【特锐德（300001）】优化充电网布局，运营利润有望兑现

中信证券研究 · 公众号 · · 2018-07-30 07:59

正文

——弓永峰

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箱式电力产品系统集成和箱变研发生产龙头，加速新能源转型。公司基于箱式电力设备的技术积累和创新延伸，开拓了新能源汽车充电网和新能源微网两大板块，并以充电网产品制造为基础，以充电运营为支撑，以新能源互联网为导向，积极推进汽车充电网生态的建设。2018H1，公司各项业务稳步增长，实现营业收入26.37亿元（+0.7%），归母净利润1.23亿元（+20.1%），毛利率24.53%（+2.28pcts）。

配电市场空间巨大，充电桩进入景气周期。变配电设备：电网领域，能源局规划“十三五”配网投资不低于1.7万亿元，电网建设加速向配电侧倾斜；铁路领域，至2020年运营里程将达15万公里（+18%），年固定资产投资有望维持6000-8000亿元高位；城市轨交领域，预计“十三五”新增投资1.6万亿，地铁建设作为主力，里程复合增速近20%，有望带到变配电设备需求放量。充电网：目前国内电动汽车与充电桩比例失衡，充电市场空间巨大，预计未来三年充电桩建设/运营环节市场规模超500亿/千亿以上。随着电动汽车保有量快速增加以及补贴政策向充电环节倾斜，充电桩利用率持续提升，充电服务等多种模式盈利情况逐步改善。微电网：得益于风光储等技术进步和成本下降，我国微电网发展提速，随着新电改推进及相关支持政策陆续出台，预计至2020年我国微电网有望打开千亿市场空间。

充电桩龙头地位巩固，利用率提升加速业绩兑换。截至2018H1，公司累计投建充电桩19万个，上线运营超12万个，市占率超40%，日充电量增至340万度，公共快充桩利用率接近10%，平台服务能力全国第一，技术和规模优势凸显。公司携手滴滴、宝马、大众等战略合伙人，基于自主搭建的面向大数据分析和应用的充电网云平台，通过“共建共享”模式推进充电生态网建设，并由充电桩重资产投建型企业向轻资产充电网运营平台转型，同时创新多元化商业模式，完善充电运营+数据增值服务的商业发展。

传统主业稳步增长，抢先布局新能源微电网。公司箱式电力设备在国内铁路、煤炭、局部电力等领域市占率第一，通过收购川开电气完善产业布局。公司世界首创的模块化智能预制舱式变电站在地铁、通信等多个领域取得突破，累计订单140个，中标额达4.7亿元。公司是国内少数几家研究微电网且已有项目实施落地的公司之一，通过充电网与新能源微网双向融合系统建立起清洁安全、智能高效的现代化能源服务体系，设备投资可降低20%-30%，用能成本下降30%，有望深度受益于能源结构转型升级浪潮。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2020年EPS为0.38/0.48/0.54元，现价对应PE为39/30/27倍。给予公司2018年PE为40倍，对应目标价15.14元，首次给予“增持”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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