
2
）房建：
水泥出货率季节性回落至
44.4%
，建筑用钢成交量也回落至
10.9
万吨，同比跌幅均在扩大。这或是由于上周天气快速转冷，对施工建设有一定影响。
2.3
进出口：出口或仍偏强
海外数据：
欧元区
12
月制造业
PMI
录得
45.2
，持平于
11
月，而欧元区
Markit
综合
PMI
由
48.3
回升至
49.5
。
港口数据：
基数影响下上周港口数据明显改善。上周我国港口停靠出境船舶数量同比跌幅收窄至
13.2%
。由于去年基数走弱，全国二十大、八大港口离港船舶载重吨数同比分别由
6.9%
、
12.1%
提升至
14.9%
、
32.9%
，八大港口离港船舶数量也边际走强。考虑到海外数据稳中有升，我们预计出口或仍偏强。
运价数据：
国际方面，海运运价（
BDI
）第
5
周回落，环比跌幅由
8.4%
收窄至
7.6%
。国内出口运价第二周上涨，上周环比上涨
0.4%
。
钢铁：
上周钢铁生产同比整体偏弱，焦化、高炉、螺纹开工率均有不同程度边际回落；从产量看，螺纹、线材产量连续多周同比跌幅扩大，而热卷产量边际改善。整体来看，钢铁生产仍偏弱。
煤电：
沿海八省日耗煤量季节性回升，但回升速度弱于往年，同比增速再次转负；而沿海七省电厂负荷率持续边际改善，同比跌幅进一步收窄至
3.2%
。随着气温持续回落，电厂维持高煤耗阶段，煤电需求或得以支撑。
石化：
1
）石化：
从负荷率来看，上周
PTA
负荷率明显回落，带动同比增速从
9.6%
回落至
1.3%
，而聚酯、江浙织机负荷率同比变化较小；从开工率来看，
PTA
开工率同比增速转负、聚酯工厂开工率跌幅变化不大。
2
）橡塑
：上周
PVC
开工率持平前一周。
纯碱：
由于下游需求较弱，部分厂家持续减产。上周纯碱开工率超季节性回落，带动同比增速由
4.0%
回落至
-1.5%
。
汽车：
上周全钢胎开工率逆季节性回升，带动同比由负转正至
7.8%
，而半钢胎开工率环比、同比变化不大，整体符合季节性；其中，半钢胎开工率仍位于历年同期最高值。
货运：
上周整车货运流量指数环比回升
5.0%
，同比也边际走强，录得
16.7%
。
2.5
库存：沥青库存回升
能源品：
上周秦皇岛港煤炭库存季节性回落，
但当前库存绝对值位于近年同期最高位
。
建材：
钢材社会库存季节性回落，去库速度仍偏慢，同比降幅连续多周小幅收窄，但库存水平仍位于同期较低位置；水泥库容比连续多周季节性小幅下降，同比变化不大；沥青库存持平前一周。
其他：
上周
PTA
库存天数同比跌幅小幅收窄，而聚酯库存同比跌幅有所扩大，或反映出下游纺服需求相对较强。
CPI
：
猪肉价格环比回落
0.6%
，同比边际回落至
12.8
%
，但价格绝对值仍位于历年同期均值附近；水果、鸡蛋同比也有所走强；蔬菜价格同比则由
3.0%
回落至
-0.6%
。从清华大学公布的
iCPI
价格指标来看，整体
iCPI
同比增速由前一周的
12.3%
继续回落至
12.2%
，各分项中，居住、医疗保健、生活用品及服务价格有所回落。
PPI
：
南华价格指数环比回落
1.3%
，各分项均有回落，其中农产品指数、金属指数回落超
2%
。
1
）能源：
煤价连续多周小幅回落
，
秦皇岛动力煤（
Q5500
）综合交易价录得
712
元
/
吨。原油价格回落，环比下降
2.1%
，截止
12
月
20
日，布油和
WTI
原油价格分别报收
72.9
美元
/
桶和
69.5
美元
/
桶。
2
）建材
：建材价格小幅回落。螺纹钢价格指数环比回落
1.0%
，兰格钢铁指数连续多周回落，环比回落
1.4%
，当前钢价仍位于历年同期最低位。水泥价格回落
0.9%
，沥青价格也由涨转跌，环比回落
0.3%
。
3
）金属：
有色金属中，铜价上周环比回落
1.1%
，铝价环比下降
2.2%
，碳酸锂环比下跌
1.0%
。
4
）其他
：
PTA
、聚酯切片、涤纶长丝价格分别环比上涨
1.7%
、
1.4%
、
1.8%
。
2.7
流动性：美元指数上行
资金利率小幅下行。
截至
12
月
20
日，
R007
、
DR007
分别报收
1.75%
、
1.57%
，分别较前一周下行
16
个、
12
个
BP
。上周央行净投放资金
11398
亿元，其中逆回购到期量为
5385
亿元，操作量为
16783
亿元。
美元指数上行。
截至
12
月
20
日美元指数报收
107.84
，较前一周上行
90
个
BP
，主因美联储鹰派降息促使美元继续升值。上周人民币有所下行，截至
12
月
20
日，美元兑人民币报收
7.298
（
12
月
13
日为
7.280
）。
风险提示：
外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
