凭栏：节前股市为何暴跌？

文： 凭栏欲言

肺炎肆虐，笔者这种医学门外汉，不传谣、不信谣、不蹭热点浪费资源，无事不去人流多的地方，就算对自己负责，为国家减负了。大家出门也多加注意吧！

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若货币不能充当减震器，产出（ GDP ）和就业就必须充当这个角色。

自 1987 年股市崩盘后，西方经济体中，货币政策成为现代经济的减震器，以货币刺激缓解产出和就业问题成为常态。 这导致了一种后果，市场认为一旦经济出现一点问题，货币政策就会施以援手。 这事实上改变了风险定价，刺激资金贪婪，放大经济运行风险，又被叫做道德风险。

02

对银行或者金融业而言，制胜法宝就是最大化回报的同时尽量降低风险。许多银行认为自己做到了（但并不是全部银行认为自己做到了，也有银行仅仅追求最大化回报而不顾风险，其认为无论发生多大的风险，政府都会接盘），事实是银行太过高估自己，由于风险被货币政策人为压低，违约水平也人为压低，银行防范危机的资本储备 因 风险的低估而严重不足。

一旦发生危机，问题就会暴露。

03

货币能不能充当减震器，和汇率问题紧密相关。存于经济体之内的货币才能充当减震器，当资金外流，减震器就会失效，资金外流会体现为汇率承压。

1 月 23 日（腊月二十九），沪深两市开盘大跌，沪市一度跌超 3% ，深市一度跌超 4% 。

可以发现，汇率同时下挫。

春节前是外贸企业传统结汇季，伴随春节临近，结汇季对汇率的支撑力下降， 压力开始重新转至外储。

从逻辑上理解，汇率变化是股市变化的先行指标；但在实际中，汇率变化与股市变化几乎是同步的，这或许归功于计算机量化交易的快速反应。

而股市暴跌的另外原因在于：

1） 社融与 M2 裂口显示，债务风险呼之欲出，或有可能重现与 2019 年初上市企业集中暴雷现象，持股过节风险较高。