【招商零售】宏辉果蔬：未来看点在于进入电商渠道的销售弹性

零售思享+ · 公众号 · · 2017-10-31 19:32

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招商证券

零售组：许荣聪、邹恒超

摘要

宏辉果蔬公布2017年三季报：2017年前三季度实现营业收入5.23亿元，同比增长6.36%；实现归属于上市公司净利润5176.1万元，同比增长15.21%。公司未来看点在于进入电商渠道后的销售弹性，以及CPI温和上行对公司生鲜经营构成利好，预计17/18年利润增速为25%,17%,维持“审慎推荐-A”评级。

事件点评

毛利率、净利率延续上半年回升势头。 公司前3季度毛利率同比提高0.72pc至17.3%，毛利率提升主要原因是公司进口水果销售占比提高；期间费用率同比上升0.32pc至7.89%，主要原因是汇兑损失增加导致财务费用同比上升一倍，销售费用和管理费用控制较好，同比分别只上升了2.7%和5.9%。前3季度净利率同比提高0.76pc至9.89%。

传统渠道销售增速回落导致营收增长放缓，未来看点在进入电商渠道后的销售弹性 。公司3季度单季水果销售同比增8.3%，较上半年20.2%的增速回落12pc；3季度单季蔬菜销售同比下降51.4%，较上半年-27.1%的增速继续下滑；水果库存较去年同期增加26.7%。受销售回落影响，公司3季度单季营收同比持平。公司未来看点在于进入电商渠道后的销售弹性，上半年大型电商客户京东、每日优鲜、美团和本来果坊等营业收入同比增长766%，随着电商渠道打开公司营收增速有望回升。

CPI温和上行利好果蔬价格 。今年自2月份以来CPI温和上行，食品类从2月的同比-4.3%改善至9月份的-1.4%，我们预计明年CPI较今年会有较为显著的回升，利好生鲜经营的公司。

我们预计公司17-19年净利润分别增长24%、17%、16%，EPS分别为0.56、0.66、0.77元。 公司目前股价对应17PE为45倍，估值较高，但考虑到公司市值只有33亿，同时又是A股稀缺的生鲜物流标的，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：天气因素导致的业务波动。